10月份在国庆长假及大豆到港预期回落的背景下，豆粕供应压力有望继续缓解，供需改善的势头也将延续。不过，美豆丰产预期及收割的加快，加上南美大豆的种植增长预期，将继续对豆类市场带来一定压力。整体而言，外盘变数将继续成为10月份国内豆粕市场的最大隐忧，市场将面临基本面坚挺和外盘变数的博弈。
一、9月份豆粕市场震荡上行
9月份豆粕现货和期货市场走势出现一定分歧，在上半月，期货和现货基本保持同步，价格震荡上行；而进入下半月，在国庆长假备货需求带动下，现货市场延续强势，价格震荡上行，而期货随外盘震荡回落。
9月上旬，由于包括中国在内的全球主要国家经济数据表现疲软，市场担忧大豆需求不振。与此同时，美豆生长进度指标表现平稳，丰产预期进一步加强，对豆类市场形成较大压力。豆粕期货和现货均延续8月以来的疲软态势，在低位徘徊运行。随后，USDA公布的9月供需报告继续小幅上调了美豆单产，同时下调了2014/15年度和2015/16年度的期末库存，短期市场利空出尽，豆类市场由此开始探底回升。美联储随后的议息会议也宣布保持利率不变，让金融市场避免了大幅波动。
但进入到9月中下旬，美豆收割进度加快，加上出口数据表现疲软，美豆承压回落，豆粕期货也随外盘震荡下行。但国内豆粕现货依然表现坚挺，跟涨不跟跌。一方面是9月份大豆到港量有所下降，供应压力得到缓解；另一方面是随着国庆长假的临近，以及预期10月大豆到港依然较低，下游企业备货较为积极，油厂的库存下降速度较快。
截止到9月29日，东莞、天津、南通和日照地区43蛋白豆粕主流价格分别为2740元/吨，2740元/吨，2740元/吨和2760元/吨，价格较8月底均有上涨。
二、10月美豆丰产确认 关注出口数据改善
自8月份USDA意外上调美豆产量和单产之后，市场已经逐步接受了美豆丰产的预期。随着9月下旬美豆收割的加快，10月份USDA报告对单产和产量的变化可能不会有太大调整，或将进一步确认丰产预期。而对于美豆出口的改善，以及南美大豆的种植情的改善可能更受关注。
USDA在9月份的供需报告中，对种植面积保持不变，而对单产继续了小幅上调，因而总产量继续小幅上调，美豆产量继续超出市场预期。不过，USDA同时下调了上一年度的期末库存，2015/16年度的库存也有下调。报告本身整体中性偏空。9月份的报告可以说进一步确认了美豆丰产的预期，让8月的上调也不显得那么意外了。而自8月中旬以来，美豆生长的优良率一直保持在63%左右。进入9月下旬，美豆收割进度也明显加快，截止到9月27日当周，美国大豆生长优良率为62%，大豆收割率为21%，前一周为7%，去年同期为9%，五年均值为16%。美豆收割率快于去年同期和五年均值水平。在美豆优良率没有明显下降的情况下，10月份供需报告或将继续确认丰产预期。
9月份USDA大豆供需报告关键数据
事实上，进入收割阶段之后，美豆产量预期变数已然不大，接下来市场将更为关注美豆出口数据能否随着收割上市逐步改善。9月24日，包括中粮集团、中储粮以及山东晨曦集团有限公司在内的中国企业代表团与嘉吉公司等美国企业共签署了24份购买协议，购买1318万吨美国大豆，协议价值约53亿美元，购买量超过此前市场预期的数百万吨。这对改善美豆出口将起到较好的作用。同时，美豆周度出口在9月下旬也得到一定改善，截止9月17日的一周里，美豆出口超过分析师预期。按此趋势，10月份USDA供需报告有望上调出口数据，从而改善供需情况。
图：美国大豆周度出口数据变化 单位：千吨
除了美国大豆的情况，巴西大豆将进入播种期，市场普遍预期2015/16年度巴西大豆种植面积将保持种植。今年迄今为止，雷亚尔汇率已经累计下跌了34%，成为主要经济体中跌幅最大的货币之一，这对大豆农户而言是个好消息。巴西研究机构马托格罗索州农业经济研究院（IMEA）预计2015/16年度马托格罗索州大豆播种面积将增长2%，而帕拉纳州政府官员曾预计帕拉纳州大豆播种面积也将会增长2%。市场普遍预期巴西2015/16年度大豆播种面积将增长2%至5%。包括FCStone，Safrase，AgRural等机构对巴西大豆产量的预估均高于USDA的预测。USDA可能将在后期逐步调高对南美大豆产量的预期。
主要机构对巴西2015/16年度大豆产量的预测值 单位：百万吨
三、国内豆粕供需有望继续改善
9月份国内豆粕供需状况的改善超过预期，据我的农产品网调查显示，9月份国内主要油厂大豆实际到港量在620万吨左右，较预期的700万吨有所减少，也较8月份778万吨的进口量明显下降。另一方面，在需求好转，以及中秋和国庆双节长假的备货需求带动下，国内油厂的销售进度有所加快，我的农产品网跟踪数据显示，9月份国内主要油厂成交量达到235万吨，较8月增长17%，是年内销售最好的一个月份。下游企业提货速度也在节前加快。从下图可以看到，9月份国内油厂豆粕库存出现了较明显的回落。这也减轻了10月豆粕的供应压力。
与此同时，10月份是进口大豆青黄不接的月份，南美大豆发货接近尾声，而美国大豆尚未上市，因此国内大豆进口将出现季节性回落。我的农产品网调查也显示，10月份国内主要油厂大豆进口量预计在595万吨，继续较9月份下降。而受国庆长假影响，国内油厂10月份开机量也将有所下降。在大豆供应和开机均有下降作用下，10月豆粕供应压力有望继续减缓。大豆和豆粕库存有望像去年同期一样进入下降通道。
在蛋白替代品种方面，8月份DDGS和鱼粉进口量环比均出现回落，菜籽进口出现大幅增长，不过三大替代品种累计进口量仍然较去年同期低。
在供应压力不再继续增加的同时，养殖需求端有望保持稳中有增的态势。进入9月份以后，受双节前集中出栏，猪肉供应有所增加，国内生猪市场结束了此前的上涨态势，转而进入高位调整的状态。不过，随着玉米等饲料价格的走低，目前生猪养殖利润依然可观，后期生猪存栏形势有望继续改善。此前生猪存栏已经连续两个月正增长。农业部数据显示，8月份国内生猪存栏量环比增长0.5%，较7月上升0.3个百分点。7、8月生猪存栏的连续增长，将形成对豆粕消费的惯性，为后期豆粕需求提供了良好的基础。值得注意的是，10月份开始，水产养殖开始转淡，可能对需求回暖形成一定抑制。
综合来看，美豆出口形势能否改善，以及南美大豆种植进度将是10月宏观面的重要变数。而随着大豆到港下降，以及需求的相对稳定，豆粕市场供需形势继续改善可能性较大，豆粕价格有望震荡偏强运行。