征稿(作者：东兴期货 于中华）--今年2月份巴西干旱天气炒作落下帷幕尚未走远，新的一波的“天气市”又已袭来。上周国内外糖市乃至其它大宗农产品市场都被一个名叫“厄尔尼诺”的爱捣蛋的小男孩搞得鸡犬不宁。这个小男孩到底是何方神圣？为何能让本在弱势之中的郑糖主力合约一天之内飙至涨停？
来自太平洋的“圣婴”
厄尔尼诺是西班牙语中“圣婴”的意思，得名于秘鲁渔民发现秘鲁沿岸洋流的异常。厄尔尼诺指赤道中、东太平洋地区海洋表面持续异常增温；而拉尼娜与之相反，指赤道中、东太平洋地区海洋表明温度持续异常偏低。提及厄尔尼诺，不得不提另一个名词--南方涛动。南方涛动指东南太平洋和印度洋至西太平洋的气压之间存在的一种跷跷板式的关系，其强弱用南方涛动指数（SOI）衡量，该指数测量塔希提（东太平洋）与澳大利亚达尔文 （西太平洋）两地气压差值。由于厄尔尼诺与南方涛动密切相关，两者被科学家们合称为厄尔尼诺-南方涛动现象（ENSO），被认为是地球威力最大的天气现象，有能力改变大半个地球的天气规律。我们通常在媒体新闻中看到的厄尔尼诺，准确地讲其实指的就是ENSO。
厄尔尼诺给糖带来什么？
枯燥的名词解释似乎并不能对我们判断价格变动起到实质性帮助。那么，ENSO是如何影响农产品价格的呢？由于太阳辐射和地球自转的原因，在热带太平洋上，赤道两侧盛行的东南信风和东北信风会将东太平洋温暖的表层海水向西输送，温暖的海水给澳大利亚、印尼和印度等国带来更多降水，同时降低了南美的气温并限制了降雨量。但是，厄尔尼诺现象会消弱甚至扭转偏东信风，造成温暖海水回流至东太平洋，使得南美气温和降雨增加，而给澳洲、印尼等则国带来干旱。
通常认为，厄尔尼诺对于糖产量有负面影响。一方面，澳大利亚、印度等这些处于大平洋东侧的甘蔗主产国的干旱天气会影响甘蔗生长，另一方面，地处南美的的全球最大产糖国巴西则可能面临洪涝灾害，过多的降水会影响甘蔗收割及损失糖分。因此，从理论上讲，厄尔尼诺确实有可能对糖价产生利多影响。但是，如果圣婴来了，产量一定会下降，糖价一定会上涨么？还是用数据说话。
历史上ENSO规模显著的年份有1790-93、1828、1876-78、1891、1925-26、1982-83、1997-98（1997-98的这次是几个世纪来最严重的之一）；近年来规模较小的年份有1986-1987、1991-1994、2002、2004、2006、2009-2010。我们选取几个较近的典型年份对巴西甘蔗产量、食糖产量、甘蔗糖分进行分析（红色代表厄尔尼诺显著的年份、橙色代表规模较小的年份）。
我们发现，厄尔尼诺年份，巴西甘蔗产量仍基本保持了小幅增长；而食糖产量仅在86/87年度小幅下降了2.6%，而在82/83、97/98、09/10年度均不同程度增长（事实上其中97/98年度巴西中南部产糖量确实下降了2.3%，但东北部产量上涨10%使得总产量较96/97年度持平略增）；甘蔗糖分方面，厄尔尼诺规模较小的86/87、09/10年度糖分均出现明显下滑，规模显著的82/83年度持平略减、97/98年度反而大幅上升。
通过数据分析，我们了解到厄尔尼诺现象即使发生，对巴西糖产量的影响也并非绝对。并不是每一次厄尔尼诺暴雨和洪水都刚好在蔗区肆虐，产量也会受到种植面积、制糖比例等其它诸多因素的影响。从价格走势上看，厄尔尼诺也并非一定带来糖价牛市，例如近年最严重的97/98年厄尔尼诺，反而开启了一波熊市周期。况且，目前厄尔尼诺只是处于炒作预期阶段，判断是否真正发生且对巴西蔗区产生实质影响还要等到下半年的6、7月份。
炒作过后，郑糖或重回弱势
从上周四的涨停板到“愚人节”行情，郑糖在这波行情中既借力了原糖炒作厄尔尼诺天气升水，又在国内投机资金推助下走出了相对独立的行情，日内走势也尽显“妖糖”本色。如果说到近期基本面有何利多因素，几乎除天气外无它，厄尔尼诺对原糖天气升水的提振已经完成，广西风雹洪涝灾害也并非集中在主要的蔗区，受灾面积有限。
其实气象学家早在2月份就已经将今年厄尔尼诺发生的概率提高到了75%。全球糖因天气原因减产传导至国内糖价是通过减少进口的逻辑。由于进口利润持续低迷，巴西糖出口目的地中缺少中国也已经有一段时间，突然暴力炒作令人意外。其实国内产销情况并不乐观，上周现货价格上涨也是受期货带动，实则有价无量，本周现货又重回弱势，新公布的3月产销数据也并不理想。我们不能过分依赖天气炒作带来的原糖看多情绪来操作郑糖，前期郑糖修正巴西干旱炒作向基本面回归就是例子。
因巴西降雨缓解前期干旱，原糖主力合约近日的下跌已回吐了炒作厄尔尼诺以来的大部分反弹成果，在没有新鲜炒作题材或引爆点出现的情况下，郑糖短期内将继续向基本面回归的行情，前期多头资金的止损离场也将推助下跌行情。