前期走势强劲的1405合约在20000元/吨的整数关口遇到了瓶颈，期价震荡盘整了近两周的时间。从盘面持仓看，带来这波走势的8万手持仓有所减少。再结合基本面供给过剩、库存高企的局面，预计后期5月的逼仓行为难以实现，期价料将震荡下行，操作上关注持仓的变化，抓住反手时机。
全球：宽松格局延续棉价上行承压
据美国农业部（USDA）1月份全球棉花供需预测报告数据显示，2013/14年度全球棉花产量2565.1万吨，较12月份预测增21.3万。其中中国本年度棉花产量718.5万吨，调增21.8万吨；美国产量较12月份调增2.6万吨，至287.1万吨；巴基斯坦调减6.5万吨，至211.2万吨。消费2384万吨，调减4万吨。其中巴基斯坦调减4.3万吨，至250.4万吨。
纵观新年度全球棉花预期的数据来看，2013/14年度全球棉花产量的下降和需求的增加，使得全球棉花市场的供需面朝向有利的方向变化，供应过剩的差额有所缩小，但整体仍呈现供过于求的局面，过剩181.1万吨。
这也是本年度棉价弱势运行的主因所在。
此外2013/14年度全球棉花的期末库存量高达2125.1万吨，已经是持续4年的不断调增，亦创出自1960年以来的历史新高。
1月USDA供需报告显示2013/14年度中国棉花产量718.5万吨，调增21.8万吨；消费783.8万吨，进口239.5万吨，均保持不变。综合以上预期数据分析可见，本年度我国棉花供给过剩的量较上一年度已经明显缩减了246.6万吨收窄至174.2万吨。期末库存方面调增21.8万吨至1269.6万吨，库存消费比高达162%。
仅从以上数据可见，新年度我国棉花的供需格局与全球的极为类似，都是供需缺口收窄，但是期末库存高企的格局。然1269.6万吨的期末库存量已经远超越棉花一个年度的消费量，在此高额的库存压力下，预计新年度我国棉花价格很难出现大涨的行情。
收、抛储同台库存持续增加
收储方面，截至2014年1月20日2013年度棉花临时收储累计成交557.4万吨，其中新疆累计成交380.5万吨，内地累计成交176.9万吨。据我国棉花纤维检验局数据显示截止到2014年1月20日，2013棉花年度全国共有15个省区,1772家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验量达到29604007包，671.1万吨。折算下来，即本年度公检的棉花有83%进入国储，剩余的有113.7万吨，基本是不符合交储的棉花处于流通、贸易环节。也就是说我国棉花收储政策的实施，使得目前市场上流通的高等级棉花紧缺，而这将持续支撑棉价。
抛储方面，截止到1月20日，储备棉投放累计上市总量97.6万吨，累计成交总量38.8万吨，成交比例39.78%。其中，国产棉累计上市90.7万吨，累计成交32万吨，成交比例35.29%；进口棉累计上市6.89万吨，累计成交6.82万吨，成交比例达98.98%。可见纺企对于抛储的棉花采购热情并不高，基本是随买随用的格局，毕竟抛储持续的时间很长，也没必要积压太多的库存，当然从一角度也反映当前棉花下游纺织消费形式其实并不是很乐观；其次，可以发现企业对于进口棉的采购热情还是很高的，这源于外棉价格的低廉。
汇总自2004年开始我国棉花收、储的数量数据发现，虽然2013年我国棉花收、抛储同台，但是两者实际成交的数量差异使得近期我国棉花的库存持续上调，截止20日，我国棉花库存是1060.6万吨。而这将是后期棉价上行承压的主要压力。
一号文件启动新疆棉花直补试点
从2014年开始，新疆将结束棉花敞开收储的政策方式，试点对棉农进行直补。国家发改委已确定新疆作为棉农直补政策的唯一试点区域。但补贴金额、补贴方式及内地棉是否还会有补贴等具体方案尚未公布，对此很多涉棉企业表示非常关注未来政策在新疆试点的具体实施状况，尤其是内地棉农在焦虑的同时希望价格补贴可以早日得到推广。对于后期的棉花价格走势，涉棉企业多持不乐观态度，认为新旧棉花接轨初期棉花价格或许会平稳过渡，待国庆之后棉花大量上市之时，棉花的价格或将下行。
对于棉农补贴标准，阿克苏地区代表团建议，实行价格差额补贴后的籽棉均价应保持在9元/公斤（合皮棉价22.5元/公斤）以上才较为合理，即当市场籽棉平均收购价格低于基准价9.0元/公斤时，按实际收购价与基准价之间的差额由国家财政进行补贴，如籽棉平均收购价格高于9.0元/公斤，则不需要补贴。每公斤9元的基准价是根据当地多年的测算情况及棉花生产物化投入成本和人工成本核算出来的。对此笔者表示赞同。因为按照2013年金石期货的棉花秋收调研数据显示，棉花的种植成本均值在2300元/亩，按照新疆350公斤/亩的收益计算，棉农要保本，籽棉的售价至少要在6.6元/公斤。若要保障棉农800元/亩的收益（据调研发现棉农对收益的最低满意区间在800-1500元/亩），则籽棉的售价要在8.9元/公斤。
综合上面的分析，笔者认为随着收储节奏的变缓以及期限的临近，对棉价的支撑力度将减弱；而因仓单不足造就的主力1405合约的大涨也难以持续，一是因为基本供需面依旧是过剩的格局，而且库存高企；另一方面虽然收储囊括了大部分的棉花，但是后期若5月价格接近收储价20400元/吨，将吸引大量的卖盘资金入场，因为在不符合入储条件的棉花中还有大概54万吨的棉花符合期货交割要求。因此操作上建议1405合约在20000元/吨附近逢高沽空。对于2014/15年度的合约，因为新疆棉花直补试点的执行，对棉价形成利空打压，其期价较目前的主力合约明显贴水。后期需密切关注直补补贴的基准价，若低于9元/公斤，预计对棉价会形成一定的支撑，因此操作上建议暂观望，静等政策明确。