2013/2014年度全球大豆期末库存为7062万吨，为历史第二高水平。美国大豆产量8866万吨，阿根廷大豆产量为5450万吨，巴西大豆产量为8800万吨，均处于历史高位。
全球大豆的库存消费比为18.6%，处于大豆供需的合理安全区间。全球大豆的充足供应在本质上界定了大豆的弱势震荡格局。但是近期连豆价格非但没有跟随美豆走弱，反而上演了外弱内强的攀升格局。
11月18日国家宣布继续连豆收储政策，政策利多；12月27日财政部暗示将会取消收储改为粮农直补，政策利空；12月30日连豆市场暴跌；之后又迅速攀升收复失地；这一系列事件，充满着矛盾与困惑，主力合约1405、1409究竟会何去何从？本文试图加以阐释。
连豆直补政策引发市场恐慌下挫
12月27日财政部长楼继伟发表讲话称，中国将取消具有争议的大豆及棉花收储机制，改以直接补贴农户。中国是这两项商品的最大采购国，由于收储政策抬高了国内的原材料成本，故而据长期遭外界指责为扭曲市场，致使国内压榨行业和棉纺织行业亏损严重。收储政策的取消，使连豆价格会越来越与国际市场同步，表现在期货市场上，或会直接导致国家收储形成的价格底部变得形同虚设。收储政策变更，致使连豆于上周一大幅下挫，其中连豆1405最低到达4358元/吨，较前一日结算价最大幅度下挫100余点，另外，1501合约盘中跌停，收盘略有回升，全天下挫3.72%，跌幅位于全部大豆合约跌幅之首。但是大豆合约均于上周后期连续回补，尤其1405合约表现出坚挺态势，不但收复了政策恐慌气氛造成的跌幅，而且短短的五天时间强势攀升并触及3个月高点，这显然说明市场并不过分看空后市，同时也可以看出长线多头利用市场恐慌下挫时机建仓态势积极。
国储收储价格对1405、1409合约依然有效，两合约难以大幅下挫
2013年11月下旬国家发改委发布通知--今年在东北地区（内蒙古自治区、辽宁省、吉林省、黑龙江省，下同）继续实行玉米、大豆临时收储政策，其中大豆（国标三等）临时收储价格为2.3元/斤，临时收储起始时间由国家有关部门根据市场情况研究确定，截止时间为2014年4月30日。根据通知，我们重申1405、1409交割标的仍是2013年之前的大豆，故而其必将受到国家收储价格的支撑，其缺乏大幅下挫的基本条件。按照国家规定今年5月份之前仍然按照4600元/吨的标准对东北地区大豆进行收储，那么按照最低价格计算，1405的仓单成本绝对不会低于4850元/吨，并且一旦农历双节备货题材，去年的减产题材发酵，4900--5000元/吨的价格也并非天方夜谭。
交易所提高大豆交割等级，支撑连豆价格坚挺
不但国家收储政策支撑连豆价格坚挺，同时2012年12月大连商品交易所发布的“关于发布施行《大连商品交易所黄大豆1号期货合约》及相关实施细则修正案的通知--大商所发〔2012〕258号”，其中附件三《关于调整黄大豆1号合约交割质量标准和交割包装方式的规则修改说明》中明确说明，--“我所经调研发现，现行规则中规定的黄大豆1号交割质量标准与当前现货贸易流通情况不相适应，需要进行相应调整。”其中一条讲到“原交割替代品交割标准较低，允许范围过宽，导致卖方倾向于交割等级较低的替代品，致使部分黄大豆1号交割品偏离当前现货主流贸易品质……对此我所对黄大豆1号合约交割质量标准进行调整……”从交易所发布的文件来看，变更后的交割标准，显然提高了交割的品级和质量。交割质量的提高，自然会支撑连豆期货价格坚挺，结合目前市场状况，1405大豆位于国家收储价格之下，显然还具备较大的上涨空间。
另外，按照交易所规定，2014年1月最后一个工作日之前，已有黄大豆1号标准仓单全部予以注销，客户可于A1401合约最后交割日后第一个工作日起，按照新交割质量标准及包装方式要求，办理交割预报、质量检验，2014年2月第一个工作日起，可以申请注册新标准仓单。我们知道往年大豆仓单均是在3月底前注销，今年提前2个月注销，这也显然是在为新质量的大豆仓单注册争取时间准备，同时笔者也预计往年的大豆仓单在新标准出台后很难再次流入期货市场，也就是说未来大豆交割的空头需要花费更大的价格代价才能完成新质量标准的大豆仓单注册，这显然又是一剂支撑国产大豆价格，从而更有效地保护传统大豆种植产业的良药。
北部地区转基因大豆油热销
如果说提振国产大豆价格，可能会造成非转基因豆油更加缺乏市场竞争力，从而给压榨企业造成新的困惑，事实上，这一问题正在消费市场正发生着悄然转变。近期笔者到大连沃尔玛和华联超市进行实地调研，我们注意到转基因豆油和非转基因豆油销售价格差别很大。具体来说，同是5升装（9.2斤）的小包装豆油，转基因的价格普遍为47-50元/桶，而非转基因豆油的价格为60-63元/桶，这个价格和去年调研的价格基本一致。虽然价格有差距，但在咨询销售人员和顾客时，反馈意见为，--“今年非转基因豆油销售好于转基因豆油，往年并没有出现这样的情况，但今年顾客在选择转基因和非转基因豆油的问题上，开始普遍有所挑剔。”
非转基因成为市民购买豆油的首选，究其原因，是因为在转基因是否有害健康这一问题没有最终结论的背景下，消费者更倾向于选择传统食品的消费，正如调查中遇到的薛姓消费者所言“我们河北常吃花生油，但是要吃豆油的话也会选择传统的非转基因大豆油，这样心里会更踏实些”。与薛先生有同样想法的市民不少，调研中，我们还在沃尔玛超市遇见一个为准备年货一次性购买7桶非转基因豆油的家庭，据这个家庭所说，他们往年并没有注意转基因问题，但今年他们选择了非转基因豆油。总的来说，管中窥豹，我们预计在北部地区传统的豆油销售市场，--北京、河北、天津、内蒙、东北今年的转基因豆油销量应更加好于往年，终端销售市场的旺盛格局必将支撑国产大豆价格坚挺。
2013年黑龙江大豆减产，现货价格难以大幅下行
中国国家粮油信息中心(CNGOIC)12月表示，2013年中国2013年大豆产量预计按年下降6.5%至1220万吨，去年的产量是1305万吨，同比下降85万吨；与此同时美国农业部12月的数据预估中国大豆产量也为1220万吨，和去年同期预估下降40万吨。中国大豆减产必将支撑连豆坚挺。
2013年9月笔者前去黑龙江最大的大豆集散地之一张维调研，发现9月5日，张维地区已经没有当年（2012年）的大豆可售，按照正常年景的消费状况，今年全国大豆减产，那么我们预计黑龙江地区的新年度大豆会在8月初就会提前售罄，如此后期国产大豆市场的现货会更加紧张，这必将成为盘面上扬的有一动力。目前黑龙江地区油豆价格区间为4240-4600元/吨，商品豆价格区间为4200-4880元/吨，芽豆价格区间为4600-5100元/吨，现货坚挺态势可见一斑，现货的坚挺也必将从侧面支撑连豆1405、1409合约保持强势稳定。
基本面利多，逢低持多是上策
总的来说，美豆连豆走势背离，外弱内强格局显现。根据近3个月以来的走势表现，我们认为美豆趋弱未能撼动连豆的稳定格局，说明连豆大幅下挫概率不大。虽然美豆盘面表现较弱，但不提倡投资者持有空单，反而根据资金状况，在控制风险的背景下，逢低持有多单，仍是较好的长期策略。