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Mysteel解读:从库存角度窥探节后棉市行情

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据棉花协会最新意调查结果显示,2022年全国植棉意向面积为4310.03万亩,同比减少0.4%,其中西北内陆植棉意向增长0.9%,黄河流域和长江流域意向分别减少16.5%和2.1%。从调研结果来看,2022年棉花种植面积增加概率不大,国内棉市矛盾主要存在于供需双方博弈阶段。轧花厂方面,受高成本支撑,多数继续挺价,销售进度20%左右,继续持货待涨。下游纺织厂方面,受年前订单偏弱影响,难以接受当前高棉价带来的利润亏损压力,采购仍刚需为主。当前,棉价呈现区间震荡走势,年后仍否迎来开门红,且听笔者细细道来。

期末库存逐渐收窄

图1 2015-2022年中国棉花期末库存

近年来,中国棉花期末库存呈现逐渐收窄趋势,供应端宽松格局边际收缩。根据美国USDA1月份供需报告数据显示,2021/22年度,中国棉花期末库存预计为793.6万吨,较上一年度调增5.4万吨,库存消费比92.28%。导致期末库存略增的主要变量,在于将中国棉花进口量调减10.9万吨,消费量调减10.9万吨,产量调增5.5万吨。但整体看国内供需格局表现平稳,供应端环境有所改善。

商业库存同比收窄

图2 2019-2021年全国棉花商业库存

由图可知,2021年,棉花商业库存呈现近3年低位,库存压力有所释放。据Mysteel农产品调研数据显示,截止2022年1月21日,棉花商业库存总库存479.75万吨,环比增幅2.59%,同比增幅1.51%。 同比增加的主要原因为:一是新棉价格坚挺,下游纱厂订单不足,利润亏损,难以接受当前棉花价格,补库情绪不高。二是临近春节假期,下游纺企陆续停工降开机,订单减少,节前补库意愿偏弱。当前新棉加工逐渐进入尾声,轧花厂加工量放缓,供应端累库趋势放缓,加之下游纺企节后备货刚性需求支撑下,预计节后棉花商业库存将有所收窄。

工业库存基本稳定

图3 2019-2021年全国棉花工业库存

从工业库存方面来看,2021年,棉花工业库存呈现近三年高位,其中在8月份库存出现峰值,数量为94.8万吨,较去年同比涨51.68%。进入9月份,库存开始迎来拐点,四季度库存基本呈现逐渐收窄趋势。主要受下游订单旺季不旺,产销形势转弱,纱厂利润亏损影响,纺企基本消耗前期库存为主。据钢联数据统计,截止12月底,棉花工业库存为81万吨,同比增加10.20%,环比下降4.71%。纺企补库能力逐渐减弱,市场观望情绪偏强。

当前市场节日放假氛围浓郁,纱厂陆续停工停产,开机率逐渐下降,进入新年度1月份,纺企年前备货数量较去年同期缩减,中大型规模厂家原料库存天数在30天左右,小型规模厂家库存天数平均15天。由于节后刚性需求仍在,预计节后工业库存或将有所增加。

综上所述,在国内供需格局边际收窄以及节后下游仍存在刚性补库需求支撑下,预计春节后棉市仍有上行空间。但未来仍需关注下游纺企订单、成品去库情况,以及海外疫情变化,3月美联储加息带来的影响,谨慎盲目看多。


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