12月以来，随着全球大豆产量丰产预期的压制以及美国大豆出口需求良好的支撑，美国大豆价格陷入拉锯战；市场原先期盼美国农业部供需报告能给予一定指引作用，但是由于USDA报告缺乏新意，市场已经有所预期，从而美国大豆期货指数价格依旧围绕1300美分附近盘踞，拉锯战短期内有望延续。但是，随着11月中国大豆进口数量急速攀升，12月中国大豆有望继续增加；同
时中国采购美国大豆出现提前现象、中国大豆港口库存有望逐步回升等因素，笔者认为，中国大豆继今年6-8月份集中到港之后，可能再次面临集中到港问题，大豆供给数量短期内的增加预计压制其价格；长期范围内，全球大豆增产的趋势使得供需格局进一步宽松，大豆价格预计也难以上涨。
全球大豆：供需格局进一步宽松
据12月美国农业部（USDA）发布的世界农业供需报告（WASDE），2013/14年度世界大豆产量预估为2.8494亿吨，较11月预估上调140万吨，这是继11月报告上调全球大豆产量之后再次上调产量，主要因阿根廷和加拿大增产。根据最新预估，2013/14年度全球大豆将创下历史新高。以此最新数值预估，2013/14年世界大豆产量较前三年增产约6.3%、19%和8%，并且高出前3年均值水平（2.57亿吨），全球大豆产量的最新预估数值创下历史新高，预计利空远期豆价。此外，12月WASDE报告预估2013/14年度全球大豆期末结转库存7062万吨，将创下历史新高，并较前三年分别增加17.35%、24和0.7%。2013/14年度全球大豆期末库存大幅高于2004年以来的均值水平（5620万吨），高出约1442万吨。
全球大豆产量（百万吨） 世界大豆期末结转库存（百万吨）
资料来源：USDA，弘业期货农产品研究所 资料来源：USDA，弘业期货农产品研究所
笔者认为，USDA报告中对于新作物年度全球大豆产量不断创下历史新高的预估仍然是实质性的利空因素，在明年1-2月份南美天气情况不发生重大旱情的情况下，南美地区大豆有望再获丰收；由此，在美国大豆和南美地区大豆均获丰收的情况下，2013/14年度全球大豆供给正在进一步走向宽松状况，供给宽松预期压制远期豆类价格。
12月中国大豆进口数量预计继续增加
据12月8日中国海关统计快讯，2013年11月中国进口大豆603万吨，较10月419万吨环比上升44%，较去年同期416万吨上升约45%。从我国大豆进口的季节性规律分析，以2000年至2012年各月进口量占全年进口量比重分析，每年的12月则以9.69%的比重处于月度进口比重的第2位；再以2008年至2012年各月进口量占全年进口量比重分析，每年12月份则以10.12%的比重位于首位。由此可见，通常而言，每年12月份的单月进口量往往处于全年最高（或其次）区间，是一年当中单月进口数量最多的月份。结合今年的情况，我们认为，2013年12月大豆单月进口量有望继续回升，我们目前暂时预计在650-700万吨左右。市场对于11月和12月大豆中国大豆进口量合计数值为1300-1400万吨。11月份中国大豆进口数量已经大幅回升，12月份仍有望继续上升，中国大豆进口又一次面临集中到港的问题。
2000年-2012年中国单月进口大豆占全年进口量比重
资料来源：中国海关，弘业期货农产品研究所
中国采购美国大豆出现提前现象
今年中国采购美国大豆出现提前现象，也加速了今年年底至明年年初中国进口大豆加剧了集中到港的速度。由于今年4、5月份巴西船运拥堵给中国买家带来了极度焦虑，今年年末中国买家在采购大豆时出现了提前、加速购买美国大豆的现象，以防明年巴西再度出现拥堵情况。在这种群体行为的影响下，今年美国大豆销售速度出现了超乎以往同期的进度，大量的美国大豆被采购。根据最新USDA出口销售报告，截止12月5日当周，美豆当周出口量约171万吨，较前几周略有下降（其中11月14日当周，美豆周度销售量达到了约249万吨），高于去年同期（约116万吨），低于2009年同期（约207万吨），在2007年至2013年的七年中，位于同期第二位的水平。同时截止12月5日，2013/14年度美豆出口销售累计约1900万吨，连续第四周位于历史同期最高水平；按照美国农业部预估的2013/14年度美国出口4014万吨的数量计算，截止12月初，今年美国大豆销售进度约47.3%，已经完成了美国大豆销售任务接近一半的数量，接近去年同期的销售进度（约48.5%）；远远高于2007年至2011年同期平均约33%的销售进度。可见今年中国采购美国大豆出现一定的提前现象，这也使得中国大豆进口面临集中到港问题。
美国大豆周度出口销售（吨） 美国大豆出口销售累计值（吨）
资料来源：USDA，弘业期货农产品研究所 资料来源：USDA，弘业期货农产品研究所
中国大豆港口库存有望逐步回升
根据统计，截止12月16日，中国进口大豆港口库存约505万吨，较10月8日（448万吨）上升约13%。根据统计资料，2008年至2013年12月上旬，中国进口大豆港口库存均值约515万吨，12月13日进口大豆港口库存（529万吨）已经回升至近五年均值以上，而12月16日则回到均值以下。笔者认为，随着12月及明年1月中国大豆进口数量的增加，中国大豆港口库存有望逐步攀升，而大豆港口库存的增加则有助于增加市场上大豆的实际供应量，从而抑制大豆价格上涨。
2008年来中国大豆港口库存（吨） 2012年来中国大豆港口库存（吨）
资料来源：WIND，弘业期货农产品研究所资料来源：WIND，弘业期货农产品研究所
压榨利润高企有望有望激励大豆压榨
根据统计，2013年12月以来中国进口大豆压榨利润快速上升，截止12月13日，主要港口（大连、天津、山东、江苏、广东）进口大豆压榨利润均值约354元/吨，较11月同期均值250元/吨上涨约42%。其中，截止12月13日，山东地区进口大豆压榨利润达到了460元/吨，较11月同期上涨约56%；大连地区进口大豆压榨利润为391元/吨，较11月同期（142元/吨）上涨约175%。按照同样的统计口径，2011年以来，上述五个港口进口大豆压榨利润进入400元就处于高位区间；2005年以来，上述五个港口进口大豆压榨利润进入500元就处于高位区间。笔者认为，压榨利润高企有望激励油厂开工率，加大大豆压榨量，从而增加豆粕和豆油的供给量，供给的增加预计压制价格。
2011年以来我国主要港口进口大豆压榨利润
资料来源：WIND，弘业期货农产品研究所
进口大豆港口消耗加快
在中国大豆进口数量快速上升的前提下（11月进口环比增加44%，同比增加45%），中国大豆港口库存回升速度（12月上旬较10月上旬上升约18%）较慢的相对情况下，以及前述压榨利润高企的激励作用，预计有一部分大豆进入油厂开始压榨，油厂开工率提高，从而豆粕和豆油的供给量相应增加，特别是豆粕的产量预计大幅增加。根据统计，2013年以来，我国进口大豆港口消耗每周一消耗约40万吨（我们选取每周一的数据做比较），但是进入10月下旬以来，进口大豆港口消耗速度明显加快，截止12月16日，进口大豆港口消耗约84万吨，创下今年以来最高消耗速度（剔除重大长假之后的时间，如10月8日等），如图所示，以此而论，预计有相当一部分大豆进入压榨环节，大豆压榨量的增加预计压制下游制品豆粕等价格。
2013年以来我国主要港口进口大豆消耗情况（吨）
资料来源：WIND，弘业期货农产品研究所
综上所述，笔者认为，虽然由于美国大豆出口需求支撑作用，但是随着中国大豆集中到港、进口大豆港口库存有望逐步恢复；另一方面，随着压榨利润的好转、进口大豆港口消耗出现加速迹象，从而预计更多大豆进入压榨环节，大豆下游制品供给量预计增加，豆类品种价格预计受到一定的压制，上涨空间有限。