8月中下旬以来，在美国农业部（USDA）发布的世界农业供需报告（WASDE）利多大豆的影响下，在市场关于“高温天气损及大豆产量”的担忧下，CBOT大豆价格指数从1200美分附近反弹至接近1400美分沿线；国内大豆期货价格反弹约4.5%。8月底，因美国“天气好转”CBOT大豆价格则开始回调，截止8月30日，CBOT大豆指数收于1348.8美分/蒲式耳。笔者认为，8月下旬“天气市”主导短期价格走势，如果前期“高温天气”对于大豆最终产量影响有限，短期大豆价格上涨难以持续，后期价格预计有所下跌。
7-8月中旬美国大豆主产区降水总体良好
7月至8月，处于大豆作物生长的开花期和结荚期，是大豆一生需水最多的时期，需水量约占全生长期的45%。今年美国大豆大范围的开花期集中在7月下旬至8月上旬。在这期间，美国大豆主产区的降水情况总体良好：十大主产区中伊利诺伊州等31个主要市镇的当年累计降水量均处于2007年至2013年以来的历史高位区间（前三位）；爱荷华州等14个主要市镇年累计降水量与过去6年相比，基本在中等偏上水平（约前3至4位），内布拉斯加州等5个主要市镇年累计降水量与过去6年相比，基本在中等水平（约4至5位）。8月中旬，前期降水充沛的俄亥俄州降水偏少，而7月中下旬饱受干燥天气困扰的堪萨斯州降水则继续改善，如威奇托的降水一跃而接近历史高位。
图表1：伊利诺伊芝加哥年累计降水量（英寸）图表2：伊利诺伊州莫林年累计降水量（英寸）
资料来源：WIND，弘业期货农产品研究所资料来源：WIND，弘业期货农产品研究所
图表3：堪萨斯州威奇托年累计降水量（英寸）图表4：堪萨斯康考迪亚年累计降水量（英寸）
资料来源：WIND，弘业期货农产品研究所资料来源：WIND，弘业期货农产品研究所
9月美国大豆优良率仍存在上调可能
根据USDA每周作物生长报告，截至8月25日当周，美国大豆生长优良率为58%，之前一周为62%，去年同期为30%。从今年美国大豆生长优良率指标来看，7月7日至7月28日，美国大豆生长优良率从67%下调至63%；但是从8月4日至8月11日，优良率又回升至64%，8月中下旬则有所下降。再从去年美国大豆生长中遭遇的特大旱情来看，优良率最低的情况（29%）出现在7月28日和8月4日期间，8月中旬回升，8月下旬下降，但是9月份则小幅回升；同时美国农业部在9月报告中预估美国大豆产量为7169万吨，而最终产量则为8206万吨。所以，今年如果大豆后期生长中天气良好，我们不排除9月大豆优良率仍有回升的可能性，从而产量也有所调整。
图表5：美国大豆优良率（%）图表6：美国大豆结荚率（%）
资料来源：USDA，弘业期货农产品研究所资料来源：USDA，弘业期货农产品研究所
8月下旬9月初降水有望好转
据美国农业部(USDA)每周作物生长报告，截至8月25日当周，大豆结荚率为84%，之前三周为72%、58%和39%。可见，今年8月中下旬大部分大豆进入结荚鼓粒期。在这期间大豆的生长状况对于产量有决定性影响。充足的水分才能保证鼓粒充足，粒大饱满。缺水则容易造成秕粒，百粒重下降，影响产量。根据美国国家海洋与大气管理局（NOAA）降水预测，8月15日至22日大豆主产区均有雨水覆盖；再根据8月28日至30日数据，未来5至7天大豆主产区依然有雨水覆盖。笔者认为，如果8月中下旬大豆主产区的降水情况有所好转，仍有助于大豆生长，从而抑制远期大豆价格。
图表77-DayTotalPrecipitationValid00z08/15/13-00z08/22/13
资料来源：NOAA，弘业期货农产品研究所
图表87-DayTotalPrecipitationValid00z08/30/13-00z09/06/13
资料来源：NOAA，弘业期货农产品研究所
8月下旬“高温炒作”恐难持续
8月下旬，美国大豆市场上传统的“天气市”炒作再起，因市场担心美国中西部天气炎热。但是根据8月27日NOAA气温预报，大豆主产区的气温并没有过于炎热，从3天最高气温来看，大豆主产区最高气温区间约90°F（约32°C）、95°F（约35°C）及阿肯色州某地最高约98°F（36.7°C），而从最低气温来看，大豆主产区的最低温度则在70°F（约21°C）左右；再从7天气温预报来看，大豆主产区气温有下降的趋势。8月下旬所谓的“高温天气对于大豆作物生长的损害”的说法实在缺乏有利的客观事实支撑，况且随着秋天的临近，气温的整体趋势依旧处于下降趋势，对于作物产量影响预计有限。
图表9：WPCDAY3MAXTEMPFCST（08/30/13）图表10：WPCDAY3MINTEMPFCST（08/30/13）
资料来源：NOAA，弘业期货农产品研究所资料来源：NOAA，弘业期货农产品研究所
9月上旬早霜概率下降
霜冻是指空气温度突然下降，地表温度骤降到0℃以下，使作物受到损害。春霜冻危害幼苗，秋霜冻使鼓粒终止，对产量影响更大，夏秋冷害造成发育延迟，而初霜冻又来的早的年份损失更大。所以说我们对于大豆产量的担心并不在于8月下旬所谓的“高温”，而是担心9月是否可能有早霜的出现。按照9月2日NOAA最新气温预报，未来7天的最低温度在60°F-70°F，暂无霜冻的担忧。如果今年大豆生长中没有遭遇到“霜冻”的危害，那么按照今年大豆生长情况来看，今年美国大豆丰产在望。
图表11：WPCDAY7MAXTEMPFCST（09/02/13）图表12：WPCDAY7MINTEMPFCST（09/02/13）
资料来源：NOAA，弘业期货农产品研究所资料来源：NOAA，弘业期货农产品研究所
10-11月南美新季大豆存在扩种可能
10月份前后，南美地区将逐渐进入新的种植季节，目前市场对于新一季的南美大豆产量保持丰产预估：如8月26日巴西分析机构Agroconsult表示，2013/14年大豆产量8840万吨；8月13日农业咨询机构Safras&Mercado称，南美2013/14年度大豆种植面积或增加，预计产量将较前一年度增加10%。而市场各方对于南美大豆种植面积扩大及产量增加的预期主要基于2012年国际大豆飙涨的价格激励，我们认为，今年虽然国际豆类价格整体下降，但是在一段时期内维持了近强远弱的格局，如CBOT现货月7月合约最高升至1630美分/蒲式耳；8月下旬，CBOT大豆9月合约价格最高也升至1449美分/蒲式耳，现货价格的坚挺对于即将而来的南美地区播种仍然具有一定的激励作用，而播种面积的扩大、产量增加的预期对于远期价格预计起到压制作用。我们认为，11-12月份市场关注的焦点预计转向南美大豆初期种植情况；明年1-2月份，预计进入传统的南美“天气市”行情。
中国进口大豆港口库存迅速攀升
据中国海关统计，2013年6月和7月中国进口大豆693万吨和720万吨，随着进口大豆的集中到港，进口大豆港口库存也直线攀升。截止8月29日，中国进口大豆港口库存约634.6万吨，较6月底上升约29%。根据统计资料，2008年至2013年8月底，中国进口大豆港口库存均值约513.3万吨，8月底的进口大豆港口库存高于近五年均值约23%，处于历史高位区间。大豆港口库存的攀升有助于增加市场上大豆的实际供应量，从而抑制大豆价格。
图表13：2008年来中国大豆港口库存（吨）图表14：2012年来中国大豆港口库存（吨）
资料来源：WIND，弘业期货农产品研究所资料来源：WIND，弘业期货农产品研究所
基于以上简要分析，笔者认为，8月下旬天气炒作预计难以持续；如果大豆产量没有实质性减少，依然维持历史高位区间，那么短期天气影响带来的价格波动恐难以撼动供给宽松形成的趋势性压力，豆价预计在反弹之后预计仍将保持逐步回落趋势。