菜籽收储政策出台以来，因执行力度的改变，菜油期价大幅下跌。油脂企业为了降低自身成本，部分采用进口油进行交储的操作已成惯例，而今年加大了进口油交储的打击力度，使得前期进口的菜油得不到消化，而在油脂疲软的大环境下，失去政策支撑的菜油与其他油脂的价差存在回归需求，在低价进口冲击下，后期价格仍有下跌空间。目前近月09合约已经走稳，而远月01、05合约仍存下跌动能。
菜籽收购政策出台，引发市场巨变
总体上说今年的菜籽收购政策与去年没有太大的不同，只是在政策执行力度和具体操作上有所区别，主要表现在今年国家严厉打击进口油、掺兑油、陈油上交国储，油品质量方面由中储粮严控负责，受此影响，在政策出台前有部分企业大量进口的低价菜籽油将无法进入国储，这部分菜油需要消化，也带来了期货市场菜油价格的大幅下跌，前期订单仍在运输过程中的进口菜油面临洗船风险，若进口油掺兑的打击力度得以保障，那么进口油将无法进入国储，后期菜油进口将受到一定程度抑制，国际菜油价格将受到影响，利空远月菜油期价。
另一个与往年不同的情况是今年的菜粕处理方式，2012年菜粕是以2150-2200元/吨的结算价计价，菜粕由收储企业自行销售，由于2012年国内菜籽减产，菜粕产量下滑，加上年初起禁止印度油粕的进口，总体供给量下滑较多，而菜粕下游需求旺盛，企业菜粕的销售均价在2600-2700元/吨，企业利润丰厚，菜籽收购积极。而在今年这一情况有所改变，中储将菜粕的结算价改为回购价，即企业可以以回购价购回菜粕自行销售，也可以将菜粕交与中储代为销售。各地回购价略有不同，总体均价在2600元/吨，元高于去年的结算价2150元，亦高于之前市场预估的2350元，这带来了期货市场近月菜粕价格的一路攀升。菜粕价格的坚挺使得企业更倾向于挺粕来降低成本，而买粕抛油的策略也再一次打压菜油期价。
菜油增产成定局，企业收购相对谨慎
国内最重要的油菜籽主产区湖南、湖北两地菜籽产量均有所提高，菜籽含油量也较去年有大幅提高。目前主产区夏季粮油收购渐入高峰，收购进度较前期明显加快。截至6月15日，湖北、四川等12个油菜籽主产区各类粮食企业累计收购新产油菜籽120万吨，同比增加90.6万吨。因收获期较往年提前5-10天，与去年同期相比收购进度要快，但去除上市期早的因素而言，今年的收购进度较往年是偏慢的，因政策支撑不如往年，油企的收购意愿与积极性有所下降。
目前湖北地区菜籽收购价格折合成三等国标的均价在5220元/吨，湖南在5240元/吨，安徽、江西、江苏在5200元/吨。以湖北地区为例，现在有部分地区的菜籽农民与大贸易商手中已经无货，而部分地区因托市价较高，而油脂企业难以保证压榨利润的情况下，收购相对不积极。总体来看，今年的油脂企业收购较为谨慎，企业门前与去年的热闹收购场面相比稍显冷清，收购价格增幅也不明显。
湖北已有相当数量的油脂企业开机压榨，但开机率较往年有所下降，一方面菜籽收购数量所限，一方面企业转型，日加工量缩减。从压榨的菜籽的抽样情况来看，今年菜籽的含油量较去年有大幅提高，多数菜籽含油可达37-38%，今年菜油增产已成定局。
菜油现货报价下跌，下游需求难以回暖
自从去年的菜籽托市收购政策利好兑现后，菜油现货价格一路下跌，因政策红利使得菜油价格远高于其他油脂，菜油与棕榈油现货价差在4500元附近维持了半年多，菜油与豆油的现货价差最高达3000元，目前价差因菜油政策支撑减弱回落到2500元附近。但目前菜油与棕榈油、豆油价差仍处于历史相对高位。在下游需求上存在消费替代。今年1-4月份菜油进口量与往年相比又有较大幅度提高，供给充足、需求不旺导致菜油自身基本面情况不佳，加之其他油脂的高库存引发的油脂总体疲软局势难改，今年菜油现货价格维持弱势。近期菜油现货市场产区价格相对稳定，局部地区价格下跌，长江流域菜油价格下跌至10000元附近，市场成交清淡。
进口低成本冲击，菜油市场雪上加霜
2013年1-5月共计进口菜籽约165万吨，5月菜籽进口量创纪录高达47万吨，因前期国内菜粕供给偏紧，价格高企使得进口利润丰厚，且在国内政策出台前，部分企业试图以进口压榨油作为上交国储的储备，促进菜籽进口，其中还有因放开进口政策引发的14.5万吨来自澳大利亚的菜籽。今年的菜籽进口量持续保持高位的概率较大，预计6月份菜籽进口量在24万吨；7-9月因进口国新季菜籽尚未上市，陈菜籽现货量有限，预计进口量在45万吨；而10月以后进口国新季菜籽大量上市，10-12月进口量或将突破100万吨。菜籽油方面，相对于菜籽，今年菜油进口相对偏低。这与整个油脂市场低迷，油脂间价差偏高，菜油价格有价无市的现象有关。随着国家临储政策的实施，预计后期进口菜油在国产菜油流通有限，国内外具有价差的情况下仍然会继续增加。我们预计在印度油粕放开进口菜籽压榨利润萎缩情况下，菜油进口后期可能增加，1-4月我国共进口菜油约56万吨，预计5月进口量在10万吨上下，6-9月在40万吨左右，2013年全年总进口量预估在180万吨上下。
目前加拿大菜籽播种生长情况良好，根据6.25日最新的加拿大统计局报告称今年加拿大油菜籽播种面积在1970万英亩，比去年创纪录的播种面积少了约8%，但高于上次报告称的1910万英亩，目前天气状况良好，适于油菜籽生长，今年总体有望实现增产。成本方面，国内新季菜籽上市，供给偏紧局面将逐步改善，政策预期导致的盘面利润下滑使得菜籽的进口需求有所减弱，进口成本回落至5300元/吨附近。目前加拿大油菜籽7月船期到港完税成本在5250元/吨附近，远月11月船期的油菜籽目前价格不足4800元/吨，均较政策出台前有所下滑，预期后期仍有走跌空间。进口毛菜油7月船期成本约在9350元/吨，11月船期约为9150元/吨，较上个月有500元左右的跌幅，但仍与产区菜油有一定价差，进口冲击仍存。
综上，在菜籽收购政策的支撑下，农民并不愿意低价出售菜籽，油脂企业相应的菜粕，菜油成本提高，成为菜油与其他油脂价差较高的主要因素。在油脂总体供给充足，库存偏高的薄弱基本面下，油脂企业更倾向挺粕抛油的策略。因进口油不能上交国储，前期已经进口的及后期即将进口的菜油难以顺利消化，存在抛售风险，加上进口政策放开带来的进口价格竞争和可进口量的增加，将会一直影响下半年的菜油市场。另一方面，国家临储既有的300多万吨的库存也面临胀库风险，后期顺价抛售的可能性较大，在巨量菜油供给的压力下，其他油脂的疲软表现将使得菜油市场雪上加霜。笔者预计下半年菜油远月合约仍将继续下挫。