近期，郑棉主连出现大度下跌，最低下探至20640元/吨，较春节后高位拉开1570元/吨的空间。春节后，2021/22年度棉花持有成本23500-25500元/吨，目前市场3128B机采棉新疆提货价格约22700-22800元/吨，棉花期现价格、成本与销售价格、纺纱即期利润明显处于不良水平。传统“金三银四”已到，需求推涨棉价势头仍未显现，从基本面看棉价反弹动力似乎进入僵局。
从下游来看，目前全国纯棉32s环锭纺均价29651元/吨，市场行情交投偏淡，原料价格高位，下游需求疲软，大部分织厂及贸易商谨慎观望采购，纺企棉纱报价调整待市而估，市场多为询价压价，纺企纺纱利润空间逐步被压缩，不少棉纺厂已陷入亏本经营，整体产销弱于同期。
图1 2020-2022年纯棉32S环锭纺价格走势
根据Mysteel农产品数据监测，截止2月底，主流地区纺企开机负荷为84.1%，环比增幅13.3%，同比增幅15.8%，主流地区纺企开机负荷恢复至正常水平。另外根据Mysteel农产品电话调研，进入3月中旬，市场并未因订单不佳，开机、排班等进行下调；而从纺企接单情况来看，不甚乐观，年前订单陆续交付完毕，新签订单交投偏淡，后道新单续补略显乏力。
图2 2020-2022年主流地区纺企开机情况
从下游产销来看，2月全国主要尝试纱线产销率89%，同比下降5.8个百分点，弱于近两年同期而好于2020年。当前外贸订单较少，主因海外客户认为当前国内纱线定价较高，而东南亚、印度产品价格优势明显，订单回流海外较多，目前纺织厂只能期待3月、4月行情好转，3月上旬基本已过，“金三”依旧暂未启动。
图3 2020-2022年全国主要城市纱线产销率
从下游库存来看，据Mysteel农产品数据监测，截止2月底，主流地区纺企纱线库存为25.1天，环比增幅2.4%，同比增幅136.7%。2月份纺企纱线库存逐渐累库，下游需求疲软，棉纱出货受阻，订单传导不畅，纺企以销定产，库存高位运行，走货销售压力偏大；下游织厂及布行虽有补库但订单量小，短单、散单为主，部分实单均为刚需。3月初期，市场纱线、坯布库存累积明显，资金流转压力较大。
图4 2020-2022年主流地区纺企库存情况
整体来看，当前下游市场订单、利润不佳，库存高企，需求对棉花推动力不佳，棉价或因资金、外部环境影响出现反弹，但如需求迟迟难以启动，本就高估值的棉价反弹将会乏力。
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