受访人：银河期货研究员 陈界正
受访人观点：在农历年末市场交易一波南美天气后，市场结构性矛盾已经明显化解，盘面的快速反弹驱动仍然在于南美的增产不及预期，1月USDA报告对巴西、阿根廷、巴拉圭三国产量总共下调950万吨，虽各家有差异，但按照当前盘面在1360美分左右的价格来看，市场交易的减产幅度应该在1000-1100万吨左右，价格对于减产题材交易已经比较充分。虽然南美整体产量仍有变数，但气象模型仍在向不利于多头的方向发展，巴西南部地区及阿根廷降雨在明显好转，而除了部分州作物生长有不可逆影响外，近期有利降雨可能对作物产量带来修复，可见范围信息难以支持美豆进一步冲高。高基差、低库存、弱榨利是国内豆粕市场的大致写照，12月以来，大豆商业入库量偏低，油厂开机下滑，国内豆粕库存持续去化，加之新冠肺炎导致豆粕南北区域间贸易流产生显著变化，南方市场豆粕基差表现抢眼。虽然1月期间到港有所恢复，但年末下游备货积极且开机增量有限，预计年前豆粕现货仍将维持低位运行。
大体来看年后市场有几方面需要关注，首先，国际玉米需求强劲，美国、巴西大豆玉米比价持续偏低（美国2.3，巴西1.9），玉米种植利润明显高于大豆，美豆新作种植面积增幅偏低以及高成本将限制大豆跌幅，而巴西国内肉类价格持续维持高位，阿根廷农户惜售，美豆粕需求表现良好，豆粕需求强劲，几者同时也将限制巴西大豆出口抛压的外溢幅度。国内方面看，1月前几周巴西大豆装运历史同期高点，下游备货透支年后市场需求，油粕高基差助推后市油厂预售加快，现货紧张将明显缓解。因而春节后，我们认为大豆粕类单边看震荡，基差稳步回落。
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