11月随着USDA报告发布，美豆利空出尽，连粕跟随美豆底部反弹，但受制于大豆供应压力，连粕涨势不及美豆，上方多次冲击3250一线并未站稳，月末震荡回落。截止到11月30日沿海区域油厂主流报价在3300-3400元/吨，较上月末下跌140-200元/吨，现货基差大幅走弱。进入十二月后，美豆陆续上市，在良好的榨利促进下采购进程有望加快，南美大豆播种目前较为顺利，国内豆粕价格将如何演绎呢？
巴西大豆播种进入最后阶段 AgRural公司发布的数据显示，截至11月25日，巴西2021/22年度大豆播种进度达到90%，比前一周推进了4个百分点，高于去年同期的87%，预计2021/22年度巴西大豆产量达到创纪录的1.443亿吨。未来两周南里奥格兰德州仍将维持干燥天气，另外巴西中部和东北部的天气预测将出现充足降雨，有利于农作物生长。从目前大豆播种的进程来看明显高于前两年同期水平，大豆主产区马托格罗索州及帕拉纳天气表现良好，奠定了南美大豆丰产预期的基石。
昨晚巴西国家能源政策委员会决定将该国2022年全年的生物柴油混掺比例维持在10%，原计划2022年和2023年这一比例调到14%和15%。生柴混掺比例下调，相应的对油脂需求下降，减少大豆需求，长期利空大豆价格。这一消息导致美豆、美豆油及大连盘油脂期价大幅下跌。在全球大豆丰产预期背景下调低这一比例，无疑将导致明年市场出现明显的供需不平衡格局，抑制美豆期价。
那么鉴于近日油脂大幅下跌的情况，是否会出现油弱粕强的反转呢？首先来看12月份国内油厂大豆到港的数据，据Mysteel农产品团队初步统计，12月份国内主要地区油厂进口大豆到港量共127.5船，共计约828.75万吨。另根据11月国内外各港口的船期初步统计，预计进口大豆总量将达970万吨左右。2022年1-2月大豆到港量预计850万吨、650万吨。注：由于远月买船仍有变化可能，因此我们将在后期的到港数据中进行修正。）未来两个月大豆的供应充足。其次，11月27日至12月3日油厂大豆压榨量预计190.54万，较上周略有下降，但是整体维持较高水平，截止上周豆粕库存61.56万吨，环比增加12.48%，大豆和豆粕预计将会逐渐累库。随着年底临近，生猪养殖企业出栏压力增加，再加上腌制腊肉旺季，养殖企业出栏加速。据中国饲料工业协会统计，10月全国工业饲料总产量2520万吨，环比下降4.1%，猪饲料产量1091万吨，环比下降0.7%，11月饲料总产量预计为2420万吨，环比下降趋势，抑制豆粕需求。另一方面，从饲料企业豆粕物理库存天数来看，上周库存天数为9.88天，华南和华东地区库存天数在6-8天为主，地区豆粕供应相对宽松，企业提货积极性不高，库存天数下降。仅从大豆和豆粕供需两方面来看，豆粕价格上方空间有限，基差仍将回落。
整体来看，美豆接下来将围绕出口量及南美天气进行交易，12月巴西早播大豆开花结荚及1月份巴西中部早播大豆收割，这两个月也是拉尼娜出现概率较高的时间点，密切关注天气情况；国内方面，除了大豆供应增加的利空因素外，还要关注疫情及雨雪天气对交通物流的影响，或许会出现中下游企业提前备货的利多因素。
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