10月19日以来，郑棉主连已横盘震荡近1个月，如图1所示，整体走势与2020年同期如出一辙，直观上看，两者明显不同点是价格所处的高度，究竟是老路重走，还是另择它路？
图1 2020、2021年郑棉主连收盘价格走势图
2021/22年度新花上市时间较去年推迟1个星期以上，截止11月16日，新疆棉累计加工量约260万吨，较去年同比减少10.29%，如图2所示，随着新疆轧花产能增加，棉花加工速度加快，日度最大加工量可以达到7万吨以上，11月7日以来，同期累计数据差值已陆续收窄，大致估算2021/22年度轧花厂投入加工产能总和较去年提高了5个百分点。产能增加，叠加产量预期下降，2021/22年度新疆籽棉价格高开高走，轧花厂籽棉收购加工成本处于近十年高位。
图2 2020/21、2021/22年度新疆棉加工量统计
2021年中央储备棉轮出、投放连续进行，如图3所示，7月5日至9月29日轮出累计成交63.08万吨，成交率100%，10月8日至11月9日第一批投放累计成交39.56万吨，成交率61.19%，11月10日开始第二批投放，计划上市总量60万吨，其中包含2019年度新疆棉、2018-2020年度进口棉。纺织企业积极参与储备棉竞拍，据笔者调研了解，部分纱厂竞拍成交的储备棉数量可供工厂正常使用2-3个月，有效降低了用棉成本。
图3 2021年中央储备棉轮出与投放情况统计
由于订单前置，今年纺织市场九不金、十不银，11月份表现延续弱势。如图4所示，国庆节（第40周）后，纱线价格跟随棉花价格大幅上升，但下游坯布市场终究消化不了，随着工厂出货压力增大、纱线库存增加，纱线价格逐步回落。10月份之前，市场优指标棉花资源稀缺，生产中高支纱线的纱厂消化前期原料库存为主、采购量有限，久而久之，必须接受采购23000元/吨以上成本的棉花资源，利润迅速压缩，部分工厂已出现亏损，某企业表示C40s亏损幅度接近1000元/吨，个别企业适当降低开机，已出现资金量相对较小的工厂选择关停。
图4 2021年河南部分纱支价格走势图
国内棉花基本面供应压力放大，需求表现冷冷清清，在多重因素作用下，出现了轧花厂皮棉销售进度迟缓，纺织企业刚需预期减弱，部分资本公司、一级贸易企业采购收获无几的局面。时间成为重要的砝码，胜负无非是看谁抗的久，然而，无论破局的因素是什么，轧花厂产能过剩、纱线产能过剩的形势或有所收缩。
综上所述，国内、国际棉花价格已站在新的起点，国内政策发挥的保供稳价作用十分有效，随着纺织市场进入传统淡季，12月份储备棉投放结束，轧花厂加工皮棉也将进入后期，预计未来一个月棉花价格维持震荡。中国、美国第一阶段经贸协议结束时间临近，不确定性因素出现，持续关注宏观面消息。
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