导语：金九银十，在整个宏观市场情绪高涨的月份里，大宗商品多数上涨，菜粕主力合约却频频收阴。自8月1日，截止到10月12日15：00收盘，菜粕主力合约下跌307元/吨，跌幅10.25%，连续三个月收阴线，菜粕是否一蹶不振？笔者下面来解读一下菜粕期价下跌的原因、菜粕现状以及后市展望。
原因一：美豆承压下跌 打压菜粕期价
9月底美国农业部发布的季度库存报告超出市场预期，市场情绪偏空。南美大豆播种顺利也打压全球大豆价格。最新数据显示，巴西2021/22年度大豆播种进度达到10%，比前一周增加了6%，也高于去年同期的3%。美豆情绪低迷，豆粕下跌明显，连累菜粕期价。
原因二：油强粕弱格局难改 菜粕期价被一再压制
菜油进口利润倒挂，国庆前后，资金情绪高涨，进场补足菜油利润倒挂行情，油脂价格一路攀升，菜油领涨油脂，不断创下新高。市场倾向于做多油粕比（多油空粕），菜粕价格被一再压制。
原因三：部分地区天气转凉 市场预期菜粕需求转淡
国产菜籽压榨的菜籽饼部分用作饲料，部分用作有机肥料，且实际上菜饼的供需对菜粕的价格影响并不显著。菜粕作为水产饲料，季节性需求明显，夏季是菜粕的需求旺季。部分地区天气转凉，市场预期需求转淡，打压菜粕期价。
菜粕现状及后市展望：
供应端：菜籽榨利依旧倒挂 油厂买船意愿较差
国产菜籽产量难以满足国内自身需求，且国产菜籽多数被小作坊压榨，产出菜油和菜饼。我国菜籽仍然依赖进口，加拿大新季菜籽产量下调至1278万吨（8月1500万吨），加拿大菜籽减产减少，导致全球油菜籽产量下滑，菜籽成本居高不下，同时加拿大惜售，减少菜籽对外出口数量。
短期来看，菜籽压榨量较为稳定，沿海油厂开机率仍偏低，菜粕供应偏紧。中期来看，加籽成本高昂，叠加运费上升，菜籽压榨油厂买船意愿较差，目前在榨菜籽油厂2022年并未开启买船计划，2022年初部分油厂或出现断籽现象，菜籽油厂的压榨量预计小幅减少，菜粕产量减少。从长期来看，中加贸易关系目前有所缓解，进口菜籽供应格局或将发生改变，部分油厂可能会重启菜籽压榨计划，但在目前菜籽成本偏高的格局下，菜籽利润依旧倒挂，油厂买船意愿依旧不强。若之前的进口菜籽油厂重启压榨计划，届时菜粕供应将增加。
需求端：10月菜粕需求仍处于旺季 下游提货仍是增量
2021年水产整体虽然不及预期，但仍为增量上涨，华南水产旺季各地平均延迟1个月左右。自国庆之后，华东地区降雨增加，气温下降，环比9月，预计10月华东地区水产饲料用量减少25%左右，华南地区气温暂无特别明显变化，预计10月份的水产菜粕用料基本保持不变，11月份根据天气情况或有有所下滑。油厂目前仍然限量开单，部分油厂有超卖现象，下游提货意愿目前仍比较积极。
后市展望：加籽减产导致全球菜籽供应偏紧，成本上升，油厂开机率仍偏低。需求方面，北方地区水产减量，华南维持不变，整体需求仍较好，待天气转凉后菜粕逐步将进入淡季。菜粕库存整体仍处于低位，供需现状打破仍需要一段时间。预计近期菜粕市场震荡运行，重点关注加籽及相关产品走势。
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