随着大宗商品价格逐步上涨，今年多部门接连发布调控大宗商品价格的信号，棉价受到一定程度影响，3月26日郑棉主连盘中跌至14690，由于5-8月份国内纺织市场表现淡季不淡，期价不跌反涨，8月18日盘中最高价18505，刷新了逾3年历史高位。9月份已过半，纺织行业传统旺季行情不见丝毫迹象，市场多空分歧较大，棉价能否突破前高？
美国8月非农报告爆冷，或再次打乱美联储的Taper节奏，对大宗商品价格的短期利空预期遭到削弱。在美联储政策转向之前，笔者主要从棉花基本面分析产业链是否能为棉价提供上涨基础。
供应端
USDA9月供需报告显示，全球4大棉花主产国棉花产量预估有增有减，2021/22年度美国棉花产量预估环比上调27.1万吨，而印度棉花产量下调10.9万吨，中国、巴西棉花产量预估持平，全球棉花产量预估环比上调16.2万吨，增幅0.7%，对价格形成小幅利空。
图1 USDA2021/22年度棉花主产国产量预估
今年内外棉价差维持较高水平，为调控国内棉花市场价格、满足用棉企业需要，2021年实施60万吨储备棉拋储政策和70万吨滑准税配额政策。为充分发挥储备棉的稳价作用，自2021年8月24日起至本年度轮出结束，限制非用棉企业参与竞拍及禁止转卖；为满足市场需求，9月6日起挂拍数量由之前的日均量0.945万吨上调至1.5万吨左右。若挂拍数量不再调整，2021年储备棉轮出数量预计近70万吨，近期部分市场人士交流拍卖是否延期，笔者认为，为提前准备2021/22年度新疆棉、地产棉公检工作，延期的可能性较低。
图2 2021年中央储备棉轮出成交统计
目前，新疆、山东、河北、湖北等地籽棉零星上市，开秤价格远高于往年同期水平，并表现出上行趋势，新疆喀什地区部分轧花厂手采棉收购价已高于11元/公斤，皮棉毛重价23000元/吨，虽说是作为絮棉用途，不具有代表性，但部分棉户已产生较高的市场期望。2020年部分新增生产线投入生产的时间偏晚，虽然今年没有公布新的轧花厂加工编码，但“僧多粥少”导致的籽棉抢收场景将不可避免，因此，2021/22年度新疆籽棉集中开秤价高开已成定局。2019/20年度、2020/21年度前期至中期，籽棉价格越收越高，受多重因素影响，今年收购价高开高走或高开低走的情况皆有可能，棉农交售、轧花厂收购都需要保持适当理性的心态。
需求端
去年国庆节以来，纱厂开工、利润表现长期较好，棉花消费提速，USDA9月供需报告显示，2021/22年度中国棉花消费量预估值继续维持892.7万吨。然而，进入9月份以来，纱厂新订单行情较8月下旬并无明显改善，工厂迫于出货压力，纱线价格接连下调。纱线市场步入供大于求境地，经销商询单问价减少，部分纱线贸易商开始抛货；部分织造厂开机下降，坯布库存积压；上市服装企业公开的半年报显示，存货金额较大，占总资产的比重较高。
综上所述，从需求端来看，纺织订单前置、产品库存逐渐积压等因素对于棉价形成压制；从供应端来看，随着陈棉数量逐渐见底，新花高成本预期强烈，或抬升棉花市场价格；加之，棉花金融属性较强，孤军奋战，短期或走出独立行情，挑战前高，但需警惕宏观因素带来的风险。
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