前言：国内菜油成本不断创新高；前期进货积极导致累库；现货销售、执行进度慢消费需求较差；国内价格缺乏大幅上涨动力以修复进口利润，导致国内外价格倒挂严重。凄凄惨惨戚戚，菜油将各处容身？
从供应端来看，由于2020年的菜籽榨利高、进口利润高，进口商积极提前采购锁定货源，2021年上半年菜油供应同比大幅增加。根据我的农产品网统计，2021年1-6月菜籽进口数量123万吨（6月预估24万吨），同比2020年减少15%；国内菜油进口数量截止2021年6月为133万吨（6月预估12万吨），同比2020年增加62%。菜油进口量激增弥补了菜籽进口减少的缺口。
从需求端来看，2020年至今菜油价格箱体整体上移，与豆棕价差扩大，下游终端为维持利润，积极寻求其他植物油替代，打压菜油的消费。具体来看，川渝地区是菜油极为重要的消费地区，该地区菜油调和油中菜油的占比大幅下调，而川味调味品中使用非菜油作为原料，菜油需求格局悄然发生翻天覆地的变化。2020年的菜油需求下滑被疫情期间家庭消费需求增加及储备入储所掩盖，2021年随疫情好转，菜油需求下滑情显露。2021年上半年菜油走量减少20%-40不等，贸易商菜油贸易量同比减少20%-50%不等，综上今年上半年菜籽油国内消费同比去年约减少30%，预期全年菜籽油消费相比去年减少20%。
从库存端来看，供需极度不平衡导致菜油供应大于需求，全国菜油库存快速自低位累积达到50万吨以上。根据我的农产品网统计，2021年1-6月全国在榨菜籽油厂菜油库存为3.38万吨，同比2020年增加1.03万吨，增幅30.47%，同比2019年减少5.69万吨，降幅168.34%。2021年1-6月华东菜油库存为27.7万吨，同比2020年增加12.39万吨，增幅44.73%，同比2019年增加1.82万吨，增幅6.57%。
从价格及利润端来看，2021年上半年全球饲粮市场大多上涨，全球粮食、油籽紧缺的大环境下，提振油脂饲料价格，菜油价格仍处于高位。油菜籽供应紧张，西加拿大地区天气恶劣威胁新季油菜籽单产潜力，继续对油菜籽价格构成提振。新季油菜籽价格不断创下新高，市场对加拿大的炎热干燥天气担忧，天气炒作升水。国内菜油需求大幅恶化，菜籽榨利及菜油进口利润均已倒挂。
从替代品来看，猪油等动物油供应增加抢占植物油市场，近几年，小品种油（如葵油）具有高性价比，进口及消费量激增，国内菜油市场被进一步积压。
后市方面，下半年进口菜油预估50万吨左右，负榨利情况下，菜籽买船不积极，下半年菜籽买船仍存在缺口，按照目前买船进度，难以保持沿海压榨厂在下半年持续开机。国内菜油供大于求，菜油高库存在中短期难以消化。预期菜油消费待第四季度主销区进入需求旺季，叠加菜油长期进口利润倒挂现象使得下半年菜油进口量减少，国内菜油行情将出现转折点。
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