一、期货市场行情回顾
12月份期间，ICE美国原糖11号期货主力合约（简称：ICE原糖主力）和郑州商品交易所白糖期货主力合约（简称：郑糖主力）的日结算月均价环比11月水平皆录得下跌。其中，ICE原糖主力合约月结算均价为14.62美分/磅，较11月份下跌0.30美分/磅，跌幅为2.01%；郑糖主力合约月结算均价为5115元/吨，较11月份下跌7元/吨，跌幅为0.14%。
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ICE原糖主力合约及郑糖主力合约结算月均价变化情况 |
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月份 |
ICE原糖主力（美分/磅） |
郑糖主力（元/吨） |
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11月 |
14.92 |
5122 |
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12月 |
14.62 |
5115 |
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变化量 |
-0.3 |
-7 |
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涨跌幅 |
-2.01% |
-0.14% |
下面分别针对ICE原糖主力合约及郑商所白糖期货合约的走势情况进行分析：
1.ICE原糖期货行情走势分析
本月期间（对应美盘交易日为11.30-12.30），ICE原糖期货主力合约整体呈现宽幅整理行情，并在下旬交易中成交重心温和上移，运行区间在14.09-15.45美分/磅之间。
第一阶段：12月月初至9日，ICE原糖主力呈现横盘整理状态。虽然包括德国和意大利在内的部分欧元区国家所出台的针对圣诞节假期的抗疫限制措施令食糖消费前景面临一定压力，但印尼准备宣布在新一年内的进口许可计划以及在大多数西方国家未针对圣诞假期设限的情况下含糖食品消费仍能从圣诞行情中得到提振的乐观预期则为原糖期货行情提供支撑，因此该阶段内ICE原糖主力呈现横盘整理行情。
第二阶段：12月10日至14日，ICE原糖主力合约连续走低并创出月内低位水平。在全球新冠疫情扩散形势再度加剧的背景下，虽然辉瑞等研究机构在疫苗开发上取得了进展，但疫苗产能有限使全球大部分国家内的疫情短期内难以得到有效控制，从而促使以德国、意大利和英国为首得多个国家相继出台或计划出台针对圣诞节假期的抗疫封锁政策。因更多欧元区国家有望跟进出台抗疫封锁措施以降低新冠疫情扩散形势在圣诞假期过后面临进一步升级的威胁，使投资者对"圣诞行情"将提振全球食糖消费的信心有所减弱，从而打压ICE原糖期货合约在这三个交易日内连续下跌，并在14日交易中一度下探至日线下位支撑的月内低位水平。
第三阶段：12月15日至月底，ICE原糖主力进入反弹行情并于月底升至逾一月高位水平。在ICE原糖主力于14日跌至日线下位支撑后，市场看空情绪基本释放完成，而受部分投资者的回补操作影响，国际原糖价格在15日交易中录得小幅反弹。至美盘16日，印度政府于当天正式批准了该国2020/21榨季期间的食糖出口补贴政策，其补贴力度较前一年度出现下降。虽然印度食糖出口补贴政策的明确可能导致该国原糖供应在近期内集中涌入国际糖市，但该政策在今年期间被推迟近三个月时间发布可能导致本榨季期间的总出口量不及去年水平。加上巴西甘蔗产业联盟（UNICA）方面于15日宣布该国在2021/22榨季期间的食糖产量将出现下降，也在一定程度上缓解了市场对印度食糖供应释放的看空心态。此后，虽然丹麦和瑞士等更多欧元区国家于18日宣布将在包括圣诞节假期在内的时限内执行抗疫升级限制措施，且在英国发现具有更高传染性的冠状病毒变种菌株后，英国政府于当地时间19日宣布将自20日起对伦敦和东南大部分地区实施为期至少两周的全面封锁和新的4级防控举措。但由于相关国家居民在抗疫限制执行前的集中采买行为在一定程度上对包括食品在内的零售销售市场形成了提振，因此ICE原糖期货并未承受过多压力。在下旬期间，英国与欧盟双方在24日当天达成了历史性的贸易协议，从而避免了"硬脱欧"局面出现的可能性，而中欧投资协定谈判也于30日当天如期完成，这两大地缘利好都提振了投资者对大宗商品市场和全球经济复苏的信心，从而支撑ICE原糖延续涨势。
2.郑商所白糖期货走势分析
本月（12.1-12.31），郑商所白糖期货主力在月初完成了自SR2101合约向SR2105合约过渡的工作，在月内交易中，郑糖主力合约整体呈现先抑后扬的"V"型走势，并于下旬期间整理运行于近两月的盘中高位水平上。从成交情况来看，本月部分时间内，郑糖主力合约的行情走势受资金的流入流出影响较为明显。
第一阶段，因受到以广西地区糖厂为首的更多甘蔗糖生产企业陆续开榨所造成的供应增长打压，SR2105合约在截至12月9日的月初交易中持续下跌，并且因受到空头资金集中涌入影响而在9日当天一度跌至5000元/吨的整数关口下方，创出4929元/吨的本月盘中低位，同时也是8月7日以来的盘中最低水平。自上月起，广西和云南地区的甘蔗糖厂陆续开榨使国产白糖供应进入季节性的增长周期，从而令郑糖主力合约走势持续承压，但主要产区糖厂的生产成本和在进口配额耗尽背景下的加工糖企业较高原料（国际原糖）采购成本则为其行情提供了底部支撑。不过，8日夜盘时段空头资金的涌入使得这一平衡一度被打破，从而导致SR2105合约一度跌至4929元/吨的逾四个月盘中低位。但随着ICE原糖在美盘9日交易中录得大幅上涨，且"圣诞节行情"的临近为全球食糖消费提供了偏乐观的前景，因此导致此前流入的空头资金在10日交易中集中平仓止盈。在此背景下，郑糖主力合约被再度拉升至5000元/吨的整数关口上方。
第二阶段，12月10日至17日，郑糖主力合约持续反弹。在经历9日、10日两个交易日内因空头资金快速流入流出引发大幅跌涨行情后，随着更多空头在11日当天继续平仓离场，郑糖主力SR2105合约得以延续反弹行情。此后，因糖市从业人员预期随着元旦假期临近，将有更多食品加工企业将启动应对春节行情的原料采购工作，从而为国内白糖市场行情提供刚性支撑。此外，由于糖厂新糖货源报价较期货盘面的基差幅度偏小，也提振了部分库存水平偏低的中间商进行补库的积极性。在此背景下，多头加持意向逐渐升温，从而支撑郑糖主力合约在本周期内持续反弹。
第三阶段，12月18日至月底，郑糖主力合约在近两月盘中高位水平附近呈现宽幅整理走势，成交重心温和上移。在本阶段中，因看多投资者预期随着元旦假期到来及春节临近，国内下游食品制造企业将陆续启动原料的集中采购工作，从而为白糖价格回升提供刚需支撑，并缓解因更多制糖企业开榨而造成的供应增长、库存累积。不过，由于此阶段的大多数时间内，下游制品企业目前对食品原料的购进意向并未出现明显回暖，导致白糖现货市场成交仍难以放量，因此在刚需支撑偏弱的情况下，期市投资者的推涨心态相对谨慎，在多头资金的阶段性流入流出影响下，郑糖主力合约表现为高位整理行情。随着元旦假期临近，现货市场交投出现了更多的回暖迹象，从而提振期市成交重心温和上移。
二、白糖现货市场价格回顾
本月（12.1-12.31），从价格情况来看，由于受到本月上旬期间郑糖主力合约的探低行情带动以及国产白糖供应增长所造成的压力所影响，全国各地白糖市场报价运行于数月以来的低位水平，月均价环比皆录得下跌。在供应方面，随着更多的南方地区甘蔗糖厂陆续开榨，以销售国产白糖为主的产区市场在月内逐渐完成了其供应货源自上榨季陈糖向本榨季新糖的过渡。
本月上旬，因受到更多广西和云南地区的糖厂陆续启动新榨季的生产作业而带来的供应增长预期打压，郑糖主力合约承压持续走低，并带动白糖现货市场报价跌至月内低位。不过，随着郑糖主力合约自本月10日起进入反弹行情，白糖现货市场的看空情绪开始降温，进入跌后整理期。此后，随着主要产区市场内新糖货源逐渐投放，并取代上榨季陈糖成为主要销售对象，白糖现货市场行情温和回升。不过，虽然郑糖主力合约在中旬期间达成了约200元/吨的大幅反弹，但由于在月底前的现货市场交投中，并未出现明显的需求改善迹象，加上更多的广西、云南和湛江地区糖厂开榨仍持续释放供应增长预期，因此白糖现货市场价格反弹幅度相对偏小。进入下旬后，郑糖主力合约转为高位整理行情，其行情更多的是受到技术性交投所影响，在国产白糖供应持续增长的背景下，现货市场行情以横盘整理为主。临近月底，部分下游制品企业在元旦假期前的阶段性原料备货以及市场流通环节的补库行为使白糖现货市场交投出现了更多的回暖迹象，在此基础上，白糖现货市场价格温和小涨。
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国内白糖重要现货市场价格情况（单位：元/吨） |
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主要产区市场 |
主要销区市场 |
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月份 |
昆明 |
湛江 |
郑州 |
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11月 |
5322 |
5298 |
5271 |
5367 |
5744 |
5367 |
5510 |
|
12月 |
5189 |
5145 |
5103 |
5264 |
5544 |
5264 |
5436 |
|
变化量 |
-133 |
-153 |
-168 |
-103 |
-200 |
-103 |
-74 |
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涨跌幅 |
-2.58% |
-2.97% |
-3.29% |
-1.96% |
-3.60% |
-1.96% |
-1.38% |
月内，柳州地区市场主流成交价格区间在5110-5250元/吨，月均价为5189元/吨，环比11月下跌133元/吨；昆明地区市场主流成交价格区间在5070-5190元/吨，月均价为5145元/吨，环比11月下跌153元/吨；湛江地区市场主流成交月均价在5000-5150元/吨，低价为前期加工糖报价，高价为月内当地新糖货源报价，月均价为5103元/吨，环比11月下跌168元/吨；日照地区市场主流成交价格区间在5230-5300元/吨，月均价为5264元/吨，环比11月下跌103元/吨；郑州地区市场主流成交价格区间在5480-5600元/吨，月均价为5544元/吨，环比11月下跌200元/吨；青岛地区市场主流成交价格区间在5230-5300元/吨，月均价为5264元/吨，环比11月下跌103元/吨；南京地区市场主流成交价格区间在5350-5500元/吨，月均价为5436元/吨，环比11月下跌74元/吨。
三、期货持仓数据变动情况
1. ICE 美国原糖11号期货最近四周持仓变动情况：
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统计节点日 |
总持仓头寸 |
基金多头持仓 |
基金空头持仓 |
投机仓位净多头 |
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单位：手/数据来源：美国商品期货委员会（CFTC） |
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2020/12/1 |
1081320 |
327289 |
58710 |
268579 |
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2020/12/8 |
1067538 |
314462 |
56662 |
257800 |
|
2020/12/15 |
1053378 |
298915 |
54447 |
244468 |
|
2020/12/22 |
1047207 |
291403 |
56406 |
234997 |
|
月度变化量 |
-6171 |
-7512 |
1959 |
-9471 |
2. 郑州商品交易所白糖期货月末持仓变动情况
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最后交易日 |
合约名称（单位：手）/数据来源：郑州商品交易所 |
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SR101 |
SR103 |
SR105 |
SR107 |
SR109 |
SR111 |
总持仓量 |
|
|
2020/11/30 |
207060 |
13543 |
289742 |
5070 |
46322 |
706 |
562443 |
|
2020/12/31 |
5772 |
12753 |
438538 |
5295 |
93735 |
2936 |
559029 |
|
月度变化量 |
-201288 |
-790 |
148796 |
225 |
47413 |
2230 |
-3414 |
从郑州商品交易所12月31日公布的最新一期日度期货交易行情数据来看，截至12月31日收盘，投资者在郑糖主力合约SR2101中的持仓量为5772手，较11月30日减少201288手；投资者在SR2105合约上的持仓量为438538手，较11月30日增加148796手；投资者在白糖期货中的总持仓量为559029手，较11月30日减少3414手。数据反映在本月期间，投资者在最近月SR2101合约到期交割前继续完成向远期合约的移仓操作，同时对进入白糖期货市场进行交投的意向相对稳定。
四、进口原糖加工利润情况
据我的农产品网测算，本月（12.1-12.31）期间，我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1421-1624元/吨（进口配额内，15%关税）或408-637元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1136-1407元/吨（进口配额内，15%关税）或37-355元/吨（进口配额外，50%关税）。
根据海关总署发布的统计数据来看，截至今年8月底，我国的年内食糖累计进口量为222万吨，已超出194.5万吨的食糖进口关税配额总量（15%关税，国营贸易配额7成，非国营贸易配额3成）。因此，可以认为自今年9月起加工型糖厂采购原糖时都需履行50%的进口关税。即对应12月份期间巴西原糖的加工利润在408-637元/吨，泰国原糖的加工利润在37-355元/吨。
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进口原糖加工利润（单位：元/吨） |
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进口来源 |
巴西糖 |
泰国糖 |
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|
配额内 |
配额外 |
配额内 |
配额外 |
|
|
11月均值 |
1542 |
524 |
1258 |
153 |
|
12月均值 |
1548 |
556 |
1305 |
238 |
|
变动幅度 |
6 |
32 |
47 |
85 |
从加工利润的月度均值情况来看，12月期间巴西原糖的加工利润均值为556元/吨，较11月增加32元/吨；12月期间泰国原糖的加工利润均值为238元/吨，较11月增加85元/吨。
五、食糖进出口情况
海关总署发布的最新月度统计数据显示，2020年11月期间，我国食糖进口量为71万吨，同比增加38万吨。1-11月期间，我国食糖累计进口量为436万吨，较去年同期增加114万吨。
2020年11月期间，我国未进行食糖出口，同比减少2.00万吨。1-11月期间，我国未有食糖出口记录，较去年同期减少16.39万吨。
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食糖（单位：万吨） |
11月 |
同比变化量 |
环比变化量 |
1-11月累计 |
累计同比 变化量 |
|
进口量 |
71 |
38 |
-17 |
435 |
114 |
|
出口量 |
0.00 |
-2.00 |
0.00 |
0.00 |
-16.39 |
11月期间，我国食糖进口来源国及对应进口量详细数据如下：
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进口来源国 |
食糖供应量（单位：万吨） |
|
巴西 |
64.53 |
|
韩国 |
2.23 |
|
泰国 |
1.24 |
|
古巴 |
1.00 |
|
白俄罗斯 |
0.78 |
|
阿联酋 |
0.60 |
|
印度 |
0.16 |
|
比利时 |
0.07 |
|
新西兰 |
0.01 |
|
总计 |
70.63 |
六、国内白糖月度产销进度
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2020/21年制糖期截至11月底全国食糖产销进度及库存情况 |
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单位：万吨 |
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省区 |
总体产量预期 |
产糖量 |
销糖量 |
销糖率（%） |
榨季结余库存 累计增量 |
备注 |
|
全国 合计 |
1050 |
111.32 |
43.39 |
38.98 |
67.93 |
|
|
甘蔗糖小计 |
899 |
21.55 |
9.02 |
41.86 |
12.53 |
|
|
65 |
0 |
0 |
0 |
0 |
||
|
其中：湛江 |
61 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
|
广西 |
600 |
20.25 |
8.99 |
44.4 |
11.26 |
已有45家开榨 |
|
云南 |
220 |
1.3 |
0.03 |
2.31 |
1.27 |
已有2家开榨 |
|
12 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
|
|
其他 |
2 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
|
甜菜糖小计 |
151 |
89.77 |
34.37 |
38.29 |
55.4 |
|
|
内蒙古 |
85 |
50 |
26.2 |
52.4 |
23.8 |
已全部开榨 |
|
新疆 |
60 |
35.72 |
7.53 |
21.08 |
28.19 |
已有1家收榨 |
|
黑龙江 |
1.5 |
1.45 |
0.08 |
5.52 |
1.37 |
已全部收榨 |
|
其他 |
4.5 |
2.6 |
0.56 |
21.54 |
2.04 |
已全部开榨 |
据中国糖业协会统计，自2020/21年制糖期以来截至2020年11月底，北方甜菜糖厂已有2家收榨，南方甘蔗糖厂相继开机生产。全国已经开工生产的糖厂有78家，比上制糖期同期少开工8家。
截至2020年11月底，本制糖期全国累计产糖111.32万吨（上制糖期同期产糖127.26万吨）。其中，产甘蔗糖21.55万吨（上制糖期同期产甘蔗糖37.5万吨）；产甜菜糖89.77万吨（上制糖期同期产甜菜糖89.76万吨）。
截至2020年11月底，本制糖期全国累计销售食糖43.39万吨（上制糖期同期56.85万吨），累计销糖率38.98%（上制糖期同期44.67%），其中，销售甘蔗糖9.02万吨（上制糖期同期21.62万吨），销糖率41.86%（上制糖期同期57.65%）；销售甜菜糖34.37万吨（上制糖期同期35.23万吨），销糖率38.29%（上制糖期同期39.25%）。
据我的农产品网测算，在计入中国食糖净进口量、国产白糖的产量和销量这三大关键数据的情况下，11月份期间我国国产白糖市场为本榨季以来连续第二个月处于季节性供应过剩状况中，数量为110.64万吨，较10月份116.29万吨的供应过剩总量下降5.65万吨。
七、下月糖市行情预测
国内白糖市场方面：虽然截止12月月底，白糖现货市场交投出现了一定的回暖迹象，但多数下游食品加工企业对原料的采购意向仍未出现明显提升，从而限制了糖价的进一步走高。不过，在元旦假期过后的1月份期间，将有更多的食品加工企业开启针对春节行情的产品备货工作，以满足我国居民在春节假期前的"年货"采买需求，对于白糖等原料的采买也将在更早时段内逐步启动。届时，目前阻碍糖价上涨的最大压力--需求面平淡将得到明显改善，并缓解因白糖的季节性产出特性所造成的库存积压。预计下月期间郑糖主力合约的底部支撑在5160元/吨，在突破5300的阶段性压力后，下月期间郑糖主力合约的主要上行压力或上移至5500左右。另外，元旦过后食糖进口配额自1月起重置或将使该月原糖进口量升至较高水平，从而令国内糖价在后期涨势受限。
ICE原糖期货方面：在圣诞节和新年假期过后，大多数西方国家在冬季间的传统需求旺季将逐渐进入尾声，虽然部分国家在1月份期间将解除目前实施的高强度抗疫限制措施，从而令食糖终端消费存在短期的回暖可能，但在整个1月份期间，全球食糖消费仍缺乏可见的增长点。虽然本月月底部分西方国家内部已开始了第一批新冠疫苗的接种工作，但由于目前各个疫苗开发商的产能有限，在目前阶段的抗疫行动仍需要以限制措施为主。另一方面，虽然英欧双方于本月24日就脱欧贸易协议达成一致，但自2021年1月1日起启动的正式脱欧进程的执行过程当中仍存在不确定性，且众多需要磋商解决的争议有一定可能令欧元区国家的经济受到一定的负面影响。综合更多因素来看，预计ICE原糖期货合约在1月期间或以15.5美分/磅为基准呈现偏弱的整理走势，上方需要关注16美分/磅的上行回调压力，下方可关注14美分/磅较强支撑。
预计1月期间食糖期货方面将整体呈现内强外弱的局面，有利于国内加工糖企业利润的改善。
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