第一章 现货价格走势分析

菜油在12月整体走势以震荡为主，虽然国内菜油库存处于较低水平，但过高的菜油价格使得下游消费始终受到抑制，整体走势依旧受豆油影响。中储粮在11月底以及12月底分别轮进7.4万吨和5.05万吨菜籽油，这进一步加剧了沿海地区菜油供应紧缺的局面。但市场在短期炒作过后，价格出现了一定的回调。此次国储轮入，由于部分厂商对后市不甚看好，一时间出现了竞相卖给国家的情况，国储成功率较高，也看出目前市场谨慎观望氛围的状态。

之所以目前厂商对于菜油后市不慎看好的重要原因在于市场目前普遍预计2021年国际新形势将会影响到中国进口加拿大菜籽/菜油状况，进口量有望得到修复。这使得菜油价格近期向下调整，但在春节前整体植物油价格运行的大趋势下，菜油价格暂时也不会出现较大的下滑，整体走势仍将跟随豆油而波动，短期延续震荡的概率较大。

第二章 基本面分析

2.1 产量情况

根据我的农产品网统计来看，12月沿海油厂菜籽压榨量21万吨，较11月的17.99万吨的压榨量，增加3.01万吨；四季度月均压榨量为21.48万吨，较三季度月均25.20万吨的压榨量，减少3.72万吨，环比降幅14.76%，较去年同期的18.7万吨压榨量增加2.3万吨，同比增加12.30%。压榨量较上月上升的主要原因在于，12月几大沿海油厂都有进口菜籽到港，虽供应量增加利空现货，但本月是小包装需求旺季，抵消部分利空。

2.2 进口情况

根据海关总署数据显示，2020年11月我国进口30.82万吨油菜籽，环比上月大涨16.92%，较去年同期11.19万吨增加175.42%，2020年1-11月共进口菜籽271.94万吨，较去年同期减少4.92%。2020年11月菜油进口总量在13.09万吨，较去年同期17.5万吨减少4.41万吨，同比减少25.2%。2020年1-11月进口菜籽油累计170.14万吨，较去年同期增加15.90%。

2.3 消费情况

从菜油月度消费量来看，四季度以来菜籽油消费震荡，较二、三季度消费量有所缩水，较去年同期也有所缩减，显示国内菜油市场整体需求一般。究其原因，由于三季度开始期现货价格水涨船高，豆油、葵花籽油等替代效应逐步显现，菜籽油在刚需变动不大下，非刚需部分出现松动，导致消费量下跌。四季度小包装消费旺季，但其余部分需求确实表现不尽如人意。据我们测算2020年菜油表观消费量同比增加4.79%。整体今年菜油表观消费量前高后低，同比增幅逐渐减少，较高的现货价格成为消费量增加的最大阻碍。

2.4 库存情况

国内菜油库存10月在触及29.5万吨阶段性顶点后，之后库存持续回落，目前库存量位16万吨，较上月末18万吨减少2万吨，环比下降11.11%，较去年同期的34万吨库存大降18万吨，同比下降52.94%。目前菜油库存量处在全年、历年同期低位，这与四季度的收储有密不可分的关系。同时由于低库存短期将持续，对现货价格将形成较强支撑，菜油现货价格短期将持续易涨难跌的趋势之中。

2.5 菜油期货主力合约行情

月内期货盘面接连换主力，目前国内连菜油主力为OI2105合约，月内保持上涨趋势，回踩节奏不多。月内最高价9699元/吨，最低价9004元/吨，本月收带上影线的阳线，成交量减少。布林带来看，三线开口缩小，目K线日线级别下，仍位于中轴线上方；KDJ来看，三线向上发散；MACD红柱增加。短期菜油主力合约连续收上影响，显示上方存在压力，需持续关注其他油脂走势情况，或有继续震荡可能。

2.6 相关产品行情分析

棕榈油：棕榈油价格在12月上半月相对表现较弱，国内油脂库存偏低，现货较少，12月基差在合理范围。北方地区因气温逐渐变低成交量一般，华东地区走货也不尽人意。终端下游多随用随补为主，贸易商多持谨慎心态，进货举动不多。

豆油：12月全国一级豆油月度均价8470元/吨，11月月度均价8020元/吨，环比上涨450元/吨，涨幅5.61%。南美降水有所改善，但整体仍不规律，宽松丰产预期下资本逻辑还在产量低于预期的着力点。截至月底美豆站上1250一线，守住1300点位需要更多动力。国内现货基本面紧张局势未改，上游货权集中，报价坚挺。贸易商出货速度欠佳，销售心态有所分化。

第三章 后期预测

菜油主力合约，价格难大幅抬升，虽库存持续低位，但对现货的支撑作用要强于期货，而较高的现货价格将带来消费端的持续低迷，从而影响到将来现货表现，这就将直接影响到期货的表现，基于此，预计菜油主力合约将维持震荡走势，价格方向将受豆油等油脂品种影响。后续需关注各影响要素是否会有超预期表现。

菜油国内供应紧缺已是过去式，目前国内菜油供需缺口并不大，但低库存保证了菜籽油价格的下限。菜油05/09合约价格较低，说明资金已经对明年菜油基本面有一定判断，后续需关注各要素是否会有超预期表现。由于豆油与菜籽油存在替代性，本质上讲就是价差问题，那么豆油的上涨空间从某种程度上将决定菜籽油的上方空间，也就是说豆油的上方空间将决定菜籽油价格运行的上限。

近期三大植物油脂间价差关系有所缩窄，但还是处于同期较高水平，豆/棕油对菜油的替代性消费延续。预计中加关系缓和前，大量进口加方油菜籽可能不大，给菜油/粕期现价格带来一定支撑和炒作题材。

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