一、期货市场行情回顾
10月份期间，ICE美国原糖11号期货（简称：ICE原糖）主力合约及郑州商品交易所白糖期货主力合约（简称：郑糖主力）的结算价格均价较9月份数据皆录得上涨，显示期市投资者对食糖的看多情绪有所升温。其中，ICE原糖主力合约月结算均价为14.25美分/磅，较9月份上涨1.64美分/磅，涨幅为13.01%；郑糖主力合约月结算均价为5267元/吨，较9月份上涨55元/吨，涨幅为1.06%。
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ICE原糖主力合约及郑糖主力合约结算月均价变化情况 |
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月份 |
ICE原糖主力（美分/磅） |
郑糖主力（元/吨） |
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9月 |
12.61 |
5212 |
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10月 |
14.25 |
5267 |
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变化量 |
1.64 |
55 |
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涨跌幅 |
13.01% |
1.06% |
从行情的驱动因素来看，由于在本月期间，泰国在2020/21榨季间的食糖产量或将下降至710万吨的逾十年新低水平上的这一预期被进一步明确，从而为国际原糖涨势提供支撑。此外，由于有市场消息显示，在印度比哈尔邦大选前，印度政府将继续推迟对2020/21榨季期间的食糖出口补贴政策作出决定，这也导致该国糖厂的出口计划迟迟难以确定。加上印度境内新冠疫情的持续扩散在一定程度上也阻碍了该国蔗农对甘蔗作物进行收割的进展，也可能致使该国在新榨季期间的食糖生产被迫延迟。因此，在国际糖市于更早期内完成对巴西在2020/21榨季期间的产量将大幅增加等利空预期后，月内的供应收紧消息为糖价走高提供了有力支撑。
下面分别针对ICE原糖主力合约及郑商所白糖期货合约的走势情况进行分析：
1.ICE原糖期货行情走势分析
本月（对应交易日为9.30-10.29），得益于印度和泰国两大食糖生产国在2020/21新一榨季期间的供应下降或延迟的利好消息提振，ICE原糖期货在月内交易中表现为震荡上行趋势。此外，月内美国、英国和欧盟公布的一系列经济数据也显示出，在近月期间全球各大主要经济体的复苏迹象得以维持，在就业市场情况出现改善的同时，居民的消费信心指数及对零售销售产品的购进意愿持续回升，从而支撑了糖市分析人员对下游制品需求回升的乐观预期。因此，虽然国际原油期货行情自本月21日起持续走弱释放了巴西甘蔗制糖比例可能会进一步增长的压力，但并未明显冲击ICE原糖期货的行情。截至10月28日收盘，当天ICE原糖期货主力合约的结算价格录得14.89美分/磅，为月内第三次刷新今年2月21日以来的最高水平。
不过，随着法国和德国政府分别在28日宣布将实施防疫限制升级措施，因相关政策的实施将令能源消费和食糖制品消费在执行期内再次受到抑制，从而导致国际原油期货在29日当天交易中暴跌，并对ICE原糖期货价格形成打压。因此，ICE原糖期货结算价格在10月29日当天大幅收低，脱离此前高位。
2.郑商所白糖期货走势分析
本月（10.9-10.30），郑商所白糖期货主力SR2101合约走势表现为先扬后抑的倒"V"型行情。由于国庆节期间，ICE原糖期货价格较节前录得较大涨幅，从而提振郑糖主力合约在节后重启的9日交易中小幅跳高入场。在整个中旬交易期间，由于ICE原糖期货的持续走高为国内加工糖厂提供了更高的成本支撑，加上节后部分下游制品厂的补货操作也保证了白糖现货市场交投维持在相对活跃的状况中，从而提振郑糖主力合约持续持续走高。
不过，在SR2101合约涨势于19日触及日线上位压力后，由于下游补货意愿转淡，郑糖期货上行动能开始减弱。此后，因受到部分多头的平仓止盈操作影响，郑糖主力合约在21-23日交易中连续大幅走低，跌至日线中位支撑后跌势暂止。不过，随着23日当天海关总署发布9月份期间我国食糖进口量仍维持在较高水平的统计数据，2020/21榨季期间国内白糖市场将面临较高的期初库存规模这一利空预期被进一步明确，导致投资者的看空情绪继续升温，从而打压郑糖主力合约在26、27两日交易中成交重心继续下移。月末，在SR2101合约跌势触及4小时K线的下位支撑后，其行情转为整理走势，价格运行于略低于日线中轨压力的水平上。
二、白糖现货市场价格回顾
本月（10.9-10.30），国内各主要产区和销区市场的白糖现货主流报价整体呈现先涨后跌的行情走势。从月均价数据来看，除南京地区以外，其余各市场在10月期间的月均价格环比9月均价皆出现了不同幅度的上涨，而南京地区的市场月均价则表现为环比下跌。
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国内白糖重要现货市场价格情况（单位：元/吨） |
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主要产区市场 |
主要销区市场 |
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月份 |
昆明 |
郑州 |
南京 |
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9月 |
5553 |
5442 |
5440 |
5594 |
5807 |
5594 |
5759 |
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10月 |
5612 |
5506 |
5550 |
5611 |
5896 |
5611 |
5725 |
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变化量 |
59 |
64 |
110 |
17 |
89 |
17 |
-34 |
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涨跌幅 |
1.05% |
1.16% |
1.99% |
0.30% |
1.51% |
0.30% |
-0.59% |
由于随着下游含糖制品生产企业在节前完成对"双节"生产订单所需原料的备货后，其对白糖的加工需求在节后出现了较为明显的回落。因此虽然节后部分制品厂的补货操作在前期对白糖期现货市场行情形成了短期的刚需支撑，但自月中前后起白糖市场交投氛围已渐趋平淡。因此，虽然郑商所白糖主力合约在国庆假期重启后直至本月20日的交易中都表现为较为明确的上行势头，但现货市场跟进报涨的步伐相对滞后，且幅度要低于期货涨幅。在郑糖期货走势转弱后，更多现货中间商让利出货的意向升温，从而打压白糖市场现货价格在下旬期间承压回落。
在这些市场中，需要单独进行说明的是，其中湛江市场由于本省产糖在截至8月底的交易中已基本售空，因此月内报价主要以进口加工型糖为主，价格持稳。另外，由于南京地区白糖现货市场价格在前期维持在国内较高水平上，因此该地市场报价在月内的下调幅度相对更大，且在出货压力下价格的下行节点较其他市场更早出现。
月内，柳州地区市场主流成交价格区间在5550-5640元/吨，月均价为5612元/吨，环比9月上涨59元/吨；
昆明地区市场主流成交价格区间在5470-5530元/吨，月均价为5506元/吨，环比9月上涨64元/吨；湛江地区市场主流成交月均价在5550元/吨左右，主要是进口加工型白糖报价，环比9月上涨110元/吨；日照地区市场主流成交价格区间在5560-5650元/吨，月均价为5611元/吨，环比9月上涨17元/吨；郑州地区市场主流成交价格区间在5860-5930元/吨，月均价为5896元/吨，环比9月上涨89元/吨；青岛地区市场主流成交价格区间在5560-5650元/吨，月均价为5611元/吨，环比9月上涨17元/吨；南京地区市场主流成交价格区间在5600-5800元/吨，月均价为5725元/吨，环比9月下跌34元/吨。
三、期货持仓数据变动情况
1.ICE美国原糖11号期货最近四周持仓变动情况：
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统计节点日 |
总持仓头寸 |
基金多头持仓 |
基金空头持仓 |
投机仓位净多头 |
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单位：手/数据来源：美国商品期货委员会（CFTC） |
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2020/9/29 |
971839 |
288757 |
40412 |
248345 |
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2020/10/6 |
946439 |
306256 |
44283 |
261973 |
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2020/10/13 |
978938 |
331552 |
51018 |
280534 |
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2020/10/20 |
1008665 |
347906 |
51918 |
295988 |
|
月度变化量 |
-25400 |
17499 |
3871 |
13628 |
2.郑州商品交易所白糖期货月末持仓变动情况
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最后交易日 |
合约名称（单位：手）/数据来源：郑州商品交易所 |
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SR011 |
SR101（主力） |
SR103 |
SR105 |
SR107 |
SR109 |
总持仓量 |
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2020/9/30 |
6775 |
381273 |
1144 |
77837 |
815 |
6379 |
474223 |
|
2020/10/30 |
2950 |
375754 |
10415 |
119780 |
5037 |
15542 |
529478 |
|
周度变化量 |
-3825 |
-5519 |
9271 |
41943 |
4222 |
9163 |
55255 |
从郑州商品交易所10月30日公布的最新一期日度期货交易行情数据来看，截至10月30日收盘，投资者在郑糖主力合约SR2101中的持仓量为375754手，较9月30日减少5519手；投资者在白糖期货中的总持仓量为529478手，较9月30日增加55255手。数据反映在本月期间，投资者进入白糖期货市场进行交易的意向有所增加，但交易重心自目前的主力合约SR2101有所转移，更倾向于在SR2103和SR2105两大合约上进行建仓。
四、进口原糖加工利润情况
据我的农产品网测算，本月（10.9-10.29）期间，我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1716-2019元/吨（进口配额内，15%关税）或695-1070元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在1379-1658元/吨（进口配额内，15%关税）或256-600元/吨（进口配额外，50%关税）。
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进口原糖加工利润（单位：元/吨） |
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进口来源 |
巴西糖 |
泰国糖 |
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配额内 |
配额外 |
配额内 |
配额外 |
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9月均值 |
2125 |
1228 |
1734 |
719 |
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10月均值 |
1878 |
893 |
1524 |
431 |
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变动幅度 |
-247 |
-335 |
-210 |
-288 |
根据海关总署发布的统计数据来看，截至今年8月底，我国的年内食糖累计进口量为222万吨，已超出194.5万吨的食糖进口关税配额总量（15%关税，国营贸易配额7成，非国营贸易配额3成）。因此，可以认为9月和10月期间加工型糖厂采购原糖时都需履行50%的进口关税。即对应10月份期间巴西原糖的加工利润在695-1070元/吨，泰国原糖的加工利润在256-600元/吨。
从加工利润的月度均值情况来看，10月期间巴西原糖的加工利润均值为893元/吨，较9月减少335元/吨；10月期间泰国原糖的加工利润均值为431元/吨，较9月减少288元/吨。
五、食糖进出口情况
海关总署发布的最新月度统计数据显示，9月期间我国共进口食糖54万吨，在2019/20榨季期间食糖进口总量为375万吨，同比增加51万吨。此外，2019/20榨季期间我国累计进口糖浆80.14万吨，同比增加72.28万吨。
这些数据反映，虽然2019/20榨季期间我国白糖产量下降了35万吨，但食糖和糖浆的进口增加却使得榨季间的白糖供应相当于增加了近百万吨，也就是总供应量较上一榨季增加了63万吨左右。
六、国内白糖月度产销进度
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2019/20年制糖期全国食糖产销进度 |
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单位：万吨、% |
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省区 |
截至2020年9月底累计 |
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产糖量 |
销糖量 |
销糖率 |
榨季末结转库存 |
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全国合计 |
1041.51 |
984.89 |
94.56 |
56.62 |
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甘蔗糖小计 |
902.23 |
845.61 |
93.72 |
56.62 |
|
70.91 |
70.91 |
100.00 |
0 |
|
|
其中：湛江 |
63.46 |
63.46 |
100.00 |
0 |
|
600.00 |
569.00 |
94.83 |
31.00 |
|
|
云南 |
216.92 |
195.04 |
89.91 |
21.88 |
|
12.09 |
8.35 |
69.07 |
3.74 |
|
|
其他 |
2.31 |
2.31 |
100.00 |
0 |
|
甜菜糖小计 |
139.28 |
139.28 |
100.00 |
0 |
|
黑龙江 |
3.40 |
3.40 |
100.00 |
0 |
|
新疆 |
58.28 |
58.28 |
100.00 |
0 |
|
内蒙古 |
72.50 |
72.50 |
100.00 |
0 |
|
其他 |
5.10 |
5.10 |
100.00 |
0 |
据中国糖业协会统计，截至2020年9月底，本制糖期内全国累计共销售食糖984.89万吨（上制糖期同期1040.63万吨），累计销糖率为94.56%（上制糖期同期96.71%）。
其中，本制糖期内累计销售甘蔗糖845.61万吨（上制糖期同期913.52万吨），销糖率93.72%（上制糖期同期96.72%）；累计销售甜菜糖139.28万吨（上制糖期同期127.11万吨），销糖率100%（上制糖期同期96.63%）。
2019/2020榨季的生产销售工作已于9月底彻底结束。从产销进度情况来看，2019/2020榨季期间甜菜糖的消糖率较上一榨季出现了改善，而除了广东省以外的广西、云南、海南三大甘蔗糖产区都因受到年初疫情影响而造成了较上一榨季更高的结转库存水平。2019/2020榨季的榨季末结转库存共56.62万吨，其中广西省31万吨，云南省21.88万吨，海南省3.74万吨。
据我的农产品网测算，在计入中国食糖净进口量的情况下，9月份期间我国白糖市场仍存在季节性的供应缺口，数量为28.75万吨，较8月份38.42万吨的供应缺口收窄9.67万吨。
七、月内糖市重要新闻
嘉利高：泰国2020/21榨季糖产量或降至10多年新低
据英国糖商嘉利高（Czarnikow）最新预估显示，泰国20/21年度糖产量或为710万吨。主要因大量蔗农因利润更高而改种木薯，且恶劣的天气条件对甘蔗生长的影响也导致了这样的转变。这意味着该国糖产量将创出11年来的最低水平，至不足2018/19榨季一半产量的水平上。
嘉利高同时预计泰国本榨季可出口的原糖和白糖量将只有350万吨，同比下降210万吨。其中白糖出口量预计为270万吨，同比增加20万吨；原糖可出口量预计将跌至过去15年以来新低水平的80万吨水平、
此外，嘉利高预计在泰国20/21年榨季的710万吨食糖产量中，其中原糖重溶损耗10.8万吨、产成品出口25万吨、味精和赖氨酸用糖33万吨、乙醇用糖40万吨、国内消费量240万吨。
印度糖厂协会（ISMA）：20/21榨季该国食糖产量或达3302万吨同比增20%
10月19日，印度糖厂协会（ISMA）在官网发布最新报道称，根据10月初采集的全国第二次甘蔗种植面积卫星图像数据来看，印度2020/21榨季甘蔗种植面积目前预计达526.8万公顷，同比提高9%；食糖总产量预计达3302.3万吨，同比增长20.4%，其中200万吨预计用于乙醇生产（上榨季为80万吨），因此20/21净糖产量预计达3102.3万吨。
其中，北方邦甘蔗种植面积预计为230.7万公顷，同比下降0.5%，糖产量预计为1245.7万吨，同比下降1.4%；马邦甘蔗种植面积预计增长48%至114.8万公顷，糖产量预计达1080.2万吨，同比大幅增长75.1%，因甘蔗单产预计回升；卡邦甘蔗种植面积预计达50.1万公顷，同比增长19.3%，糖产量预计达460.4万吨，同比增长31.7%。
19/20榨季印度食糖期初库存达1458万吨，糖产量为2742万吨，国内消费量与出口量分别为2570万吨和565万吨，因此结转至20/21榨季的期初库存预计达1064万吨。虽然新榨季期初库存预计同比减少390万吨，但数量仍较正常水平过剩550万吨，糖厂需要继续出口600万吨糖以平衡供需。
ISMA要求政府尽快公布20/21食糖出口政策
印度糖厂协会（ISMA）近日向总理办公室致信并要求政府尽快公布2020/21榨季食糖出口政策，因糖厂在政策明确前无法签订新的出口合约。
印度新榨季始于10月1日，目前马来西亚、印尼、孟加拉国、斯里兰卡、中东及东非国家很多商人纷纷前来询价。ISMA表示，10月至明年4月期间正是印度糖的合适出口时机，在此期间巴西食糖生产速度将减缓，因此印度糖业急需明确的出口政策。
由于新冠疫情肆虐导致财政状况紧张，印度中央政府可能将推迟公布出口政策，目前政府仅向糖厂支付了不到50%的18/19榨季出口补贴和10%的19/20榨季补贴。以往政府会提前宣布下个榨季的食糖出口政策，随后糖厂将签定出口合约并根据出口需求生产原糖，但目前糖厂与出口商只能焦急等待。食品部已向内阁递交了一份与上榨季相似的出口补贴草案，他们建议将出口补贴定为10,500卢比/吨，出口目标维持600万吨，不过该草案明确仍在等待财政部批复。
但22日当天有市场消息显示，在印度比哈尔邦大选前，印度政府将继续推迟对2020/21榨季期间的食糖出口补贴政策作出决定。
马克龙：10月30日起法国全境再度封城
法国总统马克龙当地时间10月28日晚发表全国电视直播讲话，宣布法国将实施第二次全国"封城"，以应对日益恶化的疫情挑战。
马克龙首先表示，当前法国的第二波新冠疫情很严重，比第一波疫情更加困难和致命，因此现在必须采取有力措施应对，否则医疗系统将面临饱和。他指出，"群体免疫"不可取，那意味着成千上万生命的损失。
马克龙随即宣布法国将于10月30日正式实施第二次全国"封城"，为期一个月。法国官方今后每两周将对疫情进行评估，如果届时疫情有所缓解，可能适当放松管制措施；反之还将进一步加强管制。
德国计划从11月2日开始封锁
当地时间10月28日，德国总理默克尔同意在德国实行为期一个月的部分封锁。德国政府和各州同意从11月2日起关闭部分酒吧和餐馆。德国的部分封锁将允许商店在每10平方米一人的情况下继续营业，以遵守社交距离限制。德国封锁部分酒吧和餐馆的规定将持续至11月30日。
德国政府及各州同意新冠病毒援助计划，以补偿11月被迫关闭的公司。德国新冠病毒援助计划价值高达100亿欧元。
德国总理默克尔当日发表言论称：我们的处境非常严峻。病毒的传播速度尤其快，呈指数增长。我们的医疗体系可以应对目前的感染人数，但如果这一速度继续下去，我们将在未来几周内受到冲击。由于能力限制，我们在许多领域已经无法追踪病毒。联邦政府和州政府已经同意从11月2日起采取新的封锁措施。我们知道我们现在必须再次减少接触。我们将在两周后审查新措施的效果。这些措施适用于整个国家。我们呼吁公民取消所有不必要的旅行。电影院、剧院、酒吧和餐馆将关闭，以重新实施封锁措施。此次封锁不同于三月，商店、学校都开放了。
八、下月糖市行情预测
考虑到随着法国、德国为首的部分欧元区国家即将于本月底或下月初开始执行升级后的防疫限制措施，在政策执行期内（最短15天，初步预计在1个月左右）预计当地居民对能源和含糖制品的消费意愿将持续受到抑制，因此ICE原糖期货在下月期间的交易中将面临来自于需求降低的更多压力。此外，美国大选的结果目前仍存有不确定性，何人能够就任下届美国总统且将实施何种经济、政治乃至能源倾向的政策都将对全球能源市场和食糖市场行情造成扰动。
国内方面，在新疆和内蒙古两大甜菜糖产地的糖厂于本月月中起全数复工后，预计国内白糖供应量将在下月期间持续回升，国内白糖市场的季节性供应缺口将被进一步填充，且如果加工糖厂的进口意愿维持在较高水平的情况下，下月国内整体供应环境可能将由亏转盈。因此，预计11月期间ICE原糖期货和国内郑商所白糖期货合约更大可能下将面临相对较强的下行压力。其中，建议关注郑商所白糖主力合约在5100元/吨一线的较强支撑，并关注ICE原糖期货主力合约在13.3美分/磅水平的较强支撑。
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