引言：9月以来，CBOT大豆期价携8月上涨之势，一路凯歌高奏，于USDA月度供需报告发布之后再创高峰，已然直指1000美分/蒲大关，是为2018年贸易关系生变后首次场景。与此同时，国内连粕期价同样涨势喜人，本周在经历充分酝酿后一举突破压制已久的3000点关口，随后再度冲关3100点。
首先从期价来看，年内无论是美豆或是连粕价格均创新高。美豆期价在自上个月USDA供需报告后节节走高，8月14日突破900美分/蒲关口，不足一月拉升至997.5美分/蒲， 直指1000美分/蒲大关。而国内连粕同样于本周创出年内新高3112点，打破自2019年10月高点3086近两年的压制。相比年内前两次进击3000大关的失利，本次在美豆极为强势的引领下突破的较为轻松且自然。
从本月的美国农业部月度供需报告来看，美豆单产如市场预期下降，为51.9蒲/英亩，较上月环比下降1.4蒲/英亩；因此令美豆产量较上月环比下降1.12亿蒲；与此同时下调旧作库存4000万蒲。最终美豆结转库存4.6亿蒲，环比上月下降1.5亿蒲。库存消费比从上月的13.72%降至本月的10.36%，有利的支撑了美豆价格，尤其相比2018年的极高库存消费比窘境，美豆可谓轻装上阵。值得注意的是，今年以来美豆的出口环境大幅改善，但本月美豆的出口预估数量未做上调，意味着后期这一利多因素仍有释放空间。从本月的报告来看，年内对美国大豆价格的利多炒作产量方面兑现的较为充足，后期关注出口状况，再出口数据强劲的配合下有望再创高点，反之美豆期价难进一步推高。
而国内豆粕市场方面，豆粕期货单边价格以追随美豆期价为主，尤其是在豆油陷入调整期则更为明显。相比创新高的豆粕期价，豆粕现货市场价格稍逊一筹，纵使一口价受期价提振水涨船高，但各区域现货价格距离年内最高点仍有距离。尤其是豆粕基差方面，当前仍处深陷泥潭之处境。豆粕基差价格受到压制，呈现出旺季不旺的特点，主要受到供需两端挤压，供应端因本年度进口大豆数量激增，美国农业部对我国今年大豆进口预估高达9900万吨，为历史之最。从国内海关总署公布的数据来看，2020年1-8月累计中国进口大豆6473.92万吨，同比增幅14.8%。据我的农产品网数据显示，9月进口大豆预估仍有884万吨，仅10月预计处于下半年的低谷为720万吨。至于11-12月份，按照当前对美大豆的采购进度来看，实现年度9900万吨概率颇高。在史无前例的进口大豆供应宽松的压力下，国内油厂自5月份以来保持高开机率，我的农产品网统计数据显示5-8月国内主要油厂大豆月度压榨量为853万吨、848万吨、865万吨和856万吨，豆粕基差在如此的大供应下背景下走高实属不易。
而消费方面，受国内生猪产能不断恢复，猪料销量稳中有升，提振豆粕消费，同时蛋禽肉禽料高基数支撑，年内豆粕消费同样旺盛。但从6月份以来，玉米价格的价格上涨以及采购难度的加大，令饲料企业转向采购部分小麦替代玉米，因小麦蛋白含量较玉米高出约7%，饲料中豆粕的添比受到意外下降。据了解，全价猪料中出现豆粕添比仅为11%；而禽料尤其是鸭料对豆粕替代则更为明显，大鸭料7月以来基本不用豆粕，小鸭料仅保留3%左右添比；此外，蛋鸡料因受到最近鸡蛋价格疲软，养殖户入秋以来补苗积极性较差，对豆粕的提振同样不利。
流通环节方面，在上游工厂今年豆粕销售进度维持偏快的节奏下，贸易商和饲料企业大多维持安全库存，远月基差仍有相当头寸。据我的农产品网数据显示，进入9月份以来，国内油厂豆粕未执行合同高达769万吨，较8月底增加217.54万吨，增幅39.45%，同比去年增加332.17万吨，增幅76.04%。受8月以来豆粕基差表现疲软，贸易商和饲料企业对10-1月豆粕基差点价进度整体偏慢，同时面对市场上供应宽松的豆粕，追高买货意愿相比以往减弱不少。
综上所述：美豆经历近一个月的单边大涨行情，首先得益于8月美农报告对美豆产量利空的提前彻底释放，而后出现预期偏差的修正；其次伴随着出口数据的强劲支撑，令美豆价格实现了价值回归，下周出口数据如能继续保持强劲则将突破1000美分/蒲大关。国内连粕单边价格追随美豆为主，短期关注3200压力位，建议多头穷寇莫追，下周或见波段高点，适时止盈为宜；基差方面，伴随主要利空因素的逐步出清，基差价格重心将缓慢抬升。
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