核心观点：
1、2020年上半年玉米淀粉行情主要受成本拉涨，展望三季度高成本压力将持续影响玉米淀粉市场，玉米价格依旧为主导淀粉市场的主要因素，预计三季度淀粉价格仍将高位盘整。
2、2020年1-6月玉米淀粉供应同比下降明显，主要受疫情及高成本双重因素影响，三季度7、8月份为淀粉市场传统检修季节，需重点关注企业开停机变化情况。
3、需求方面，按往年表现下半年需求将明显好于上半年，食品需求以及双节备货等弹性需求预计将有所释放，淀粉市场供需矛盾或有缓解。
一、上半年玉米淀粉市场回顾
1.1-6月玉米淀粉现货价格走势
截止7月7日当日山东地区主流报价2700元/吨，黑龙江地区主流报价2400元/吨，较年初价格涨幅分别为12%和8%；较去年同期涨幅分别为8%和4%；具体来看，一二季度价格走势分化明显。一季度玉米淀粉价格震荡下行，春节前市场购销气氛相对清淡，价格波动幅度较小。节后恰逢突发公共卫生事件，北方淀粉生产企业恢复生产速度较快，而下游市场尤其是南方区域以及终端食品餐饮恢复缓慢，淀粉市场供需错配格局明显，价格持续下跌。二季度淀粉市场则强势运行，分两阶段震荡上行。第一阶段为4月初至5月中旬，最高上涨至2650元/吨（4月30日），而后回落至2530元/吨（6月15日）。第二阶段继续跟随玉米走势一路高歌猛进，山东地区最高涨至2700元/吨（6月28日），突破上一阶段最高点。
从区域表现来看，山东地区表现较为抢眼，其中涨幅明显高于东北地区，两大主产区价差持续拉大，截止7月7日当日，山东-黑龙江淀粉价差达到300元/吨。
图一：2020年上半年主要地区玉米淀粉价格走势图
二、玉米淀粉市场主要影响因素
1.成本持续上涨，深加工亏损加剧
说到一路高歌猛进的玉米淀粉就不得不提其背后的主要“推手”—玉米了，2020年国内玉米价格持续性上涨且涨势惊人，接连创下历史新高。下图为2020年上半年山东某深加工企业收购价格走势图，与玉米淀粉价格走势图基本一致。一季度玉米价格窄幅波动，三月中下旬玉米价格开始上涨。随着基层粮源逐步销售殆尽伴随着临储拍卖推迟的消息，市场供应紧张4月玉米价格加速上行。进入5月，临储拍卖政策终落地，但溢价幅度远超市场预期，成交火爆，再度点燃市场情绪，玉米现货价格亦水涨船高。6月下旬山东地区深加工玉米收购价格最高突破2300元/吨，成本接连上涨自然对玉米淀粉价格形成有效助力，但同时由于需求低迷，玉米淀粉高价出货受阻深加工生产利润持续缩减。
图二：2020年上半年山东深加工玉米收购价格走势图
2.2020年1-6月供需双降
供应：上文提到深加工生产利润持续缩减，且高价位的玉米也劝退了部分现金流相对紧张的深加工企业，2020年上半年玉米淀粉供应同比下降。从开工率来看，2020年1-6月淀粉企业平均开工率为63.85%，较2019年同比下降8%；从产量上看，据我的农产品网统计，2020年上半年玉米淀粉产量743万吨，较2019年同比下降16%。
需求：2020年玉米淀粉下游需求下降也较为明显，一方面受疫情影响部分中小型企业开工复工速度较慢；另一方面玉米淀粉持续处于高位缺乏性价比，部分行业添加比例有所调减。具体从下游几个主要版块来看：一是淀粉糖版块，结晶葡萄糖及糖浆方面盈利水平不如往年尤其是结晶葡萄糖亏损较为严重，下游糖企开工率普遍偏低；另外在面粉添加方面，淀粉-面粉价差不断缩小，缺乏性价比优势，面粉企业采购意愿较低且二季度面粉下游需求亦不容乐观，面粉厂开工率较低，需求下降明显；最后是造纸版块，今年造纸行业开工率普遍偏低且同样面临替代品的问题，玉米淀粉-木薯淀粉价差持续缩小，性价比优势不明显。
三、三季度展望
上半年玉米淀粉价格主要跟随玉米价格走势波动，未走出独立行情，供需面对行情波动影响力度较小，下半年玉米价格仍将为主导淀粉市场的主要因素。三季度如无进口政策落地等突发消息，从玉米供需面来看预计玉米仍将维持偏强行情。而需求方面从往年需求表现来看，下半年食品以及节前备货等需求或将有所释放，玉米淀粉供需矛盾预计也将得到有效缓解。综合来看，三季度玉米淀粉价格预计仍将高位震荡。
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