导语：2020年06月30日，国家粮食和物资储备局中华人民共和国财政部发布公告，2020年7月1日至2020年9月30日期间的国家法定工作日期间，安排50万吨左右储备棉均衡投放进入市场，原则上每工作日挂牌销售0.8万吨左右。轮出期间，当国内市场棉花现货价格指数低于11500元/吨时，下个工作日起暂停交易；当国内市场棉花现货价格指数连续三个工作日超过11500元/吨时，下个工作日重新启动交易。另将根据储备棉实际轮出情况和棉花市场供需情况，国家有关部门择机安排轮入。
流传市场多月的抛储，现已落地，如市场预测，7月-9月抛储，计划抛储量50万吨。在当前棉花库存高垒，仓单为近五年高位之际，相关部门增加市场棉花投放量；同时又确定当棉花现货价格指数低于11500元/吨时，暂停交易。此次棉花轮换政策又将会如何引导市场运行？
首先，考虑一下相关部门为何定于7月1日-9月30日抛储50万吨储备棉？
从国储角度考虑：优化国储库存结构、维持国储库存数量在合理水平。根据市场公开信息，目前国储仓库理论库存在213万吨左右，即为2011-2013年度收储的175万吨皮棉，2019年度收储的37万吨新疆棉。另外市场流传2019年中储库已收储30万吨巴西棉，2020-2021年度计划采购100~120万吨左右以美棉为主的进口棉以国储形式存放。按照如此思路，若不抛储、国储库存数量将在在300万吨以上，管理成本较大；另2011-2013年度陈棉继续积压，后期可使用性令人担忧，将增加国家财务成本。
从市场角度考虑：满足市场对低等级低价棉花的结构性需求。据笔者电话了解得知，5月-6月期间，下游市场订单以中低支普梳、气流纺纱线走货为主，纺企采购原料以低价、中低品质货源为主。而近半年纺织企业的棉花采购主要通过期货点价盘实现，6月郑棉盘面价格重心上移，纺企原料采购成本上升，而纯棉纱线价格稳中偏弱，导致纺纱利润空间逐步缩减。另外今年国家未增发配额，在1%关税下内外市场棉价基本平水，导致进口棉流入中国市场受限。如果依托商业库存，难以满足市场对低等级、低价棉的需求，为稳定纺企利润、稳定纺企开工及工人就业，相关部门开启计划抛储陈棉，这有利于满足纺织企业用棉多层次需求。
其次，轮出期间，当国内市场棉花现货价格指数低于11500元/吨时，下个工作日起暂停交易；当国内市场棉花现货价格指数连续三个工作日超过11500元/吨时，下个工作日重新启动交易。
11500元/吨现货价格作为托底，不设置棉价抛储价格上限，根据内外棉价格指数周度发布抛储底价，保证市场流动性。另按照历史上储备棉与现货棉价差关系，一般储备棉价格比现货价格低1100元/吨左右，比期货盘面价格低500元/吨左右，以11500元/吨为熔断点，可以保证本年度抛储价格与2019年储备棉加价幅度一致。当市场出现较大波动，跌破11500元/吨，纺企可在市场寻求低价货源，保证供应充足；同时暂停对市场流通量的增加，保证储备棉的流出对市场棉价不形成打压。
根据储备棉实际轮出情况和棉花市场供需情况，国家有关部门择机安排轮入。
除去前期提出国家或将根据中、美关系安排2020-2021年将100-120万吨美棉纳入国储库，笔者认为，根据当前国储库存结构，相关部门会有根据2020年度新花上市量及上市价格，再次轮入新疆棉（轮入模式可参考2019年度棉花轮入情况）。
综上所述，储备棉轮换，对棉价打压作用较小。而根据当前及第三季度棉花市场需求状况来看，目前棉纺下游市场转淡迹象明显，大部分纺企订单不足，小批量、老客户刚需订单为主；受疫情影响，纺织市场走货两级分化，中低支普梳纱线走货尚可，排单紧凑；高支纱线订单不足，库存压力较大。接下来的7月依旧处于下游纺织厂淡季阶段，订单缺少，甚至会出现部分织厂无单可做现象；8-9月为纺织厂订单转春冬订单阶段，届时市场需求环比6-7月必将回暖，但同比2019年8-9月订单还是会大打折扣。另外考虑到7-9月为内外棉天气、蝗虫等因素炒作产量阶段，故第三季度棉花重心依旧上移。但其中定将参杂疫情反复、中美关系波折、经济的下滑打击因素，暂看皮棉价格运行空间11000-12500元/吨。
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