2020年4月24日，由中信期货股份有限公司主办，上海钢联电子商务股份有限公司我的农产品网承办、郑州商品交易所支持的“后疫情时代•棉纺产业行情分析与展望”线上直播会议顺利召开，此次会议参与人员逾200人，对棉花产业链上下游现状进行了详细的梳理，精确指出现阶段棉纺产业链上出现的诸多问题，对疫情环境下棉花产业行情形势及未来发展趋势进行了全方位、多角度的深入解读，阐述了基差贸易在棉花产业链的应用。
本次直播会议于下午15：30正式开始，会议由中信寰球商贸软商品事业部经理刘景晖，上海钢联我的农产品网棉花分析师卢冲、我的农产品网棉纱分析师梁浩，分别做主题演讲。
首先，由上海钢联我的农产品网棉花分析师卢冲发表了“棉花产业基本面现状及行情展望”主题演讲
1、市场关注的四大核心问题：（1）新疆春播进展如何，今年棉农种植成本有何变化；（2）全球经济出现衰退棉花后市如何走向；（3）全球疫情持续升温对国内棉花供需的影响如何；（4）郑棉期货是否已见底企稳，天气炒作还会重演。
2、全国植棉面积及产量预计下调：2019年全国棉花种植面积为3339.2千公顷（5008.8万亩），较2018年下降0.5%；2019年全国棉花产量环比下调3.4%。受国内疫情影响，棉农担忧种植风险加大，种植意向有所下降，同时受政策性调减原因，预计2020年国内棉花植棉面积或下降5%左右，2020年度棉花产量或将调减3.3%。
3、港口进口棉库存高企：目前进口棉库存高企、库容紧张，总库存量约60万吨。其中已通关棉花占4成。近期陆续有巴西棉和美棉到港，基本处于货等库状态。
4、国产商品棉、纱线库存高企：（1）据我的农产品网统计，截止4月17日，全国主要地区棉花商业库存总量403.12万吨，环比上周减少2.54万吨（减幅1.2%）。其中，新疆地区商品棉276.22万吨，周环比减少7.51万吨（减幅4.1%）；内地地区国产商品棉67.13万吨，周环比增加4.38万吨（增幅9.5%），进口棉59.78万吨，周环比增加1.34万吨（增幅2.3%）。（2）据我的农产品网统计，截止4月17日，全国6个地区，156家主要规模5万锭以上的纺织企业最新调查数据显示，截止4月17日，全国主要地区纺企纱线库存为26.5天，较上周增加0.6天，周环比增加2.3%，同比增加25%。
5、国内外期现价格大跌，郑棉仓单量居高难下：受疫情的影响，国内外棉价跌幅巨大，截止4月24日，皮棉3128B点价基差结算价约11800元/吨，较节前下跌逾2500元/吨左右；郑棉主连收盘价11695元/吨，环比上涨1335元/吨（涨幅11.4%），ICE美棉报56.35美分/磅，环比上涨3.20美分/磅（涨幅6.02%）。截止4月24日，从仓单积累数量看，仓单数量总计28091张，有效预报4914张，两者累计量折皮棉为132.02万吨。巨量仓单是一把“双刃剑”。巨量仓单在期货价格快速上涨过程中被锁定，有助于价格上涨；巨量仓单在期货价格快速下跌过程中有利于套保货源销售，有助于价格下跌。
6、国内棉纺产业链现状：（1）消息面：因为棉花金融属性较强，宏观经济政策对行情影响较大。国际疫情爆发势头正酣，专业人士也提出疫情短期难有缓解，虽说各国陆续出台经济刺激政策、疫情防控政策，但短期效果尚不明显，故棉价至少在5月仍将处在低位，但可能没有3月份波动剧烈，将维持在较低水平震荡为主。（2）供需面：市场关注重点不在供应，在需求；纱线走货不畅、棉价走低导致纺企不愿意购买棉花，总体来说当前为需求不佳拖累棉价下行。疫情爆发后，国内棉花消费在中性预期下有望下调50万吨，尤其是在全球蔓延会扩大国内消费下调的幅度，甚至扩大到100万吨左右，使得国内期末库存将回到2016/2017年度规模，创历史新高；棉价的上行空间或将下移。
7、棉花市场行情展望：现阶段棉花供应端仍显宽松，商业库存高位难下，棉花去库存速度缓慢，出疆运输费用下调对市场作用有限。根据我的农产品网预测，2019/2020年度棉花消费量预期同比去年调减50万吨2020年全球经济将出现3%的衰退，比2008-2009年金融危机期间更加严峻，为上世纪30年代大萧条以来最糟糕的全球经济衰退。同时，预计2021年全球经济增长将回升到5.8%，中国经济将增长9.2%。尽管明年经济有望迎来好转，但现实情况却是如何更好的度过这次疫情造成的经济“寒冬”。在全球疲于应付、贸易大幅下降时，国内也难以独善其身。中国出口一季度同比下降11.4%，进口下降0.7%。二季度以后，预计海外疫情对中国进出口影响加大，将对中国经济形成第二波冲击。有关研究推测，中国进出口全年将会出现15%-20%的下滑，其中服务贸易降幅增大。目前郑棉期价处于向下探底趋势中，疫情终将会过去，棉花底部将在今年6月前后筑成，棉花期货价格至少存在3000个点左右的上行空间。
接着，由上海钢联我的农产品网棉纱分析师梁浩发表了“棉纱供需关系分析及趋势展望”主题演讲
1、纺织企业对于5月市场发展心态：2020年一季度受疫情影响，棉纺市场期货、现货均出现了不同程度的下调，通过电话调研20余家企业，总结了当前棉纺产业各从业人士的观点。55%的企业不看好5月份行情，认为还有下跌空间；32%的企业认为5月棉花已种植完毕，今年天气恶劣，会有炒作空间，行情会回暖；13%的企业认为行情会比较稳定，底部震荡。
2、1季度进口纱情况：2019年我国累计进口棉纱195.28万吨，同比下降5.39%；累计出口37.51万吨，同比下降6.72%。2020年1-2月我国进口棉纱28万吨，较2019年1-2月份减少0.4万吨，同比下降1.4%。2020年一季度受疫情影响，纺织行业迎来了史上最多的撤单、弃货行为，下游订单严重不足，进口纱港口、仓库库存较高。
3、国外主要纺织市场现状：（1）越南：由于国外疫情仍在蔓延，越南今年接到的订单大大减少，越南一些出口行业也将大受影响。（2）印度：印度服装制造商协会(CMAI)表示，印度服装业80%以上都是小微企业，多数企业根本无法扛过3到6个月的疫情。（3）巴基斯坦：是美国和全球快时尚的重要供应来源，现在许多大品牌和零售商都已经取消了订单，导致一些小厂无力支付工资而发生人工流失。
4、1季度我国纺织品服装出口市场情况：（1）一季度，我国对东盟进出口9913.4亿元，增长6.1%，占我国外贸总值的15.1%，东盟成为我国第一大贸易伙伴；对欧盟进出口8759.3亿元，下降10.4%；对美国进出口6680.1亿元，下降18.3%；对日本进出口4656.8亿元，下降8.1%。此外，我国对“一带一路”沿线国家进出口2.07万亿元，增长3.2%，高出整体增速9.6个百分点。随着疫情在海外不断蔓延，全球经济陷入停摆。我国纺织服装主要贸易伙伴欧盟、美国、中东、日本、韩国等地均出现大范围扩散，国际市场环境进一步恶化，需求进一步萎缩。（2）海关总署最新数据显示，2020年3月，我国出口纺织品服装约154.30亿美元，同比下降15.13%。其中出口纺织纱线、织物及制品89.223亿美元，同比下降6.32%；出口服装及衣着附件65.08亿美元，同比下降24.83%。2020年1-3月，我国累计出口纺织品226.939亿美元，同比下跌14.6%；累计出口服装225.698亿美元，同比下跌20.6%。2020年1-3月，纺织品、服装合计出口452.637亿美元，同比下跌19.63%。
5、国内规模以上纺企产业格局：2019年，山东、江苏、河南地区纯棉纺产能位居前三，分别占我国纯棉纺总产能30.9%、13.7%、10.4%，合计占全国纺织50%以上。
6、国内主流地区纺企开机情况：据我的农产品网了解，截止到4月23日，目前主流地区纺企开机率为55.4%，较去年同比下降34.3%；主流地区织布厂开机率为38.5%，较去年同比下降39.8%。
7、1季度国产纱线产量及库存情况：（1）产量：据统计局数据显示，2020年3月纱线产量为215万吨，同比下降33万吨，降幅13.3%。2020年1-3月纱线产量为485.9万吨，同比下降164.2万吨，降幅25.3%。（2）库存：据我的农产品网调研数据显示，截止4月23日，纺企原料库存折存天数为30.6天，同比下降4.1%；纺企纱线成品库存折存天数为27.2天，同比增加4.9天，增幅21.9%；下游织厂原料棉纱库存折存天数为6.2天，同比下降42.1%。
8、国内各品种纱线情况：（1）纯棉纱：截止4月23日，纯棉32s环锭纺价格19682元/吨，环比下降3.5%，同比下降14.8%，目前市场后道订单严重不足，老客户小批量出货；内销订单交投一般，外销订单基本全面取消，下游部分织厂订单只能做到4月底，后续考虑放长假来缓解压力；受国外疫情影响，纱厂成品库存高企，出货压力较大。目前纯棉32s环锭纺主流价格已跌至19000-20000元/吨，远低于去年同期水平。（2）涤纶短纤：截止4月23日，涤纶短纤主流出厂价在5900元/吨，较上周下降500元/吨；周均价6100元/吨，周均价环比下跌2.87%。涤纶短纤行业开始回归基本面行情，而本周初石油价格大幅下跌、WTI05合约甚至一度跌至负值，受此拖累，涤纶短纤价格快速下跌，尤其是福建市场跌势较快，但江苏地区因库存总体偏低，市场价格跌势相对较缓。（3）纯涤纱：截止4月23日，福建地区环锭纺T32s均价为9805元/吨，较上周下降253元/吨。纯涤纱受海外疫情影响外销订单延期，内销需求持续走弱，货源流转缓慢，部分企业累库压力增加，拖累市场成交重心下移。（4）粘胶短纤：截止4月23日，目前高端粘胶短纤商谈9400-9500承兑，中端货源散单商谈倾向于9100-9300承兑，市场据等级、量、路途部分低价8800-9000承兑，但市场参与的积极性有限，业者更多关注下周粘胶短纤市场新价情况，继续下滑可能性存在。（5）人棉纱：截止4月23日，人棉纱R30s环锭纺价格为12750元/吨，环比下降6.9%，同比下降26.3%，若粘胶短纤价格大幅回落，亦会在一定程度上倒逼人棉纱价格再度下跌。
9、观点总结：（1）疫情导致消费大幅下降，新疆棉花目标补贴价为18600元/吨，新疆种植面积变化不大，全球因关注美国、印度种植情况，短期恶劣天气及蝗虫对种植的影响，都有可能演变成“炒作”的题材。（2）今年没有旺季，淡季只会更淡，下游大部分外贸订单基本瘫痪，内销也不如人意；库存压力较大的纺企通过降低利润或关停部分机台来缓解压力，部分纱厂、织厂计划五一假期放假10-20天，整体下游纺织市场持续弱势，库存压力持续上升。（3）国外疫情目前还没有趋势性的明确拐点出现，短期炒作难以带动棉价持续上行，基本面情况仍未得到明显的好转，预计在5、6月份棉花、棉纱价格或将二次“探底”。
最后，由中信寰球商贸软商品事业部经理刘景晖发表了“基差贸易在棉花产业链企业中的应用”主题演讲
1、新时代的棉花产业链特点：（1）种植与生产，高质量发展、科学化、集约化、规模化、机械化。（2）公检标准化意义，棉花的公证检验得到全行业认可，棉花标准化程度大幅度提高，流动性提升，对应的金融属性逐步展现。
2、期货公司在棉花产业链流通中可发挥的作用：（1）基差贸易--棉花买卖承接，满足企业及时交易/贸易需求。（2）仓单服务--点价采购、仓单质押、委托采购解决融资问题。（3）风险管理--场外期权管控风险。
3、基差贸易操作模式：（1）采购货物，确定价格，同时套保；（2）销售货物，确定价格，同时解除套保。
4、基差贸易应用意义：套期保值的经营理念逐步深化，基差贸易越来越流行，经营决策对信息的依赖程度不断提高。
5、国外基差贸易应用情况：（1）基差贸易是大宗商品行业成熟的商业模式，发达国家运用期货历史悠久、经验丰富，有色金属、油脂油料等领域已经非常成熟；（2）基差贸易是大宗商品企业做大做强的保障，全球500强企业有94%使用衍生品进行套期保值，如路易达孚推广了棉花产业“基差贸易”；（3）基差贸易是企业核心竞争力的重要组成部分，企业核心竞争力包括研发、生产和营销能力，也包括风险管理能力，套期保值帮助企业实现了差异化竞争。
6、基差贸易在当前棉花行业的应用：（1）考虑角度：①广度，参与主体数量的多少，②深度，参与主体质量的高低。（2）不足：基差贸易仍以挂单为主，主动权不强；套保委托上下游企业开展，产生额外费用。
7、棉花基差贸易未来的发展路径：（1）从付保证金挂单，到自主套保交易：减少保证金支出；保护企业真实采购价格。（2）从挂单等成交通知，到主动下单交易：完全掌握成交价格；灵活控制下单、撤单。（3）从成交事后签约，到事前签约锁定基差、资源：主动锁定资源，避免生产波动；提前锁定基差，避免采购价格大幅变动。
8、多元的风险管理工具：期货、基差、合作套保、场内期权、场外衍生品。
9、个性化含权贸易：以基差贸易合同为基础，增加个性化的选择权，形式转化为“如果.....则....按某某价格.....买入/卖出.....一定数量的货物”，个性化产品提炼为一般需求，进而形成标准化的合同。
10、仓单服务交易结构：采购合同，资本公司/贸易公司通过先货后款（预付款），与上游客户签订采购合同；销售合同，通过下游客户支付保证金、先款后货方式，资本公司/贸易公司将货权转移给下游客户。
11、仓单质押：资本/贸易公司按照客户指令，即期从盘面/现货销售商（上游客户）处以固定价格采购现货（或仓单），同时约定下游客户未来某日以固定价格（固定价格+当日溢价），从资本/贸易公司买回仓单。
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