Myagric：美豆持续下挫 国内豆粕坚挺之路还能走多远？

导语：本周全球金融市场一片血雨腥风，无论是曾一度引领全球股市的美国证券市场，还是有着大宗商品之王之称的原油商品，短时间都开启了暴跌模式。而作为国内大宗商品市场一份子——豆粕，本周的豆粕市场价格表现可谓坚挺异常，走出一番风景这边独好，也无风雨也无晴的画面。对于后续的豆粕市场，坚挺之路还能走多远呢？

周五国内豆粕市场，以M2005为代表的期货合约一举拉升，截止收盘报收于2739，涨69，涨幅2.58%，带动现货市场价格应声跳涨，国内各区域现货市场报价上涨30-60元/吨，吸引不少中下游买家补入豆粕现货，据我的农产品网数据显示，本周国内现货市场豆粕成交总计176.66万吨，其中现货22.41万吨，远月基差154.25万吨。相对较为火热的豆粕现货市场，对于豆粕期价给与了很好的支撑，导致连粕本周前几日欲跌还休，周五一举大幅上涨，盘面期价再度回到春节高反弹高位水平。对于豆粕市场的价格表现，究竟是基本面支撑还是消息炒作呢？

从市场炒作的路径来看，一则关于“巴西桑托斯港口出现疫情，港口作业暂停，大豆等谷物装作延期”信息似乎是点燃豆粕价格上涨的火星。受当前国外疫情蔓延，叠加国内进口大豆和豆粕库存双双处于历史偏低水平，本身豆粕市场就寄托4月份的进口巴西大豆缓解国内大豆供应偏紧格局。因此，国内进口大豆来源主产国稍有风吹草动，对国内豆粕市场影响短时间都能得到放大。尤其春节后豆粕现货市场经历疫情导致的价格暴涨行情，才刚过去不到一个月，回想起来难免让市场参与者心有余悸。

回归到豆粕基本面来看，首先本月USDA月度供需报告数据显示偏空。从数据来看，受全球大豆产增需弱影响，带动全球大豆结转库存上升至10244万。具体到各大豆主产国来看，美豆新、陈作各项数据未作调整，继续维持4.25亿蒲的结转库存。相对于美豆数据，南美产区大豆丰产格局得到强化，其中，巴西产量上调100万吨至1.26亿吨，阿根廷产量上调100万吨至5400万吨。受到大豆大豆供应宽松局面有加强态势，叠加全球及美国国内金融市场大动荡影响，报告出台后美豆期价连跌不止，各主要月份均已创出年内新低水平。从价格方面来看，美豆已较为充分反映了南美大豆丰产造成的价格打压。

而国内方面，虽说全球大豆供应环比宽松，但国内进口大豆供应却相对偏紧，因3月国内进口大豆到港量偏低。从下图可清楚的看到，进入3月份以来国内主要油厂大豆库存数量快速下跌，处于近五年最低水平。我的农产品网数据显示，2020年第10周，全国主要油厂大豆库存及未执行合均下降，豆粕库存增加。其中大豆库存288.85万吨，较上周减少68.35万吨，减幅19.13%，同比去年减少137.26万吨，减幅32.21%。对于当前偏低的大豆库存，从上月底至今国内部分工厂已经出现陆续断豆停机现象。受前期3月买船不足，叠加进口巴西大豆本月尚未大量供应国内，未来两周内大豆库存数据或将延续低位水平。

在国内进口大豆库存快速下降，供应偏紧的态势下，豆粕库存同样维持近年来低位水平。据我的农产品网数据显示，截止2020年第10周，豆粕库存为47.28万吨，比上周增加0.28万吨，增幅0.6%，比去年同期减少23.57万吨，减幅33.27%。低大豆库存，低豆粕库存无疑给豆粕市场价格带来了极有利的支撑。未来两周，豆粕库存或将受到大豆供应制约影响维持偏低水平。尤其是前期库存相对较高的华南地区，受到近期区域部分工厂停机，叠加豆粕提货较快，豆粕库存恐降下降明显，对全国短期豆粕库存维持低位有较大贡献作用。

综上所述：3月以来，豆粕经历两次单日价格大幅上涨，其根本驱动力在于国内大豆库存供应偏紧，豆粕库存低位，处于相对低价的豆粕价格有反弹动能，且豆油3月进一步大幅下挫同样为豆粕提供了一定的安全垫。心态方面，因2月初国内一度受到疫情影响，导致豆粕现货价格暴涨事件，令因备货不足，手里库存有限的中下游客户心有余悸。在此特殊时间里，外围大豆主产区的事件炒作容易短期放大，其实3月国内大豆和豆粕库存维持低位是有着明显的季节性特征。对于当前豆粕市场参与各方，中游贸易商应把握本月后半段至4月初相对有利的卖货机会，与其乐观看好未来继续加大头寸不如缓缓卖货；与饲料企业在已有安全库存后当笑看风云，与养殖企业而言在豆粕价格相对较低考虑相对提高头寸，避免后期因大豆集中到港带来卸船偏慢的影响。

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