Myagric：宏观经济疲软预期下，豆粕恐难独善其身

在过去的一个月中CBOT大豆维持偏弱震荡走势，本周则先扬后抑，截止到本周五CBOT主力合约报收于889.75美元/蒲，周内下跌11.25美元/蒲，跌幅达1.24%。国内连粕跟随美豆震荡上涨，成功站上2700一线，可谓短暂提振市场信心。但是受限于全球疫情影响、南美丰产预期及国内需求难言乐观等因素，豆粕依然缺乏上涨驱动。

1-2月份大豆进口同比增加 利空国内市场

据海关总署3月7日公布：2020年1-2月中国大豆进口1351.4万吨，较去年同期1183.2增加168.2万吨，增幅14.22%；进口均价为每吨2828.5元，下跌7.2%。去年同期国内受非洲猪瘟的影响，需求大幅减弱；连粕05合约从2019年1月初2700点下跌至4月底2450附近；2020年一季度，国内豆粕市场又面临新冠疫情的严重考验，2月份油厂开机延迟、物流运输受阻，豆粕现货短期出现北紧南松的局面，现货价格一度坚挺；但是进入三月份以来，随着国内疫情逐渐得到控制，生产企业及中下游终端企业全面复工，终端客户买兴不佳，饲料企业大多维持一周安全库存，部分企业维持15天豆粕库存。

2019年豆粕05合约走势日线图

中央持续投放储备冻肉 或限制豆粕上涨空间

政府为增加肉类市场供应，稳定市场预期，在3月5日投放2万吨中央储备冻猪肉，本次交易的中央储备冻猪肉是年内第9次投放，累计投放量将达到19万吨。而且商务部强调，下一步将会同相关部门根据市场情况，继续做好中央储备肉投放工作。另外上周五（2月28日）中国政府证实取消了一些美国大豆和猪肉的进口关税，后期美豆及美国猪肉进口或将增加，利空国内市场，或限制豆粕上涨空间。

物流运输逐渐好转 畜禽存栏或将减少

随着国内疫情逐渐得到控制，物流和恐慌情绪已经出现缓解，前期生猪压栏严重，再加上交通运输压力缓解、中央投放冷冻肉及进口美国猪肉预期冲击国内猪肉市场，足量生猪开始逐渐出栏；而且受肺炎疫情影响养殖户的补栏积极性受到一定程度上的打击；目前三黄鸡的市场价格较年前上涨1-2元/斤，养殖利润有所增加，养殖企业出栏积极性有所增加；但是受限于目前鸡苗高价，补栏积极性不高；另外湖南湖北是养殖大省，也是受此次疫情影响较为严重的地区，对养殖和饲料行业的打击更为严重。市场对饲料需求看法较之前预期略显悲观，市场预期饲料需求恢复对远月豆粕价格带来的提振可能会延后，

从中国饲料工业协会公布的数据来看，2019年全国工业饲料总产量22885.4万吨，同比下降3.7%。猪饲料7663.2万吨，同比下降26.6%，其中仔猪、母猪、育肥猪饲料分别下降39.2%、24.5%、15.9%。由此可以看出，仔猪和母猪饲料下降幅度明显较大，这也增加了后续补栏的难度及补栏时间或将延后。

新冠疫情全球爆发 市场恐慌性情绪增加

自2月中下旬疫情在国外蔓延以来，原油一路下跌，目前商品市场普遍呈现下跌趋势。美豆作为农产品市场中的重要一员，也难逃此劫。市场担忧全球疫情的蔓延可能会降低全球的大豆进口需求，美豆市场不仅要面对南美丰产及中国进口可能减少的预期，还可能会面临其他国家和地区的进口减缓和削弱，截至目前，国外疫情发展仍是未知数，而且国外受感染人数已经远远超过国内，从各国的数据来看，如果不能尽可能快的抑制蔓延，恐慌情绪在短期难以消解，对需求的担忧也将会持续一段时间。

综上所述，美豆方面，出口数据不佳，再加上南美丰产预期，短期内美豆仍将震荡运行，缺乏上涨动力；国内豆粕方面，随着物流逐渐畅通及企业复工，畜禽出栏加快，存栏量将减少；而且南北豆粕价差将逐渐缩小。值得关注的是，三月份大豆到港量减少，豆粕现货表现或较为抗跌。目前供需双弱的情况下，市场整体偏弱运行，还未出现大幅上涨因素。

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