Myagric：春节后油脂将依旧保持强势格局

2019年国庆节到现在，油脂行情一直强势上涨，豆油一直涨至6950元/吨后，近几日出现震荡回调，棕油也是涨至最近几日的6476元/吨后震荡回调。近几日回调幅度较大，且连续几日呈下跌态势，市场担忧情绪加剧，认为目前油脂处于高位，后期油脂行情或将下调，部分投资方获利了结，加剧了油脂的下跌行情。那么节后油脂是否会如预期那样回落呢？还是继续保持强势格局不变？我们来简单探讨一二。

首先，棕榈油是目前世界上产量和销量最大的植物油品种，主要生产国是印尼和马来西亚，两国的棕榈油产量占全球的85%以上。笔者认为2020年棕油产量增产减少或成必然。一是因为马来西亚的棕油的树龄比较老，2018到2019年棕油的高产也给棕榈树带来一些压力，也就是说2020年就会是马来西亚棕油产量的小年。第二，则是因为受厄尔尼诺的影响，2019年一季度和三季度东南亚地带降雨量减少，出现干旱。

从下图中可以看出从2018年7月开始，马来西亚的棕榈油迎来高产周期，一直持续到2019年8月份，直到9月份，马来西亚的棕榈油产量才没有增加，8,9和10月份的产量几乎持平，这意味着自2018年8月份进入高产周期将要结束，事实上棕榈油在10月开始之后就进入了棕榈油的周期性减产，而去年持续了一年多的高产本身就不寻常。现在出现新的一轮低产的阶段，且因为干旱天气，接下来的半年多时间的低产将无可阻挡了。至于印度尼西亚，印度尼西亚的干旱天气更加严重，所以印度尼西亚的棕榈油大概率不会出现产量高峰，也就是说2019年印度尼西亚的棕榈油的产量今年如市场预期那样较去年增加100万吨甚至少于市场预期的100万吨，都是有可能的。

其次，印度尼西亚执行B30与马来西亚执行B20将增加棕油的消费，印度尼西亚和马来西亚生物柴油对棕榈油需求将增加400万吨左右。如果按照我们上面预测的棕榈油产量预增100万吨计算，需求增加400万吨，这样一来，以目前现存的库存肯定不够。根据马来西亚棕榈油局（MPOB）的数据显示，2019年12月份马来西亚棕油产量为133万吨，较11月减产13%，出口140万吨，也高于市场的预期，其期末库存降至201万吨，也低于市场的预期。往年最高的时候320万吨。另外印度尼西亚计划于2020年4月份测试B40，棕油的需求端依旧强劲。

据我的农产品网监测显示，截止2020年1月10日，国内港口棕榈油库存约为92.62万吨，较去年同期增加40.38万吨。棕榈油的库存较往年的趋势无太多变化，都出现了明显的增库存阶段，因为随着国内天气渐渐转凉，调和油勾兑比例中的棕榈油下调。而且中国今年四季度到船的棕油同比大幅增加，使得国内棕油的库存较往年增加的更加明显，也是过去五年同期中的高位。虽然说目前国内棕油库存高企，下游需求也欠佳，但棕油的价格主要依赖于进口成本，而现在的进口利润出现倒挂，1月以后的买船明显减少，会为后来的棕油行情提供支撑。

另外现在的豆棕价差是510元/吨，处于过去五年来的历史低位，对豆油期价提供支撑，而且国内现在的豆油库存也较往年减少，也对豆油盘面价格具有强有力的支撑。虽然根据海关总署公布的数据显示，中国2019年大豆进口量为8851.1万吨，比2018年的8807万吨增加0.5%。12月大豆进口量为947万吨。连盘豆油期价大幅下跌。但豆油自身基本面良好，以及相关油脂的带动，豆油难有大幅下跌的可能。

总的来说，笔者认为，国内油脂短线阶段性利多出尽，春节前，资金面的不确定较大，获利了结对价格构成压力，油脂价格承压回调，但主产国马来西亚和印度尼西亚的产量减产消息不被证伪，节后油脂价格依旧还有上行空间。

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