第一部分 全球棉花生产和消费情况
1.1 全球棉花种植面积及产量统计
图1 全球棉花产量及种植面积统计
如图所示，近3年全球种植面积小幅上涨，年产量逐步上升，但产量同比呈现小幅下滑趋势。数据显示，全球棉花产量在2015/2016年度同比减少23%后，2016/2017年度和2017/2018年度连续两年增产，2017/2018年度全球棉花产量为2299万吨，2018/2019年度同比增长8%至2496.5万吨，2019/2020年度预计同比增产5%至2636.8万吨。
2019/20年度，全球产量及种植面积基本持平，全球棉花产量受病虫灾害减产因素较少。其中较为特别的则是澳大利亚受干旱影响，种植面积较上一年度下降近45%，产量也下滑30%以上；而巴基斯坦因播种面积未达标、虫害严重和天气不佳，减产27%。印度受政策影响，加大棉花种植面积，本年度天气情况整体较好，棉花增产20%以上；美国新年度种植面积较上年度持稳，今年棉花种植遭受风暴天气较少，整体产量增长15%以上。正负弥补，则全球棉花产量基本持稳，后期继续受政策、天气影响，预计全球棉花种植面积或将小幅下降。
1.2 全球棉花库存及消费统计
图2 2012-2018年全球棉花库存与消费统计
2019/20年度全球棉花产量为2636.8万吨，较上年增加2.5%；消费量达2618.6万吨，较上年度略降；产大于需18.2万吨；期末库存消费比为68.8%，比上年上升1.7个百分点。在消费增长乏力的情况下，全球棉花仍处在供给宽松状态。
2019年以来，中国纺织品服装内外需求明显降温；另外美国期末库存因临近2018/2019年度尾声时因合同大量取消，期末库存创近十年新高，导致全球棉花库存消费比增长。后期继续关注中、美两国关系变化，若宏观向好，预计全球库存消费比将下调；经济持续走弱，则棉花需求走弱概率偏强。
1.3 美国棉花产量统计
图3 2010-2019年美棉占全球棉花产量走势图
在全球各国中，中国、印度和美国是主要的棉花生产国，它们的产量占比超过全球比重的60%。美国近几年棉花产量整体呈现增长趋势，占比也较10年前有明显提升。根据USDA12月供需报告，美国19/20年度植棉面积为1376万英亩，收获面积1251万英亩。种植面积较上年虽有下降，但收获面积恢复。单产继续下调至775磅/英亩，较去年的864磅/英亩下降10.3%。19/20年度美棉总产量达到440万吨，与上年的400万吨相比，增加10%。
目前美棉的出口前景仍存在不确定性，美棉出口市场-中国当前仍处于关闭状态，市场的丢失，期末库存的高企，这将影响到2020/2021年度美国棉农种植意愿。中国棉花消费、美国棉花产量，取决于两国政策，持续关注中、美两国双方棉纺市场变化。
中国棉花生产及价格情况
2.1 植棉面积分析
图4 2004-2019国内植棉面积统计
棉花作为一种经济作物，种植收益也随着收益增加而起伏，从2008年全球经济危机影响后，国内植棉面积基本在逐年递减。
由上图可知，2004-2019年国内棉花种植面积呈现逐渐下降趋势。据统计数据显示，其中2006年国内棉花种植面积为5816千公顷，同比增长14.89%，为近年国内棉花种植面积的最高点；而2016年国内棉花种植面积为3198千公顷，环比下降15.28%，下降幅度很大，进入近年来一个历史新低，而后植棉面积整体保持平稳态势。
2019年，棉花种植面积稳中略降，据统计局数据显示，全国棉花种植面积3339.2千公顷（5008.8万亩），比2018年减少15.2千公顷（22.8万亩），下降0.5%。其中新疆地区棉花种植面积比2018年增加49.2千公顷（73.8万亩），增长2.0%，占全国的比重达76.1%，较上年提高1.8个百分点。主要原因为国家对新疆地区实施棉花目标价格补贴政策，调动了棉农的种植积极性，植棉收益较高；而内地地区下降趋势明显，主要为长江流域和黄河流域，棉花种植面积比2018年减少64.4千公顷（96.6万亩），下降7.5%。主要原因一是为内地补贴机制不完善，补贴少。二是机械化程度不高，人工成本高，产量低。三是年轻劳动力流失，外出务工较多。四是植棉收益低，其他经济作物替代性强。
由于2019年为三年目标价格补贴机制最后一年，新的补贴方法仍未公布，基本面上棉花行情形势整体偏弱，价格跌宕起伏，预计2020年全国植棉面积或将继续小幅收窄。
2.2 国内产量统计及分析
图5 2001-2019年国内棉花产量统计
根据2001-2019年中国棉花产量统计图可知，棉花总产量是呈现由宽幅波动到窄幅波动的态势。2003 年，受严重气候灾害影响，棉花单产量下跌到 951 公斤/公顷，环比减少 19.06%，自01年至今，03年总产量最低，在486万吨。2004年和2006年产量环比提高率位于前两位，一方面是2004年市场形成价格的机制初步建立，另一方面也离不开科学投入和政策扶持。2007年达到历史最高点759.7万吨，随后下行趋势明显，最低点为2016年的534.3万吨，主要原因在于棉花播种面积下降明显。受期货暴涨的原因，2010-2011年产量小幅回增。
由于疆内种植前期气温偏低，2019年产量环比下降3.4%。在2019年5月郑棉经历首次暴跌，后又面临几次跌停危机，市场行情疲软不振，业内对后市表现谨慎，预计2020新年度棉花产量调减。
2.3 市场价格走势分析
2.3.1 皮棉市场价格情况
图6 2017-2019年国内皮棉3128B价格走势
如图所示，主要选择奎屯（北疆）、阿克苏（南疆）、山东（内地）三个具有代表型地区，通过以上三个地区的皮棉3128B价格来反映全国的整体情况。从图中可以看出，三个地区自2017-2019年价格变化趋势基本一致，在2018年经历大起大落之后，随之平稳运行，于2019年五月份急转直下，棉花价格跌入近三年的谷底。
棉花价格主要受政策面和基本面等多重因素影响。2019年棉市在供应持续宽松的情况下，价格涨跌主要受政策和宏观环境影响。2019年度上半年宏观环境持续恶化，市场需求受挫，棉花价格在5月份经历首次断崖式下跌，随后的四个月里一蹶不振，多次触碰跌停板，市场信心受到冲击。9月份，新花即将上市，加之宏观利好初现，棉花价格有所止跌，逐渐呈企稳态势。10-11月份宏观环境频传利好，下游纺企去库存工作略有成效，棉花价格开始小幅攀升，受制下游需求薄弱，整体上升空间有限。
现阶段宏观面基本向好发展，但未来走向仍具不确定性。下游年前虽有阶段性补库，但采购数量有限，需求尚未恢复，预计春节前棉价整体上行空间不会太大，以震荡缓慢抬升为主。
2.3.2 籽棉市场价格分析
图7 2015-2019年新疆籽棉收购均价统计
如图，统计数值为南疆-阿克苏、喀什、库尔勒，北疆-石河子、昌吉、奎屯，东疆-哈密地区籽棉收购价的平均值。今年5月份新疆棉苗遭遇低温天气，导致新花初期生长缓慢，后期气温虽有所回升，籽棉采摘、收购工作仍于9月下旬才陆续展开，较2018/2019年度籽棉采收偏晚一个星期左右。虽然前期采摘主要以手采棉为主，籽棉品质较好，但是由于今年行情清淡，皮棉现货销售不佳，所以国庆节前期已有部分轧花厂开始籽棉收购工作，但是大多数轧花厂仍谨慎收购籽棉，少量加工，大规模收购加工工作主要在国庆节后开展。虽然国庆节后籽棉收购价格相较前期大幅走高，但是同比往年都要低，价格远不及棉农预期。内地地区籽棉交易价格走势基本与新疆保持一致。
在终端消费持续疲软、两大国多次贸易谈判消耗市场情绪，以及2018/2019年度的商品棉库存相较往年高位运行，较长一段时间内国内皮棉供应远大于需求的局面持续存在，同时前期郑棉期货价格不断下跌，并且反弹乏力，棉花市场行情持续低迷，压低了今年籽棉的收购价。籽棉交售价远不及棉农的心理预期，棉农交棉慢于往年，整体收购速度较慢，而轧花厂收购工作又较为集中，因此，造成了2019/20 年度籽棉价格呈现低开高走趋势（从今年11月底开始，各地区籽棉收购陆续结束，南疆采摘周期较长，因此12月统计的数据不具备代表性），最高价与最低价相差1.7元/公斤。
2.3.3 国家储备棉成交统计及分析
图8 2019年储备棉轮出情况统计
今年储备棉轮出时间恰好赶上期货持续下跌行情，纺织厂为降低生产成本，积极采购价格相对较低的储备棉资源，因此，今年抛储整体成交情况较为良好。如图所示，2019年度储备棉累计挂拍116.23万吨，累计成交99.62万吨，累计成交率85.71%。新疆棉成交53.81万吨，地产棉成交45.79万吨，成交最高价15930元/吨，最低价10750元/吨，均价12634.6元/吨。
图9 2015-2019年储备棉轮出与库存数量统计
我国棉花长期维持产不足需格局，2014年由新疆棉花目标价格补贴政策替代临时收储政策后，连续向市场投放储备棉，以保障市场供应。经历多次放储之后，如上图所示，储备棉库存逐渐见底，去库存脚步放缓，截止2019年9月30日，数量下降至150余万吨。
图10 2019年度棉花轮入情况统计
为优化储备棉结构，确保质量良好，2019年国家重启棉花轮入工作，计划轮入50万吨2019/20年度新疆棉。截止12月24日，轮入工作已进行17天，因轮入要求较为严格、满足轮入指标要求的新棉数量有限，且售棉企业对利润衡量与回款时间综合考虑，整体轮入情况不佳。如上图所示，计划轮入11.9万吨，实际成交36160吨，整体成交率仅30.39%，单日最高成交率96.57%，最低成交率0%；其中新疆库成交3160吨，内地库成交33000吨；成交均价13249元/吨，最高价13552元/吨，最低价12879元/吨。
第三部分中国棉花进出口分析
3.1 棉花进出口量统计及分析
图11 2016-2019年我国棉花进口量及变化统计
据海关统计数据，2019年我国累计进口棉花170万吨，同比增加25%。2019/20年度以来(2019.9-2019.11)累计进口棉花26万吨，同比减少32%。
2019年度，我国下发89.4万吨1%配额及80万吨滑准税配额，故整体棉花进口较为强劲。受经贸关系影响，我国棉花进口结构已发生较大变化，其中美棉进口占比从40%下滑至20%以下，巴西棉只从7%升至26%以上，印度、澳棉占比不变，维持13%和24%。后续若宏观向好，美棉重回中国市场，则市场结构将会重回2017年状态甚至占比更好；否则，美棉入驻中国市场情况将会继续恶化。
3.2 进口棉价格统计及分析
图12 2018-2019年进口棉现货主港报价走势
本年度棉花市场空头占据主导力量，棉价跟随消费指数下滑。国内进口棉市场美棉人民币报价退出，其中巴西和印度皮棉迅速占据美棉在中国地位。2019年期间，澳棉SM1-5/32运行空间在16600-14800元/吨，巴西棉M1-5/32主流报价14800-12600元/吨。当前市场氛围较好，价格稍有回调，后期全球经济回温，预计棉价将继续缓慢抬升。
3.3 进口纱价格及数量分析
图13 2019年C32s棉纱价格走势图
如上图所示，2019年进口棉纱价格呈现一路下跌的态势。其中1,4季度进口纱价格稍显弱稳趋势，而年中2,3季度受宏观方面影响，价格下滑明显。
偏弱盘整期（1-4 月）。伴随着开春的热潮，年后市场需求适时放量，成交表现尚可；市场大多稳价出货，纱线价格大稳小调，调整幅度多在100元/吨左右，基本保持稳定。此时市场心态仍有所预期。
价格下滑期（5-9 月）。5月份开始，受经贸关系恶化影响，市场贸易严重受阻，内销供需平衡严重失调，市场需求端采购谨慎，纱线价格整体下滑逾2000元/吨。而前期处于期盼中的贸易商们则纷纷降价清仓，利润亏损严重，不少商家抛货，市场报价混乱，成交情况亦难尽如人意。
行情企稳期（10-12 月）。10 月份至今，由于前期的长期低位，纱线价格略显持稳，部分走俏纱支还能有小幅挺价，但大多纱线价格相对稳定。经历了长时间的降价处理，大多贸易商手中的压仓货物正有序清理进行中；部分小型贸易商暂停船期计划，贸易重心转移，市场询单问价多集中在个别优化后的品种，但外盘工厂放量有限，加之外盘报价偏高，年前补库谨慎，行情弱稳延续。
图14 2018-2019年进口棉纱数量统计
据海关统计，2018年 1 到 11 月份棉纱总进口量为 191万吨，2019年同期进口量为 178万吨,同比减少-1.1%。与 2018年相比棉纱进口量小幅减少，市场需求明显下滑。
1-5月，棉纱进口符合往年规律，年后进口量稳定增加；但由于5月份宏观面利空消息释放，市场心态偏悲观，产业链环境明显变差，由于进口纱贸易商的补库时间略有船期延时，自6月份之后的进口量相较往年明显下滑。从图中可以看出，同比的曲线自6月份开始位于零水平线之下，不过10月份的同比基本持平，主要是9月份的经贸关系有所缓和，市场心态趋于平和，进口纱贸易活跃度略有提升。当前宏观面消息虽稍有向好，原料行情偏强震荡，不过时间临近年底，加之外盘工厂报价偏高，贸易商与之稍有僵持，补库心态谨慎，预计19年进口量相较去年稍有缩减，总量在190万吨左右。
3.4 棉纺织服装进出口分析
图15 2017-2019年棉纱工业产量统计
2019年1-11月棉纱工业产量累计为2678.88万吨，累计同比减少0.53%，11月份棉纱工业产量为157.67万吨，同比减少5%，环比增加7%。与2018年相比棉纱产量有所下降，2019年整年走货以刚需备货为主，订单以短单、小单居多。
由图中可知，2019年为近三年来，棉纱产量低位；宏观消息的不确定，影响着纺企的备货心态，加之原料皮棉价格一路暴跌，纺企备原料随用随买居多。市场反馈今年无旺季，只有几个下游常规试探性备货的小浪潮；今年受宏观消息影响，加之今年走货主要以急单为主，订单以老客户为主，订单交期变短，今年备货潮为7、9、11月份为主，秋冬季订单较往年有所延迟。市场行情以弱稳为主，今年年中纺企走货倒挂现象明显，加之部分纺企抛售回笼资金，放量去库存来维持企业运行。宏观消息取得了第一阶段的胜利，原料皮棉报价有上涨态势，市场心态较前期有所好转，加之今年部分纺企惨遭淘汰，预计明年纺企走货较今年有所改善，但具体情况还需关注后续宏观消息的变化。
图16 2016-2019年纺织品出口金额统计
图17 2016-2019年服装出口金额统计
据以上两图数据显示，2016年至2018年我国纺织品出口整体呈上涨态势；但在2019我们纺织品出口有所下降，其中2月份、9月份下降幅度较大，2月份最低为59.6亿美元，最高为5月份，为116.4亿美元，纺织品出口金额不稳。2016-2019年服装出口金额整体比较弱稳，呈现大“V”型，整体变化不大。2019年服装出口金额最高为7月份，较往年有所提前，最高为167.5；市场需求放缓，刚需采购、短单为主，备货小浪潮较往年有所延迟导致的，2019年服装出口金额较前几年有所小幅减少。往年的传统淡季，无一例外在我国的春节期间。春节前后期间大家几乎都在休假，今年纺织市场旺季不旺的行情，加之环保政策的推行，以及宏观环境的不稳定，染厂、制造厂放假较往年提前，综合导致外贸单急剧下滑。宏观消息传来第一阶段的利好，后期需待市场心态稳定，下游需求放量仍需时日，预计2020年纺织服装品出口弱稳走货延续。
第四部分 中国棉花表观消费量
4.1 棉花表观消费量统计
图18 2007-2019年国内棉花表观消费量统计
由图可知，2019/2020年度我国棉花预计减产，预计产量为590万吨，进口量约有190万吨左右，远超去年同期。原因主要是一方面受两大国贸易关系不断缓，上半年订单毁单较少，进口量大幅增加。另一方面，增发80万吨滑准税配额政策推动。今年新疆棉市场购销清淡，库存持续维持高位。有配额企业多采购进口棉为原料加工，但整体成交略有下滑。预计2020年度我国棉花表观消费量还将继续下跌。
第五部分 市场影响因素分析
5.1 期货市场
5.1.1 郑棉市场
图19 2017-2019年郑棉主连走势图
2019年郑棉市场涨跌分明，可将其分为3个波段进行分析：
第一阶段:2019年1月-3月，横盘震荡阶段；从年关到新棉开春即将播种阶段，郑棉主连维持15000元/吨上下震荡，此时棉花工商业库存创近年来新高，皮棉销售库存压力较大，市场普遍衰后市。
第二阶段：2019年4月-9月，持续下跌阶段:进入4-5月，受两大国贸易关系紧张加剧，郑棉高位下跌至11000-12000元/吨之间，市场忧虑浓重，大量资金离市，棉花现货市场成交锐减，皮棉整体成交清淡。下游纺织市场呈旺季不旺态势。在8-9月期间，郑棉主连再次进入下跌通道，8月新疆轧花厂多处于停工检修状态，9月新棉上市后，受籽棉收购价格低不及预期影响，郑棉多头遭到压制，10月份，18年新棉陆续上市，整体交投差于去年，金九银十并未到来，新棉价格偏低，皮棉市场清淡；巨量仓单压制期价走势，郑棉弱势震荡。
第三阶段：2019年10月-12月，缓慢恢复阶段：进入11月份，郑棉主连稍有回暖，冲上13000元/吨上方，不过国内棉花供应仍处于宽松状态，尤其是商业库存大幅骤增，国内籽棉收购工作结束，下游开机率持续低迷，新棉交投一般；尽管两大国贸易关系得以缓和，但纺企购棉意愿依旧不高，郑棉维持区间震荡。
5.1.2 ICE美棉市场
图20 2017-2019年ICE美棉主连走势图
2019年度，ICE美棉整体呈现“V”形走势，于9月中旬跌至最低点后开始反弹，其主要是受美联储降息以及两大国贸易关系的缓和推动，最高点及最低点之间相差23美分左右，其最低价为最近三年内最低，最近USDA报告预估全球2019/20年度棉花年末库存预估下调，美国棉花产量预估亦下调。加之美元指数持续强劲，美棉期货弱势震荡下跌趋势难掩。
5.1.3 郑纱市场
图21 2019年郑纱主连走势图
据我的农行产品网了解，2019年棉纱期货呈“W”走势，郑纱主连最高价25295，最低价19805。2019 年 8 月 18 日是棉纱期货上市两周年，棉纱期货出现了大幅的波动。由上图可知， 2019 年棉纱期货活跃度较 2018 年有所上升，2019年上半年，棉纱期货实施新规则，并引入做市商，市场流动性得以大幅提高，为纺织企业利用棉花、棉纱期货进行跨品种套保套利提供机会；其中修改合约规则后棉纱期货的成交量和持仓量较去年明显增加，棉纱新规定进一步完善交割仓库布局，调整棉纱仓单的有效期；继续加强市场培育；调整棉花仓单指标，包括对含杂率、短绒等做一些规定。目前棉纱期货市场参与的主体仍不多，市场的活跃度也较低，纺织企业参与期货的微乎其微；纺企资金难以周转到期货上去进行套期保值。
5.2 产业链下游产品市场概况
图22 2019年国内C32s环锭纺喷气纱价格走势图
据我的农产品网了解，回顾2019年纯棉纱市场价格走势呈梯形下降，持续下跌态势。可分为三个阶段简要分析：
第一阶段：价格稳定（1-4 月）。纯棉纱市场价格在2019年1-4月波动不大，纯棉 32s 环锭纺喷气纱主流报价为23200-24000 元/吨，受“金三银四”小旺季的影响，纺企走货顺畅，排单紧凑，库存低位运行，工厂满负荷开机生产纱线；但是自4月份清明节以后，下游坯布市场订单不足，织厂成品库存累库现象普遍，从而压缩纱线厂的利润，行情开始转淡。
第二阶段：价格暴跌（5-8 月）。2019年5月5日至9月30日，储备棉轮出期间累计投放量为116.23万吨，成交总量为99.62万吨，其中纺织企业共竞得58.74万吨，非纺织企业竞得40.88万吨；加之中美经贸关系恶化，下游外销订单大幅减少，主流地区市场消费疲软；各地区纺织企业后道订单不足，停机现象普遍，纱线库存高位运行；棉花、棉纱价格大幅下跌，纯棉32s环锭纺喷气纱主流报价23000元/吨下跌至20300元/吨，较5月份下跌2700元/吨，跌幅11.73%。
第三阶段：价格窄幅震荡（9-12 月）。“金九银十”是纺织行业的传统旺季，纯棉32s环锭纺喷气纱主流报价20300元/吨-21000元/吨，受原料价格上涨，纺企及贸易商涨价心态浓郁，但是后道订单严重不足，常规品种出货缓慢。部分纺企受下游需求量降低稍有影响，库存理性可控；个别纺企排单紧凑，但是利润微薄，低价走量，维持车间生产，弱于去年同期水平。下游需求端尚未起色，纺企订单多为老客户订单，订单量较往年下降3-4成，但纺企仍维持生产来减少亏损，订单连贯性有待加强，普遍反馈订单可维持12月底，后续订单仍需跟进。
5.3 化纤产品市场及利润概况
图23 2017-2019年涤纶短纤价格走势
价格方面，由图可知，2019年涤纶短纤价格走势呈三个阶段：1-5月份（行情平稳），市场处于年末年初交替阶段，交投氛围冷清，行情变动不大；5-7月份（大跌大涨），国际局势动荡，油市行情大幅下挫，拖累PTA、涤纶短纤价格全线大跌，其后“PTA举报信事件”、华泰长城资本PTA场外期权爆仓事件引爆市场，PTA期价连连跌停，涤纶短纤现货价格快速跟跌。
利润方面，2019年涤纶短纤理论利润水平较为有限，平均每吨盈利284元，同比小幅下降。现阶段因乙二醇价格快速攀升，涤纶短纤价格跟涨不及，出现小幅亏损状况。
图24 涤纶短纤产能产量变化及产能增速情况
涤纶短纤近两年产能增速有所放缓，一方面因为原料行情波动剧烈，涤纶厂家利润深受影响，大幅投产热情有所消退；另一方面，国际经贸关系走向不定，终端织造厂需求一般，厂家经营状况不佳，资金紧张，新产能投放心有余而力不足。
展望2020年，虽中美达成第一阶段贸易协定，但并未签署正式文件，且相关章程也尚未明确，更多的是提振市场心态。就涤纶短纤而言，原料成本端，基于PTA和乙二醇年末年初看涨、中长期看跌判断，成本对涤纶短纤行情支撑较为有限；需求端，2020年涤纶短纤供应压力几无，但需求在经贸关系未完全解决之前，大幅度改善可能性较小，故预计2020年涤纶短纤价格变动区间或较为有限，一季度小涨后回落，中长期仍呈下跌走势。另外，涤纶短纤期货也将于明年上市，这也将为市场提供更多选择性，为行情带来更多可能性。
图25 2017-2019年纯涤纱T32s价格走势
价格方面，2019年纯涤纱价格走势总体与PTA、涤纶短纤相近，价格区间维持在10850-13650元/吨，年度均价约为12506元/吨，同比下降13%。
利润方面，2019年上半年因原料行情尚可，纯涤纱盈利水平正常；下半年因原料行情大涨大跌，纯涤纱纺企时盈时亏，最高每吨亏损600元。而现阶段因乙二醇价格急速拉涨，纯涤纱亏损愈演愈烈，每吨接近400元的亏损，故纱厂多小幅上调纱线报价；一方面止损，一方面促进走货，但终端需求依旧疲软，纱价的上调仅为了顺应下游买涨不买跌心态，适度提振市场交投气氛，但纺企实际出货情况并未有太大好转，纺企库存、资金压力依旧，故年前纯涤纱行情或仍以弱势整理为主，价格略有小涨。
展望2020年，原料端，PTA、涤纶短纤等行情均存在短期看涨、中长期看跌预期，对纱线支撑较为有限；供应端，涤纱产能基数变动不大，厂家生产热情或因宏观转好而有所增加，但整体可调整空间有限，供应压力一般；需求端，2020年一季度恰逢“金三银四”传统旺季，需求好转或有所可期，故预计明年一季度纯涤纱价格或有适度上涨，但中长期受制于原料行情和需求延续低迷预期，价格下行概率或较大。
图26 2017-2019年粘胶短纤价格走货
回顾2019年，2019年粘胶短纤价格整体呈缓慢下滑走势，价格区间为9800-13600元/吨，年度均价为11652.1元/吨，均价同比降低19.6%，达近15年来最低水平。究其原因，其一，宏观贸易环境不佳导致国内外粘胶行业不景气，市场信心不足，交投清淡；其二，粘胶大厂新增产能投放过多，产能基数激增，市场过度供应过剩；其三，下游需求端行情萎靡，对粘胶买力不足，粘胶厂累库严重，价格跌势不止。
展望2020年，现阶段距2020年已然不远，行情可调整空间有限。放眼明年一季度，一方面，从各大厂公布的2020年产能投放计划来看，明年产能新增数量较今年有所较少，但人棉纱厂扩产计划亦十分有限，产能增速或仍是粘胶大于纱线；另一方面，当前粘胶价格已然触底，考虑到厂家成本、利润和经营状况，继续大幅下行空间有限，且当前宏观环境已好转，并在明年“开门红”和“金三银四”旺季带动下，粘胶价格上行概率较大。总的来说，2020年一季度粘胶价格或有所上行，但二三四季度在供大于求供需格局拖累下，价格恐仍将有所回落。
图27 2017-2019年人棉纱R30s价格走势
回顾2019年，价格方面，2019年全年人棉纱价格均处下滑通道，从年初18350元/吨降至年末的13950元/吨，跌4400元/吨，跌幅24%。利润方面，人棉纱年均理论利润为233.4元/吨，但据纺企反应，2019年人棉纱普遍亏损，几无利润，每吨亏损额最高达500元，且当前无明显好转迹象。
展望2020年，基于粘胶短纤一季度价格或小幅反弹预测，结合那时宏观转好、需求回暖、市场心态转好，人棉纱行情或在成本和需求双重推动下，呈小幅反弹走势，但因当前粘胶短纤和人棉纱价格均处极低水平，回归正常水平需经历较长周期，故一季度R30s价格或维持在14500-15500元/吨左右。
第六部分 相关政策因素
6.1相关政策因素
棉花作为农产品成员之一，受政策主导影响较大，回顾 2019年，影响棉花市场的主要政策因素主要有如下几点：
中国与美国双边经贸政策。我国纺织品服装出口市场受阻，大量外贸订单流失，棉花消费量较去年继续下降；部分外贸企业转做国内订单，使得国内棉纺市场竞争压力增大，部分涉棉企业被迫改行，市场悲观情绪增加，皮棉采购意愿下降。
储备棉轮换政策。储备棉轮出，为用棉企业提供了价格相对较低的选择，降低了原料使用成本，但同时挤压了现货市场，对现货价格形成一定的压制作用；储备棉轮入，在一定程度上提振低迷的现货市场，缓解皮棉市场供应压力。
进口棉滑准税配额政策。2019年国家继续增发80万吨滑准税配额，填补国内棉花产需缺口，但从短期分析，使得国内棉花市场供应压力增大。据我的农产品网了解，今年部分用棉企业因无法在期限内使用完配额，向有关部门申请归还，9月份有关部门对其进行了在分配。
新疆退耕还林还草、限水政策。为维持生态环境良好，保护地下水资源，新疆部分地区棉花种植面积有所下降，使2019/20年度新疆棉总产量较去年有所下调。
第七部分 国内棉花产业链各环节利润状况
7.1 棉农种植成本及收益状况
图28 2004-2019年国内棉花种植成本统计
棉花种植成本包括人工成本、土地成本、化肥和农药成本、种子费及其他。如上图所示，国内棉花种植成本基本是往上增长。从图中可以看出，早年棉花种植成本较低，2004-2008年种植成本低于1000元/亩，而2013-2019年种植成本高于2000元/亩，但增幅趋于平缓。早期，生产成本占种植成本比例较大，而人工成本及其雇工费所占比例不大；从2012年以后，人工成本逐渐增加，从增长趋势来看人工成本超过生产成本，或将影响棉农收益以及种植意愿。
图29 2004-2019年国内棉花种植收益
由上图可知，棉花每亩产值在2010年达到峰值，棉花产值变化趋势与出售价格一致，随其增长而增长；2008年和2015年棉花到达低谷，主要是2008年全球经济危机使得棉花需求大减致使价格走低，2015年则是纺织消费低迷，订单大幅减少，产能严重过剩，纺织原料棉花走货不畅，棉价持续低迷，从而影响产值。2016-2019年棉花种植收益基本稳定，国家经济的飞速发展以及宏观政策的稳定，再者市场指导价18600仍持续到今年；后期的棉农补贴以及市场指导价政策等都会影响到来年的种植收益和面积。
7.2 国内棉花加工厂利润统计
表1 2019年国内棉花加工厂利润预估统计
籽棉40%的衣分是说一百斤的籽棉可以加工出40斤皮棉，60斤棉籽，即一吨籽棉可以加工出400斤皮棉，600斤棉籽,则生产一吨皮棉所需2500公斤衣分40%的籽棉,且可产出1500公斤棉籽。按今年40%衣分的机采棉市场主流收购价5.2元/公斤、手摘棉收购价6元/公斤、地产棉收购价6.05元/公斤计算,生产一吨皮棉所需的籽棉费用分别为13000元、1500元及15125元,且产出的棉籽大致收入分别为2925元、2925元及3600元。在扣除各项费用支出与加上运费补贴后,即可得出轧花厂加工各类型棉花的利润,其中加工新疆机采棉仍可盈利,新疆手摘棉和内地地产棉却盈亏持平。
今年国内棉价道路坎坷，整体呈断崖式下跌态势。从5月份开始，棉价一路走低，故今年籽棉价格呈现低开高走的态势，并且今年气候不理想，棉花长势较弱，导致2019/20年底籽棉等级、品质下滑，优质优价现象突出，轧花厂一般按每增加一个衣分收购价提高0.1元/公斤，每下降一个衣分收购价下调0.1元/公斤。
机采棉由于籽棉收购价较低,成本相应更少,而且今年同衣分的机采棉、手摘棉收购价趋于一致，两者之间的成本差距持续收窄，因此今年机采棉与手摘棉价差差距不大，而且今年皮棉等级下滑，所以高品质的机采棉报价与手摘棉相差无几。由于今年特殊的行情，轧花厂大多采取随加工随买的趋势，库存较少，出货快，加工出来的皮棉大多交于期货公司用于套保，提高自身利润。
总体来看,在加工费用、工资支出及其他(短倒、损耗、销售费等)变数不大的情况下,影响棉花加工厂利润的主要因素在于籽棉成本,依据今年市场行情,预计明年南疆机采棉种植面积将继续扩大,轧花厂也更愿选择加工高品质机采棉，而内地种植面积将继续缩减。
7.3 棉纺企业利润状况
图30 2018-2019年纯棉纱C32s利润走势
分析上图，2019年度 32S 棉纱价格波幅区间为 20500-23000 元/吨，上下波动范围近2500元/吨。3128B 皮棉价格波幅区间为 12600-15100元/吨，上下波动范围 2500元/吨。棉花及棉纱全年价格重心整体下滑明显，棉花价格的波动对于纱线价格难有强有力的支撑。
3-4月份，属于开春的常规走货小高峰，纱线行情企稳，但往年挺价现象并未出现。此后受经贸关系恶化影响，棉花期价大幅下跌，现货价格收到影响，但纱线价格稍有滞后，5-6月份的利润方面走势，则完美体现了联动滞后带来的正负值高低点。此后纱线厂家通过减产及品种优化控制库存压力，进而稳定纱线出货，利润明显回升，此时市场需求端的影响较原料更甚。而国庆节后，由于受到宏观消息刺激，棉花期价开始反弹，拉动现货涨价，但纱线价格基本弱稳，利润开始明显下滑。不过近期下游年前备货小浪潮袭来，纱线需求适时放量，虽下游压价致使实单议价，但行业利润尚能稳定在200-300元/吨，产销情况尚可。
第八部分 2020年棉花市场行情展望
8.1 宏观经济形势预测
从经济增长数据来看，2019 年中国济体增长速度稳中求进仍是主基调，依旧延续积极财政政策和稳健的货币政策，保持宏观杠杆率的基本稳定。刚刚过去的四季度宏观经济企稳概率较大，净出口对经济增长的贡献率将有所减弱。短期内CPI涨幅有望回落，PPI同比将趋于持平。
2019 年全球经济形式并不乐观，自二季度以来，全球经济维持下行趋势。国际贸易局势持续紧张，贸易增速继续低于趋势水平。作为经济增长的"三驾马车"之一，过去贸易一直是全球经济发展的重要驱动力量。然而自2011年以来，不仅全球贸易增速持续低于GDP增速，而且商品贸易在GDP中的占比也在不断下滑，这成为近年来全球经济放缓的重要原因。
在2020年之后，在中国、印度等经济体相对规模扩张的支撑下，全球增长将在中期内稳定在3.6%左右。预计中国和印度将实现强劲增长，而其他发达经济体和新兴市场经济体的增长较慢。
8.2 国内棉花种植意向预测
2019年，我国各棉花主产区的棉花价格同比去年皆有一定幅度的下调，2019年是我国实行棉花目标价格政策的最后一年，今年新疆仍然延续棉花目标价格平均为 18600 元/吨，那么明年是否将继续延续这一目标补贴价格政策还是根据市场行情调整政策，以及2020年的棉花种植面积预计会在今年的基础上有所增加还是减少。
2020年中国棉花意向种植面积4587.5万亩，同比减少206.8万亩，下降4.3%。据统计，具体情况表现为黄河流域意向植棉面积为634.8万亩，同比下降8.2%，沿河各省（市）植棉意向均有不同程度下降，其中山西、陕西两省意向植棉面积同比降幅在10%以上，分别下降18.2%、12.2%。长江中下游棉区意向植棉面积为394.7万亩，同比下降19.5%。沿江各省植棉意向均呈下降趋势，其中江苏、安徽、湖北三省意向植棉面积同比降幅超20%，分别下降31.9%、25.0%和20.7%。另外西北内陆棉区意向植棉面积为3520.5万亩，同比下降1.3%，其中新疆意向植棉面积为3492.7万亩，同比下降1.1%。
各地区植棉意向下降的主要原因有一下四点：一、是籽棉收购价格下跌导致棉农植棉积极性受挫。据国家棉花市场监测系统数据显示，截至2019年11月30日，2019年度内地籽棉收购均价较上年同期下跌12.5%，新疆籽棉收购均价下跌23.9%；二、是后期政策尚不明朗。2019 年是新疆棉花目标价格补贴实施“三年一定”的最后一年，后期政策尚不明朗，对棉农植棉积极性也有一定影响；三、新疆植棉意向降幅小于内地，由于新疆土地流转加快，机械化、专业化生产范围扩大，棉花种植面积相对稳定，意向种植面积降幅明显小于内地。四、内地主产省份植棉意向大都减少。其原因是今年内地籽棉收购价格高开低走，棉农收益减少，而且今年棉花行情持续疲软，轧花厂收购加工不积极，农户变现困难以及收益较低，同时内地棉花较其他经济作物费工费时，集约化管理程度偏低。
8.3 棉花供需及走势预测
表2 中国棉花供需平衡表
2018年以前，随着我国棉花产量增加，产需缺口呈收窄趋势，进口棉花填补市场缺口，消费增长较快，期末库存出现明显下调。2018-2019年，随着国际经贸问题反复出现，国内棉花消费量大幅萎缩，国家连续两年在发放89.4万吨1%配额的基础上，增发80万吨滑准税配额，使得2018/19年度棉花期末库存小幅增加；国家统计局数据显示，2019/20年度棉花产量减少22万吨至589万吨左右，2019/20年度棉花期末库存降幅仅21万吨左右。。
短期来看，随着年关临近，中、美双方经贸关系进入缓和期，下游纺企、染厂陆续发布放假通知，物流停运时间表将陆续公布，工厂皮棉备货谨慎，预计采购量十分有限，棉价或企稳为主；春节假期结束后一段时间内，随着工厂成品库存压力降低，皮棉采购需求有望提高，棉价或有迎来一定上涨。
中长期来看，国内皮棉供应偏紧，棉花进口需求较高，2020年或继续增发滑准税配额，市场供大于求局面难有较大改善，国际经贸问题还未得到根本解决，不确定性因素持续存在。目前棉价处于较低水平，上涨空间较大，2019/20年度新棉资源逐渐集中在贸易公司、资本公司，成本支撑位较强。
因此，预计2020年棉价运行空间为12000-15000元/吨。
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为Mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。