供需是影响农产品价格主要因素，进入下半年以来，在油脂板块表现的淋漓尽致，7月中旬，因天气导致美豆减产的消息，以及贸易关系的原因导致豆类期价强劲上涨，豆油带动油脂板块连连上涨。到10月中旬，棕油主产国马来西亚和印度尼西亚棕油减产炒作持续发酵，棕榈油库存下滑，另外印度尼西亚的B30生柴计划刺激需求，棕榈油供应偏紧的预期不断影响着市场情绪，推动棕油价格持续大涨，成为引领油脂板块上涨的领头羊。直至近日，油脂还在继续上涨，但主角却似乎有所改变。那么未来几个月到底谁能独领风骚，还是轮番上场，各领风骚呢？
豆油供需紧张，涨势强劲
受年前备货，下游积极提货影响，国内豆油库存持续走低。截至12月13日，国内港口豆油库存连续第八周下降，已经回落至85.28万吨，在过去五年中处于历史低位。
据农业农村部对全国400个县定点监测显示，10月份生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比增长0.6%，但生猪存栏同比下滑达41.4%，能繁母猪存栏同比下滑37.8%。生猪供应能力短期或难改善。这意味着猪饲料将来短时间内也很难有改善。另外，根据我的农产品网对全国111家主要油厂的调查，油厂开机下降。2019年第51周（12月16日至12月22日）国内大豆压榨预计为183.16万吨，开机率为64.96%。第50周111油厂大豆实际压榨量为160.85万吨，较预估低13.1万吨，开机率为57.05%。从图中也可看出大豆压榨开机率近期较为低，这是因为豆粕需求的下降。豆油产出下降，也是豆油库存下降的一个重要影响因素。
随着天气转冷，但棕榈油价格跟随国外盘面大幅拉升，豆棕价差已经降至目前的582元/吨，棕榈油的性价比大幅下降，豆油的替代需求变多。同时虽然豆油价格持续上涨，市场相对谨慎，但年前备货正在紧张进行中，下游逢低补库常有发生。库存的走低以及需求旺盛将持续推动豆油价格上行，预计后市豆油应涨势强劲。
棕油减产预期兑现，涨势仍不可阻挡
马来西亚棕榈油局（MPOB）12月10号发布报告显示，马来西亚11月底棕榈油库存降至三个月低位226万吨，较前月下滑4.1%。此前调查预估库存将下滑5.7%至222万吨，为2018年7月来最低。马来西亚是全球第二大棕榈油生产国。MPOB数据显示，马来西亚11月棕榈油产量较10月减少14.4%，至150万吨。棕榈油出口量下滑14.6%至140万吨。报告出炉前，市场预估11月产量较10月下滑10.4%至161万吨，出口量料较前月下滑5.2%至156万吨。虽然库存下降的不及预期，但棕油减产幅度同样较市场预估的大。同时，南方棕油协会显示12月上旬产量环比减少27.84%，减产预期进一步兑现。
另外MPOB预计，马来西亚B20生物柴油项目实施后，其国内消费所占份额将会增至25%，高于当前的18%。而印度尼西亚的B30生柴计划也将在2020年初开始强制执行，需求旺盛。国际方面，棕油供应紧张格局不变，棕油库存预计将继续下降。虽然之前几天棕油回调，但那是因为之前价格持续的升势在国际上限制了棕油的需求，短期回调。并不影响后期马来西亚棕油的涨势。
而国内棕油短期难以回归其基本面，虽然目前国内棕油库存居高不下，但受外盘棕油价格强劲影响，现货层面依旧较为乐观，基差居高不下。另外近期国内棕油进口利润恶化，倒挂居多，中国连续三周未采购新的棕油船期，后期国内棕油库存或将难以继续大幅上升。国内棕油价格走势跟随外盘上涨走势。
总而言之，棕油短时间或将以调整为主，但随着棕油减产预期的兑现，马来西亚与印度尼西亚的生物柴油计划的实施，棕油库存下降带动棕油上涨，这或将是又一波引领油脂上涨的行情。
菜油基本面一片良好
首先国内外植物油的供需格局依旧良好，尤其菜油经历多年的去库存后，供需格局已经实质转变，且国内元旦春节植物油备货，菜油需求转好。其次由于加拿大油菜籽在9月、10月份遭受降雪和早霜威胁，加拿大油菜籽种植受到影响，美国农业部下调2019/2020年度加拿大油菜籽产量预估至1950万吨，较上年度减少80万吨，而加拿大统计局最新发布的油菜籽产量预估进一步下降到1860万吨，较之前预估的1960万吨继续调减100万吨。虽然就目前来说菜油因为其价格较高，产出较少，难以出现引领其他油脂上涨的市场行情，但期自身基本面良好，短时间内也不会对其他油脂上涨造成拖累。
综上所述:国内豆粕需求下降，豆油库存处于近年来的历史低位，后期预计将继续下滑；棕油主产国产量减少，需求增加；菜油自身基本面良好。三大油脂各自安好又互相影响，短时间内或呈现你方唱罢我登台，各领风骚的格局。
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