我国棉花长期维持产不足需格局，2014年由新疆棉花目标价格补贴政策替代临时收储政策后，连续向市场投放储备棉，以保障市场供应。经历多次放储之后，如图1所示，储备棉库存逐渐见底，去库存脚步放缓，截止2019年9月30日，数量下降至150余万吨。
图1 2015-2019年储备棉轮出与库存数量统计
中央多次会议强调要以保障国家粮食安全为底线，坚持数量与质量并重，实施分品种保障，增加供给总量，优化供给结构，拓展供给来源，提高供给质量，加强农产品储备和加工业发展调控，健全农业支持保护制度，努力构建科学合理、安全高效的重要农产品供给保障体系。
为优化储备棉结构，确保质量良好，2019年国家重启棉花轮入工作，计划轮入50万吨2019/20年度新疆棉。目前，轮入工作已持续2周时间，如图2所示，计划轮入7万吨，实际成交32880吨，整体成交率仅46.97%，单日最低成交率6.3%，其中新疆库成交2560吨，内地库成交30320吨。成交均价13231元/吨，最高价13319元/吨，最低价12879元/吨。市场从5月份开始翘首以盼的棉花轮入政策，缘何成交如此清淡？
笔者认为，撇开需符合轮入棉花指标要求，主要原因是企业在棉花销售利润幅度及回款时间长短上的选择。每日棉花轮入开始交易时间为下午3点，此时郑棉期货刚好收盘，因此当日轮入成交情况与郑棉收盘价格有着直接联系。如图2所示，第一周棉花轮入最高限价为13319元/吨，12月2日至5日，期货收盘价为12615-13030，与最高限价存在289元/吨以上价差，企业参加棉花轮入竞买较为活跃，成交量持续增加，尤其是4、5日，成交率达到了93.71%、96.57%。因宏观方面频传利好消息，USDA12月供需报告数据显示利好，12月6日至13日，郑棉震荡上行，主连收盘价为13195-13370，第二周最高限价为13316元/吨，两者价差在121元/吨以内，且12、13日出现期货价格高于最高限价，成交率持续下降。
图2 2019年棉花轮入情况统计
第三周（12月16-20日）棉花轮入最高限价为13425元/吨，受宏观利好刺激，短期内期价或维持上行走势。年关将至，下游纺织企业反映订单稀少，近期库存压力有所增加，截止12月13日，由我的农产品网统计的全国纱线库存天数为21.8天，周度环比增加0.2天，部分布厂已公布春节放假通知，个别厂家甚至计划元旦假期与春节假期连休，原料采购意愿疲软。
图3 2019年主流地区纺企纱线库存天数统计
综上所述，短期内棉花期现价格或有一定涨幅，但值得警惕的是宏观因素不确定性持续存在，且目前国内棉花基本面依旧疲态尽显，市场走货较缓。棉花轮入最高限价随国内市场价格上升而提高，售棉企业可根据加工成本或采购成本合理计算利润点，资金偏紧张的企业可适当参与棉花轮入竞买工作。
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