自春节过后，郑棉主连试探性上冲后迅速回落，上涨动力明显不足。从国际上看，贸易磋商并未取得重大突破，市场环境沽空外棉逐渐回落；国内新疆棉花加工基本结束，皮棉工商业库存充足，郑棉仓单数量创历史高位；郑棉基本面缺乏反弹支撑，不过2019年1月我国纺织品服装出口额同环比双增给到市场提振，郑棉最终能否冲破压制？
皮棉工商业库存和仓单高企压制棉价
图1 2018-2019年郑棉仓单数量统计
据我的农产品网了解，本月美国USDA月报显示全球期末库存继续增加。截止到2019年2月26日24点，2018棉花年度国内共有967家棉企进行公证检验，检验量达到22850895包，515.9364万吨，其中新疆745家，检验量达21598791包，487.8243万吨；内地222家加工企业，公证检验达1252104包，28.1121万吨。而据统计，国内累计销售皮棉约230万吨，国内新棉库存仍有300万吨积压。由图1可知，郑棉仓单数量已达17202张，累计量高达68.8万吨，均创历史新高。目前国内皮棉工商业库存和郑棉仓单持续压制郑棉上行，棉价反弹仍需时日。
国内棉花期现价格承压
图2 2018-2019年国内棉花期现基差走势图
据我的农产品网统计，自1月份以来，郑棉主连盘整不断，国内3128B新疆棉价格暂稳，受春节前后现货市场购销清淡影响较为明显，国内棉花期现基差大幅缩小。当前棉花期货仓单大量增加且继续保持着增长的趋势，新疆棉花期货交割库申请和入库依旧紧张，多数棉企都考虑在期货市场上销售仓单，郑棉期价一旦上行多半就有仓单跟进，短期内棉花仓单压制棉价，期货市场卖压比较大，同时下游棉纱生产利润下降且库存增加，导致国内棉花期现价格双双承压。
下游纺企利润压缩市场心态仍较乐观
据我的农产品我观察，春节过后，国内棉纱市场行情波动较小，多数纺企报价以维稳为主，挺价意愿较强；纱厂库存低位运行居多，因受成本支撑棉花下跌空间有限，在市场仍维持弱势的前提下，市场压力将不断向下传导，纺企利润受到压缩。从2月订单表现来看，棉纱需求提升较为明显，常规品种还是订单生产为主，备货相对谨慎，品质较好的纱线涨价趋势更加突出，纱线需求区域逐渐分化，整体产销恢复进度略缓；不过市场心态仍较乐观，纱厂大多对后市恢复有所预期，持积极观望态度。
综上所述，当前皮棉现货工商业库存同季偏高、仓单数量及贸易和谈维持现状对郑棉期价构成拖累及压制，但年度供需趋紧、贸易谈判缓和的基本面令市场整体存在向好预期。短期内郑棉期货仍处于弱势中，上涨行情还需等待现货市场需求回暖的配合，而3月份国储政策即将出台，在当前国储棉库存低位的情况下，如果延迟抛储或轮入，国内棉花市场将止跌反弹。
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