随着2019年的到来，郑棉期货经历了大半年的不断探底后走出一波反弹态势。然而棉花现货行情依旧暗流涌动，1月份美国农业部的供需数据由于美联邦关门事件没能发布，贸易磋商亦未有实质进展；新疆棉花加工已经接近尾声，根据最新进度和数据统计新疆产量已破五百万吨；春节过后国内储备棉是否继续轮出，棉花行情还存在许多变量，郑棉最终将何去何从？
新棉加工基本完成价格有望回涨
图1 2018-2019年新棉累计加工量统计
据我的农产品网了解，截至2019年1月25日24点，2018/19年度国内新棉累计公检数量已突破500万吨，同比减少1.75%。由图1可知，2018年9月下旬新棉才开始采收，参与公检的地产棉数量较少，同比去年公检工作进度较慢，10月下旬开始出现比较明显的增长趋势，10-12月是新棉集中采收加工的阶段，平均单日公检量超5万吨，12月底加工接近尾声，整体公检速度放缓。目前新加工的优质新疆棉成本过高，棉企销售无利可图，轧花厂机采成本平均在15000元/吨，目前郑棉主力合约为5月合约，考虑到部分仓储和资金成本，新疆机采棉成本约在15500元/吨。结合仓单的质量升水，CF1905合约价格在15000元/吨下方后，行业将形成普遍的亏损状态。从郑棉当前走势来看，新棉售价受成本支撑下跌空间有限。
国内棉花消费趋于稳定
图2 2011-2018年国内棉花表观消费量统计
据我的农产品网统计，自2012年国家实行轮入政策后，库存一直居高不下。2018/2019年度我国棉花预计增产，总产量约为611万吨，进口量会超过130万吨，或远不及200万吨的市场预期。一方面受两大国贸易摩擦不断且前景不明，进口量难以再增加。另一方面，今年棉花受下游需求疲软影响新棉市场购销清淡，库存维持高位。从年初市场人士预测900万吨到现在的800万吨表观消费量来看，预计未来表观消费量是一个不断被证伪过程，2018/2019年度进口棉大幅下滑使得我国棉花表观消费量有所下跌。由于全球经济增长失速，全球棉花消费向下修正，价格也从高位回落。但USDA前期对于全球棉花供需情况太过乐观，预估的消费数据较好，全球棉花消费继续下行的空间有限。
国内产需缺口收窄下游需求疲软
据我的农产品我观察，2018/19年度棉花产量约610万吨，纺织用棉消费量800万吨，加上其他用棉约36万吨，当年国内新棉产需缺口约226万吨，同比下降40万吨。受近半年来棉花价格下行影响，市场观望情绪浓重，下游需求低迷。2018年7月份后国际棉纱价格开启下行通道。截至2019年1月上旬，越南、巴基斯坦棉纱价格下跌了8%，印度和印尼棉纱价格下跌了6%，中国纺巴基斯坦棉纱价格下跌了8%，印度和印尼棉纱价格下跌了6%，中国纺织企业不敢大量采购，港口外纱库存大量积压。但然而国内纺织企业在节前出现小批量的补库，部分优质皮棉资源存挺价的意愿，预计春节期间棉价或将持稳。
综上所述，新棉加工虽已告一段落，不过国内下游消费需求仍旧不振，在棉花现货销售压力下，多数企业选择期货套在现货销售压力下，多数企业选择期货套保，郑棉仓单达到61万吨历史最高位，对郑棉期货价格构成压力可想而知。当前国内郑棉基本面难有超出市场预期的信息，因此短期内郑棉无明显较大浮动，市场或密切关注中方于1月30日赴美继续进行贸易磋商的最新进展。
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。