2018悄然远去，2019已然开启。受中美贸易摩擦影响深远的国内豆粕行业也经历了跌宕起伏，大起大落。高亢上涨的激情早已不在，留下的多是阵阵叹息，暗自蹉跎。
截止28日，12月的豆粕价格走势延续上月单边下挫格局，市场之弱可谓有过之无不及。豆粕期价指数月环比下跌7.33%，分合约月份来看，M1901下跌7.89%，M1905下跌3.35%；豆粕期价的弱势格局与现货市场现状基本符合。展望即新年1月豆粕市场，压力依旧不减，或将是一个震荡运行格局。
1月豆粕市场依旧不容乐观的原因：首先全球大豆供应是一个宽松局面，而国内豆粕供应同样充足。从上月的USDA月度供需报告来看，美豆出现创纪录的高结转库存2600万吨，且面临后续与南美大豆共同竞争市场的局面。当然，在中美贸易关系得到阶段性缓和后，我国已陆续进口美国大豆，美豆高结转库存有望下降。但不管如何，依旧面临的是高结转库存，除非我国能进口大豆达到千万吨级别，但这一量级的进口美豆与目前国内猪瘟疫情不止，需求滑坡事实相左，因此根据目前现状较难实现。
其次国内豆粕目前同样充足，据我网截止至上周数据，全国油厂豆粕库存为124.05万吨，随着进一步豆粕库存的攀升，出现胀库的停机的厂家将有所增多。从近五年的纵向对比我们可以看到，18年豆粕库存上升拐点来的比往年早，其次库存数量长时间处于近五年高位水平。作为对比，2014-217年同期豆粕库存依次为49.77、70.74、54.35、75.58万吨。再者，目前国内港口大豆库存711万吨，去年同期这一数据为574.8万吨，同比上升136.2万吨，结合本网1月大豆到港预估数量583万吨。综合来看，在国内港口大豆从高峰数量的953.66万吨下降超200万吨至今的711万吨，1月进口大豆预估同比去年的848万吨下降265万吨至583万吨。短期国内大豆供应总量是相对充裕的，暂时看不到紧张的趋势。
当然，1月豆粕市场也有不过分悲观，喜从忧中的地方：首先豆粕期价经历自四季度大豆以来，高位累积的风险业已基本释放，随着期价在经历长时间大幅打压后，进一步向下空间愈显得艰难。以豆粕主力合约为例，当前价格已属于历史偏低价格，最近次大幅跌破当前价格一线的分别是：2008年金融危机的低估2113和2015年国内大宗商品熊市末期的2284。因此，在这样的对比之下，固然豆粕基本面压力依旧重重，但我们也该正视到当前豆粕期价对应的商品估值。
另一方面，豆粕价格在经历了又一轮巨大的跌幅后，豆粕现货商大多损失颇重，饲料企业原料采购同样谨慎不少。油厂远月基差销售情况大多不佳，而豆粕中下游企业一时之间对远月基差大多保持观望为主，眼下大多以执行前期合同为主，新增大订单寥寥无几。基于这一现状，加之目前远月买船巴西大豆榨利在盈亏水平线附近，美豆依旧负榨利，势必影响国内大豆压榨企业买船积极性，这一局面或令国内豆粕供需能到一定支撑，基本面恶化速度或有所缓慢。
综合来看，新年的一月，豆粕在经历此前大跌后，后市有望转入阶段性的震荡。短时间内继续大幅杀跌几率很低，反之豆粕期价有向上修复油厂榨利的动能。同样，在正视豆粕基本面压力后，这一预期值当有所放低，并且豆油也有走高可能，如此一来，豆粕将再度面临抛压。
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