导语：在棉纺织行业产业链中，纱线是指棉纺织品的制造、染整和辅料、服装制造环节，通过纺纱、制造、染色、后加工、成衣生产等过程使纤维原料变成纺织成品；棉纱处于棉纺织产业链的中间环节，在前后道行业（原料—纺纱—织造—染整—辅料—成衣生产）中起到至关重要的作用。近三年来我国棉纱需求基本上处于震荡上升态势，2018年上半年棉花、棉纱期现价格波动较大，下半年会呈现怎样的态势演变呢？本文笔者主要从产能、产量及消费需求等方面对我国棉纱供需形势进行浅析。
我国是世界上最大的棉纺生产基地，截至2017年，中国拥有环锭纺能力1.2亿锭，按照当年全球2.54亿锭的产能计算，我国棉纺产能约占全球总产能的47%，接近全球棉纺总规模的一半。
棉纱产能、产量呈震荡上升态势
图1 2008-2017年我国棉纺行业主要产能情况 单位：万锭
数据来源：中国棉纺织行业协会
我国棉纺行业在2008年至2011年因经历棉花一轮大牛市，产能得到迅速的扩张，自2008年的10442万锭增长至2011年的12890万锭，达到鼎盛时期。此后，我国棉纺行业产能增长放缓，2016年环锭纺能力回落至12000万锭，较2011年减少890万锭。
2017年以来，受我国储备棉轮出销售底价采用内外棉花价格指数动态定价机制影响，我国棉纺行业对外竞争力提升，开机率提高，内地产能有所恢复，新疆棉纺产能扩张明显，截止2017底，新疆纺纱产能1746万锭。但同时，我国棉纺行业尚处于转型升级阶段，工艺相对落后的棉纺产能在纱线总产能占有一定比例。总体而言，我国棉纺行业仍处于产能相对过剩的状态。
图2 2011-2017年我国纱产量及同比增速 单位：万吨、%
数据来源：中国棉纺织行业协会
二十一世纪以来，随着我国棉纺能力的快速增加，我国纱产量呈持续增长态势。据中国棉纺织行业协会数据显示，2010年我国纱产量为2097万吨（以上纱包括纯棉纱、混纺纱和化纤纱等），达历史最高值。此后，受多重因素的影响，如上游棉花价格的波动、下游市场需求的萎缩、生产要素价格的上涨及东南亚国家纺织工业的兴起等，我国纱产量小幅回落，2015年下降至1843万吨，达到低点；2015-2017年随着经济复苏，下游消费需求增加，加之政府大力扶持新疆纺织建设，鼓励内地纺企去新疆办厂生产纱线，导致纺织企业产量回升，至2017年底纱的产量升至1960万吨。
图3 2011-2017年我国棉纱产量及同比增速 单位：万吨、%
数据来源：中国棉纺织行业协会
据中国棉纺织行业协会数据显示，2011年至2015年间，我国棉纱产量整体呈小幅下降态势；2015年棉纱产量为537万吨，为近几年低点，2015-2017年产量探底回升，2015年开始，随着棉花目标价格改革实行，国内外棉价逐步回归，带动棉纱消费企稳回升；下游消费需求增加，导致棉纱产量稳步上升。2017年棉纱产量为606万吨（不含再生棉纱），同比增长5%，较2015年增长7.4%。
图4 2017年全国各省份纺织工业纱产量占比 单位：万吨
数据来源：钢联数据
据国家统计局数据显示，2017年我国纱线产量4050万吨，山东、河南、福建位列前三，分别为876.84万吨、588.64万吨、522.64万吨，我国纱生产主要集中在山东、河南和福建、江苏省，其合计产量占纱总产量的60%左右。2017年，山东纱产量占我国纱总产量的21.65%，河南纱产量占比为14.53%，福建和江苏纱产量分别占12.9%、12.79%。在产品结构方面，河南棉纱占比最高，约为85%；其次为山东，棉纱占比约60%；江苏棉纱占比最小，约为40%。而福建纱大多为混纺纱线，T/C、T/R、CVC、占比约为85%。（以上统计的纱的产量为棉、混纺、化纤、毛纺、麻、丝、织物）
棉纱产品结构转型需求逐年增加
图5 2011-2017年我国棉纱供需平衡表 单位：万吨、%
数据来源：中国棉纺织行业协会
近年来，我国为应对国内外棉纺织市场的变化，政府大力推动并加快纺织工业转型升级，棉纺织产业产品结构逐步由低端产品向中高端产品转移。同时，进口纱冲击我国中低支棉纱市场，以中高支棉纱为主的纺企成为行业发展的主要力量。
由图5可知，受行业发展环境剧烈变化影响，我国棉纱表观消费量整体呈震荡上升态势，年均增长率为2.4%。其中，2011至2013年间，受国内外棉花价差高企影响，我国棉纺织企业经营风险加大，订单流失显现；然而消费需求相对稳定，导致进口棉纱的大量流入使得棉纱表观消费量呈大幅增长态势。该现象也逐渐削弱我国棉纺织产品竞争力，并加速过剩棉纺产能的淘汰。2014年棉纱表观消费量增速迎来拐点，市场需求量下滑，棉纱市场持续低迷，国内棉纱产量减少，整体需求复苏仍较缓慢，棉纱表观消费量下降5%。随着棉花目标价格改革实行，国内外棉价逐步回归，带动棉纱消费企稳回升；因此自2015年开始，下游消费需求增加，国内棉纱表观需求量又回升至一定的小高峰，这也导致了2016年棉纱市场的一波“小牛市”。
2017年我国棉纱表观消费量为766万吨，增速3.5%，纺织企业需求旺盛，厂家走货按单，整体走货强于前期，产品库存低位运行。加之，市场上高品质棉花稀缺，国家抛储备322万吨棉花，市场整体供应宽松，行情震荡整理为主。
自2018年3月份棉花抛储的政策进行，贸易商乐观看待后市走势，提货的积极性比较高，截止6月8日，市场总成交率65%，棉花价格持续走强带动纺织企业产品价格的提涨，内地皮棉库存充足，国储新疆棉依旧备受市场青睐，纺企参与拍储积极性明显增加，5月21日至6月1日持续10天成交率100%，市场成交活跃。郑棉、郑纱纷纷涨至19250、28475，最高价差达11000，套利利润可观。目前下游纺纱厂采购积极性随期货高位回落而下降，纺企及贸易商观望心态浓郁。
棉纱期货逆风翻盘几家欢乐几家愁
图6 2018年棉纱主连价格走势 单位：元/吨
数据来源：钢联数据
图72018年郑纱主连成交量和持仓量情况 单位：手
数据来源：钢联数据
棉纱期货于2017年8月18日在郑州商品交易所上市，郑商所公布的棉纱期货合约设计的基本原则是：贴近现货市场实际、遵循期货市场规律，方便现货企业套期保值。但是纺织企业自棉纱期货上市以来，参与度极少，交投清淡，棉花价格与棉纱价格存在高度相关性，符合交割规则的32支普梳棉纱与3128级棉花的价格指数相关性为0.97，所以市场上的纺织从业人员及贸易商都只关注棉花。
2018年5月16日是个值得纪念的日子，郑纱主连及郑纱远月合约纷纷涨停，当天郑纱主连成交量只有26手，持仓量只有10手。主要原因还是受益于棉花大量多头资金入场及新疆天气的“炒作”。棉纱期货从当初的无人问津到现在的家喻户晓，彻底是陪着棉花“妖”了一把。
据我的农产品网了解，5月16日至5月23日，棉纱指数振幅达21.87%，绝对值5110元/吨，期间持仓量从30手迅速增加9616手，5月23日持仓续增至19348手，6日收盘总计持仓减至10364手。郑纱主连在5月23日创上市以来高位，达到28475，随后回落，持仓量和成交量也大幅上升，从30手增加至20.5万手，但是日内平仓的较多。我们可以发现一个有趣的现象就是每天郑纱主连的成交量有十几万手，可是持仓量只有一万多手，市场投机氛围浓郁，而真正的纺织企业参与较少。据了解，河南省有个企业在棉花棉纱的价差10000元左右的时候做了套保，利润可观；新疆部分纺企想参与期货这种套期保值工具，可惜经验不足，只能观望。
行情展望
供给方面：2018年上半年，政府多次出台文件进行调控，限制新疆产能的迅速扩张，导致新疆产能增速放缓，新增产能不及预期。加之，市场上高品质的棉花稀少，目前国储库里还剩余530万吨棉花，随着抛储的进行，预计到本年度末抛储结束国储棉或剩余200万吨，因质量不好，可用性不足200万吨，国内棉花存在供给刚性缺口。
需求方面：据海关统计数据显示，2018年1-5月我国纺织品服装出口共计1022.31亿美元，同比增长3.34%。其中，纺织品出口475.77亿美元，同比增长10.75%。下游消费需求旺盛，纺织企业纱线库存低位运行，自身压力较小。
综上所述，棉纱市场基本面延续向好态势，下游织造厂及贸易商受行情上涨影响采购积极性持续向好，纺纱厂外销内销情况都表现较好，部分订单已排至9月份；目前多积极完成前期订单，普遍维持低库存或负库存运行，发货供应持续偏紧。纺企及贸易商心态普遍稳重偏多，预计短期内棉纱价格将稳步上行，进入传统“金九银十”将继续上涨通道，之后或步入弱势下行通道，因此预计下半年棉纱价格整体先涨后跌，跌幅小于涨幅，最高点或将出现在十月。
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。