5月中旬以新疆天气灾害为导火索，在多头用大量资金推波助澜下，棉花棉纱期货双双大幅上涨，郑棉主连收盘价从5月15日的15670元/吨上调至6月1号的18815元/吨，其价差高达3145元/吨，振幅高达20.1%，并于5月30日冲到阶段性高位19250元/吨；而棉纱主连从5月15日至5月22日，其短短一周收盘价价差高达3920元/吨，涨幅16.8%，且在5月23日冲到历史顶点28475元/吨，随后高位回落震荡。，5月底棉花相关供给政策的相继发布，郑棉郑纱双双回落，郑棉主连在17800元/吨上下波动，棉纱主连跟随郑棉大幅下跌至26000元/吨附近震荡。花纱不仅期货大幅上涨，现货也普遍上调1000元/吨；那么此次花纱期货大幅涨跌，对纺企影响几何呢？
期现价差利润丰厚 纺企套保参与度不高
图1 2018年5-6月国内棉纱期现基差走势图
图2 2018年我5-6月国内花纱价差走势图
郑纱持续暴涨，虽然拉动棉纱现货价格上涨1000元/吨左右，但因下游需求疲软，现货价格仍不及期货价格，其期现价差极为可观。据我的农产品网数据监测，5月16日至今，棉纱期现平均基差为2353元/吨，基差为负值，有利于纺企在期货上卖出套保锁定利润。其中5月18日至6月4日其基差均在2000元/吨以上，且在5月22日基差为3920元/吨达到一个顶峰。如图1所示。
不仅棉纱期现基差利润丰厚，花纱期货价差也不容小视；5月16日至今，花纱期货收盘价平均价差高达8480元/吨，其中在5月22日更是高达10235元/吨，目前业内普遍认可的花纱的合理价差在8000元/吨左右，此次花纱大涨大跌，不仅可以做单品种套保，还可以跨品种套保。如图2所示。
五月中旬到下旬,棉纱期货日成交量从十几手增至20.5万手，而持仓量最多不过近两万手，异常活跃的成交量，说明盘面上投机者居多。据我的农产品网了解，纺企在期货套期保值的并不多，大多都是期货公司和金融投资者，只有少部分纺企在盘面上做套保，而真正去实体交割更是少之又少。其原因有四：首先花纱大涨，炒作明显，实体企业参与，风险较高；其次棉纱期货上市时间较短，不够成熟，交割比较麻烦；再次纺企流动资金有限，不参与期货，纺企企业资金链断裂；最后纺企缺乏专业的期货人士。
纺企原料采购意愿增强 棉花库存略高于去年同期
图3 2016-2018年纺企棉花库存水平对比
据悉，今年我国棉花整体供大于求，纺企基本随采随用，待价挑货，因此纺企棉花库存基本维持在30-41天左右，目前纺企棉花库存基本与去年同期持平。此次花纱大涨，纺企采购意愿增强，但由于新棉价格过高，且高品质大多拿去期货做仓单或者棉企出货意愿不强，纺企和贸易商纷纷转向国储棉，导致五月下旬国储棉成交量持续百分之百，拍储价格直线上升。
花纱价格高位回落震荡 纱线库存小幅上升
图4 2016-2018年纺企棉纱库存变化
上半年纯棉纱销售情况明显优于去年同期，不但消化了前期纺企高位纱线库存，而且今年纺企纱线库存明显低于去年同期，更有部分企业的部分规格订单排至八月中旬。五月中旬纺企纱线库存在15.6天，由于纺企前期接的订单较多，截止五月底纺企纱线库存仅13.1天，创今年纺企纱线库存新低；在花纱价格高位回落后，加之下游进入传统淡季，纱线走货明显放缓，纱厂库存小幅增加至14.5天。
纯棉纱表观消费量大稳小动 维持在740万吨一线
表1 2011-2017年我国纯棉纱表观消费量
据我的农产网了解，近几年，我国纯棉纱表观消费量逐年增加，其中近三年纯棉纱表观消费量大约在740万吨，而我国纯棉纱产量在600万吨上下波动，国内纯棉纱的缺口基本维持在140万吨左右需要靠进出口。随着我国二胎政策的放开，未来纯棉纱的需求势必会增量，但短期内增加不明显，加之下游环保严查，印染厂大批量关停，其下游产量流通渠道变窄，流通速度减缓。预计2018年我国纯棉纱表观消费量大稳小动不会出现太大的变化，仍旧维持在740万吨一线波动。
综上所述，此次花纱大涨大跌，虽套保利润可观，但因棉纱期货不够成熟、风险过高、缺乏专业期货人才，纺企实际参与套保较少；花纱期货暴涨，不仅带动棉纱价格上调，还增加纺企原料采购意愿；纺企纱线库存虽低于去年同期，但花纱高位回落后，棉纱走货明显减缓，纱线库存开始回升，而今年纯棉纱需求量整体不会有太大的变动，后期棉纱主要取决棉花价格。
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