在1月份USDA供需报告的意外利多刺激下，美豆从4个月低位949美分/蒲开始强势反弹，叠加南美天气干旱助攻，美豆一举夺得八连阳记录，成功突破990美分/蒲并开启上攻1000之势，但上攻受阻，而后在990美分/蒲一线震荡。截止1月29日，美豆累计涨幅4.45%。本轮美豆强劲反抽势头让人始料不及，反观国内豆粕，却我行我素，未跟随美豆强势反弹。截止1月29日，连粕累计涨幅仅1.96%，期间上涨举步维艰，仅1月29日当天涨幅逾1%。国内豆粕现货在供应宽松的压力下未能参演这场美豆反击战，春节临近，预计豆粕在有限的节前备货需求支撑下也难有好的表现，而节后豆粕走势如何，笔者就以下几个方面进行分析预测。
豆粕供应压力持续利空市场
据我的农产品网统计显示，在近年的历次春节前后，节后油厂大豆库存都会大幅高于节前，而两周后开始下降趋势。这主要是由于春节当周以及春节前后一周油厂会有大面积的停机休假，导致开机率明显降低，而在此期间仍会有部分大豆到港。从节后第二周开始，随着油厂陆续恢复开机，油厂开机率才会逐渐恢复至正常水平。整体来看，节后一个月左右时期内，国内主要油厂的大豆压榨量少于节前同期。
图1 国内主要油厂大豆库存走势图
图2 国内主要油厂开机率走势图
由于节日期间开机下降，一般情况下春节之后的豆粕库存会低于节前。但据我的农产品网最新统计，目前国内油厂豆粕库存上升明显，截止到2018年第4周（1月26日），油厂豆粕库存已经达到91.40万吨，创历史同期新高。主要因近期豆粕行情疲弱，下游终端观望情绪浓厚，年前备货节奏迟缓。据了解，目前大型饲企备货基本结束，而中小型饲企备货未规模性启动。同时，油厂开机率仍在持续攀升中。据统计，截止1月28日当周，全国主要油厂压榨量183.15万吨，较前一周增长1.54%。
图3 国内主要油厂豆粕库存走势图
下游需求或不足支撑行情
油厂豆粕成交方面，从图4可以看出，虽然节后油厂豆粕成交开始上升，下游终端年后补库，但相比年前缩量明显。据调查了解，随着企业运营效率和物流效率的提高，为降低风险和成本，饲料企业更多的是随采随用，即使是春节，其所备库存不会很大。另外，近两周部分油厂3-6月基差低价销售情况不错，下游终端锁定年后货源，这加大了年后豆粕销售压力。因而，笔者并不看好年后的豆粕成交情况。
图4 全国豆粕成交月度走势图
终端实际需求方面，年后是豆粕的传统淡季，首先肉蛋类的消费高峰期随着春节结束进入淡季，相应的，养殖情况也发生变化，其中仔猪存栏占比扩大，肉禽类养殖处于投苗阶段，而南方的水产养殖投苗尚未进入稳定期，下游养殖对豆粕的需求量较小。其次，据了解，2017年豆粕的替代需求达到极值，2018年的增加空间非常有限。因此，年后豆粕下游实际需求或难以避开传统的周期，从而进入相对低迷阶段。
综合而言，节前国内豆粕供应宽松矛盾较为突出，不及美豆表现强势。就目前来看，市场对后市普遍持谨慎心态，豆粕去库存情况不乐观，年后归来，虽说大豆压榨量减少，同时豆粕库存大概率低于年前，但是豆粕库存或持续偏高，叠加年后实际需求低迷，预计节后豆粕供需仍然不利于价格的运行。
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