棉纱期货上市在业内可谓万众瞩目，6月24日获上市批复，上周8月18日在郑州商品交易所正式上市以来，表现平平，很不给力，大有就此沉寂的迹象。作为产业链中承上启下的位置，棉纱的上市为涉棉企业带来了一条完整的期货端产业链条。棉花棉纱双运行，可以帮助纺织产业链企业实现稳健经营，辅助行业平稳发展。那么现在到底是否存在套保机会，企业是否存在可操作空间呢？
以下是一些基本思路，操作思路一：单品种使用-卖出套保，简单的利用棉花、棉纱期货，进行原材料的价格管理和敞口风险管理，这里期货与现货市场形成的基差将有效帮助企业开展套保业务；操作思路二：跨品种使用，通过棉花与棉纱的跨品种对冲交易，锁定产业利润，实现加工利润的保值。操作思路三：利用基差点价，就是以期货市场为基准价，加品种的升贴水，加物流和区域的升贴水，进行基差点价的贸易模式，这和棉花点价交易类似，可能是今后棉纱贸易中的一个定价创新。
棉纱现货市场
图1 2017年国内3128B皮棉出厂价
图1可知，国内3128B皮棉出厂价从8月初处于微幅上升通道，8月初15840元/吨至8月底15908元吨，上涨68元/吨，皮棉整体价格坚挺，纺织企业利润被压缩。如果期货合约价格-原料现货成本-纺纱成本-时间升贴水-交易交割费用大于预期利润，从该理论上可在期货盘面上进行卖出保值。
图2 2017年32S纯棉纱-3128B现货价差走势
山东作为全国最大的纯棉纱生产基地，处于纱线产业链的源头，其纱线出厂价能较为客观体现棉纱生产成本情况。观察图2可得，阴影部分为棉纱-棉花价差，3月纺织行业达到利润最高点8000元/吨，步入6-9月的传统淡季，棉纱销量下滑，价格弱稳，行业利润被上游坚挺的皮棉价格压缩7200-7400元/吨。蓝色线为皮棉出厂价，1月初至8月底皮棉价格波幅为200-600元之内，橙色线为32S纱线出厂价1月初至8月底皮棉价格波幅为400-1000元之内。很明显棉纱涨价幅度大于皮棉，是以在年后3月初达到利润最高点。
以纯棉普梳32S为例，行业成本核算公式：棉花成本价格*损耗+加工费。按用棉不同可分地产棉和新疆棉两种纱线报价。地产棉32S成本价=22060元/吨，（14600*1.1+6000）新疆棉32S报价=23600元/吨。（14600*1.1+6000）从棉纱的加工成范围区间22060-23600元/吨来看，业内棉纱市场成交价多在23200元/吨。大厂在人工成本和物流方面存在更大优势，存在产品套保机会。
棉纱期货市场
据我的农产品网监测，棉纱期货上市第一天交易量有7634手，而8月25日下降到3012手。交易量大幅缩小，持仓量小幅减少，而期间价格波动也相对不大；上市首日成交量是持仓量的10倍，说明投机资金较多，产业资金相对较少；成交量相较棉花成交规模差距22倍，持仓量差距更是达到58倍之多。
这些都说明市场远未成熟参与者理性谨慎，多空没有展开博弈的意图。更进一步，近几日短期内的表现也能够说明23000附近的定价较为合理。至于中长期的定价，还需市场对交割制度熟悉后才能逐步明确。而离交割日还有较长时间，参与者对交割仍然没有把握，且市场对棉纱的交割制度需要时间才能加以明晰，交割需求也暂时无法表现出来。
参与总结
以棉纱期货上市时间为起始点，现货市场棉纱-皮棉价差为7200-7400元/吨，期货市场棉纱-皮棉价差为7600-7800元/吨。期货市场和现货市场之间的合理的波动范围在200-500元/吨。统合之前32S纯棉普梳成本价在22060-23600元/吨，目前期货盘面价格为23050，最高仍存在近1000元的套保空间。从种程度上体现了纺织行业整体向好，当前的产业加工利润较为合理。但从日渐下滑的交易看，棉纱期货流通性差，市场主体参与量少且对该品种处于一个试水，在此我的农产品网建议谨慎参与。
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