库存大增+美豆播种增长预期 豆粕价格反弹恐难持续

3月20日，连盘豆粕随CBOT大豆出现上涨，现货市场也跟盘出现久违的反弹。截止20日，豆粕主力M1709合约收于2907，上涨1.18%；到夜盘结束，豆粕主力合约M1709收于2903，涨幅0.28%。不过，CBOT大豆夜盘出现冲高回落，最终收于998.25美分/蒲式耳，跌0.18%。20日现货市场出现10-30元/吨的上涨，广东广西油厂报价在3020元/吨，上涨10元/吨；河北天津报价3070-3080元/吨，涨30元/吨；山东地区油厂价格在3060元/吨，上涨20元/吨，江苏价格在3070元/吨，价格相对平稳。

从盘面走势来看，豆粕期货的大幅上涨，成交量配合表现一般，M1709合约由于移仓的缘故，成交量增长明显，但M1705合约和豆粕指数的整体成交增长较为有限，表明市场上涨短期观望情绪较重。现货市场也是如此，据我的农产品网统计显示，20日油厂豆粕成交为15万吨，较上周五增加了13万吨，但这一成交水平整体仍然偏低。从各区域的成交表现看，也基本是不温不火的状态，仅华北地区4.9万吨的远月成交表现较为抢眼，其他地区成交仍然在1万吨上下的低位水平。

经过连续的弱势下跌后，市场的走势更像是技术性的修复反弹。在此之前，CBOT大豆已经连续下跌了十个交易日，价格从1050美分/蒲式耳跌至目前的1000美分/蒲式耳附近，在短期利空出尽的情况下，价格迎来了小幅回升。而连盘豆粕在油粕套利和国内停机增多的支撑下，表现略强于外盘，M1709合约在2860上方止跌震荡。

在尚未出现明显的利多情况下，市场反弹可能难以为继。目前市场仍然面临两大压力，一是南美大豆丰产已成定局，并且市场普遍预期月底即将公布的美国大豆播种意向报告仍将出现增长，这将对CBOT大豆进一步走高形成限制。

另一方面，国内油厂3月份大豆压榨虽然出现回落，但由于需求恢复缓慢，豆粕库存却仍在增长。我的农产品网数据显示，从2月底以来，油厂大豆压榨量连续3周在160万吨以下，本周压榨量预计仍难以超过160万吨。这一压榨量较1月份的周均190万吨有16%的下降，但这么低的压榨量情况下，油厂豆粕库存仍维持在相对高位。截止到3月17日当周，全国主要油厂豆粕库存增至79.65万吨，较之前一周增长19%。同时，这也是近三年同期豆粕库存水平最高的一次。

豆粕产量偏低而库存走高，原因在于需求的疲软。国内年后的禽流感疫情仍陆续在各地发生，这对家禽的养殖恢复造成明显影响。而在生猪方面，年后猪肉价格再度下跌，并且已经跌破了年前的低点，加上仔猪价格持续走高，农户补栏积极性较低。农业部最新的数据显示，2月份400个监测县生猪存栏量较2017年1月份下降0.2%、较2016年2月份下降1.6%。

当然，好消息是目前油厂榨利依然为负，油厂买豆的积极性不高，3月份大豆到港也符合市场此前的预期，到港量偏低。这也使得油厂的大豆库存连续下降，截止到3月17日当周，油厂大豆库存降至335.8万吨，连续第五周下降（不过，大豆库存也是近四年同期的最高水平）。

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