美国农业部（USDA）12日公布的供需报告意外下调美豆产量预估，令美豆结转库存略低于预期，报告利多。报告发布之后，CBOT大豆和连盘豆粕连续上涨，CBOT大豆主力合约最高冲至1052.6美分/蒲式耳，周五收于1044.2美元/蒲式耳，周涨幅达到4.92%；连盘豆粕也一举上涨突破2900元/吨，涨幅超过100元/吨。
但现货市场在报告发布后却表现相对平稳。据我的农产品网跟踪显示，由于大部分油厂1月份合同已经售完，目前基本无现货报价销售，而对于2月份的合同价格，仅有小幅上调。以江苏地区为例，报告发布前的1月11日，油厂对2-3月销售价格在3150元/吨，而到1月16日，价格仅上调至3180-3200元/吨。而广东地区油厂在11日对2-3月豆粕报价3160元/吨左右，16日也仅涨至3210元/吨，涨幅均较为有限。并且，在期货盘面大涨的情况下，油厂豆粕成交依然未见明显好转。上周国内油厂豆粕共成交22.76万吨，日均成交4.55万吨，较之前一周有明显增加，但成交量仍远低于正常水平。
相对于油厂，贸易商现货报价更为积极，但价格涨幅也相对有限。广东地区贸易商11日豆粕报价普遍在3130-31500元/吨，到1月16日，报价涨至3200-3230元/吨，涨幅均在100元/吨以内；其他地区贸易商涨幅更低，山东、江苏地区贸易商报价涨幅在50元/吨以内。
究其原因，主要是现货市场供应趋于宽松，而节前下游需求转淡，加上春节之后CBOT大豆存在较大不确定性，市场多数以观望为主，采购积极性未能得到提振。从需求方面看，春节临近，生猪集中出栏，豆粕的实际需求转淡；同时，在11月至12月市场现货短缺时，下游终端已建立相当库存，足够保持春节期间的正常使用，进一步备库的心态谨慎。同时，由于贸易商手持合同较多，且具有一定的利润，在年前弱势下以抛售减轻合同压力为主，也对现货市场形成压力。
油厂豆粕库存历年趋势
而从供应来看，油厂大豆压榨在12月以来就保持了高开机率，12月油厂共压榨大豆807.92万吨，创下纪录高位，环比增加了55.54万吨，进入1月份之后，大豆压榨继续攀升，周度开机量在190万吨左右。大豆压榨的放量，直接导致了豆粕库存的明显增加，我的农产品网数据显示，截止到1月13日，国内油厂豆粕库存增加至70.8万吨，连续第二周上升，较去年12月底增加了16万吨，部分地区油厂开始出现胀库的风险。这一库存水平也已经逼近历年同期的高位水平，仅低于2016年同期的74万吨。与此同时，大豆到港也保持了较为宽松的节奏，海关数据显示，去年12月大豆进口达到900万吨，创下去年全年最高的月份。1月份到港未见明显放缓，截止到1月13日，油厂大豆库存达到347万吨，基本与12月底持平，也是近年同期次高水平（仅低于2016年同期的381万吨）。
展望后市，USDA供需报告出乎意料的调低了单产，令结转库存略低于预期，但美豆丰产坐实。市场关注的焦点更多地转向南美天气，阿根廷大豆生长仍存在不确定性。短期内美豆在报告利好的情况下，仍有上升的空间，但在南美的丰产是大概率事件的情况下，供给面仍然偏宽松，暂时维持震荡反弹看待。
国内连粕跟随美豆大幅反弹，现货上涨表现乏力。大豆供应充足，油厂压榨维持高位，豆粕库存持续回升，豆粕自身供需面偏弱，现货行情上行压力较大，年前预计偏稳运行，基差或将稳步回归。
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