CBOT大豆表现坚挺 连盘豆粕冲高回落
USDA发布8月报告之后的第一周，CBOT大豆和国内豆粕走势表现出了不同的走势，CBOT大豆冲高震荡，表现坚挺，截止到8月19日，主力合约收于1004美分，周度上涨21美分，涨幅2.14%；而连盘豆粕则出现冲高回落，周三开始连续下跌三日，最终主力合约M1701报收2986元/吨，全周下跌1.71%。为什么在美豆坚挺的情况下，国内豆粕却率先下跌呢，后期豆粕价格会拖累美豆，还是美豆会提振豆粕呢？
回顾两者走势分化的原因，主要有以下两点。首先是美豆产区天气预报保持良好状态，丰产预期强化限制美豆继续走高；同时，国内油厂的大豆和豆粕库存压力保持高位，市场担忧情绪依然较重，普遍采取快进快出的策略。因此，在价格运行到一定的阻力位置时，市场获利了结的心态明显，造成价格受到打压。
第二个原因则是近期油脂价格表现强劲，对豆粕形成跷跷板式的压制。由于临近中秋、国庆假期，国内豆油备货缓慢启动；加上近期马来西亚棕榈油出口和库存数据利好，油脂整体行情表现更为乐观，CBOT豆油期货当周大涨6.3%，创八个半月最大周线升幅。国内连盘油粕比也再度走高，在CBOT大豆维持坚挺的情况下，市场进行买油卖粕的套利操作，豆粕价格压力因此增大。
豆粕进入去库存阶段 美豆支撑强
目前豆粕市场最大的担忧来自美豆丰产及国内大豆和豆粕库存的高企。我的农产品网最新统计数据显示，截止到8月19日当周，国内主要油厂大豆库存为450.1万吨，较上周减少11万吨；豆粕库存为85.6万吨，较上周减少2.4万吨。库存仍属于年内高位水平。不过，从近年的走势来看，油厂大豆和豆粕库存的高点往往出现在8月份，而后，大豆和豆粕的库存也将进入到持续下降的过程中。尤其进入9月之后，库存下降速度更为明显。目前油厂豆粕库存已经较年内最高点减少近10万吨，大豆库存也连续第二周下降。
油厂豆粕库存变化年度对比 单位：万吨
库存的季节性下降，主要是由大豆进口的季节性决定的，因为9-10月正处于南北半球大豆出口青黄不接的时期，这将使得我国8—10月大豆到港量逐月减少。8月份油厂大豆到港基本符合预期，市场预期9月份的大豆到港将下降至600万吨以下，减少明显。因此目前9月的基差会相对较为坚挺。由于预期大豆进口将下降，目前下游企业逢低补库也较为积极，我的农产品网跟踪显示，近两周随着豆粕价格的回升，市场心态有所好转，油厂豆粕成交出现了明显的好转。8月12日当周和19日当周豆粕成交近160万吨，周度成交是8月第一周的近两倍，其中基差成交约55万吨，主要集中在10-11月。随着成交的好转，油厂的豆粕未执行合同也在继续攀升，到8月19日当周，油厂豆粕未执行合同达到359万吨，连续第四周增加。
当然，CBOT大豆价格的走势仍将对国内豆粕市场形成更为明显的影响。虽然美豆丰产预期强烈，但在短期内，美国大豆出口表现强劲，仍能平衡由丰产带来的供应压力。USDA的周度数据显示，截止8月11日当周，美国旧作大豆出口装船87万吨，虽然低于USDA供需报告中预估所要求的均值，但仍是高位水平。更重要的是，美国新作大豆累计出口达到1534万吨，较去年同期增加488万吨，而之前一周同比是407万吨，大豆出口形势继续保持强劲势头，这将继续对CBOT大豆形成支撑。
美豆出口短期仍决定豆粕后期走势
据天气预报显示，8月底至9月初的未来15天左右，美国中西部不会出现极度高温，不会给灌浆的大豆生长造成压力，美豆天气炒作难起，丰产压力将持续对CBOT大豆形成压制。尤其是在市场面临敏感压力位置时，很可能在丰产预期下出现震荡。但另一方面，由于目前中国油厂大豆采购积极性依然较强，加上南美大豆竞争压力减少，美豆出口短期仍有望保持强劲势头，只要美豆出口保持良好势头，在9月份USDA供需报告发布前，仍可能形成改善供需平衡的预期，这将推动CBOT大豆继续小幅回升。
对国内豆粕而言，油厂大豆和豆粕库存压力最高峰已经度过，在后期大豆进口减少，库存进入持续下降的情况下，油厂销售压力将会减轻，只要CBOT大豆不再大跌，豆粕市场也有望保持坚挺。当然，短期市场仍需要对美国大豆出口情况保持警觉，一旦美国大豆出口受阻，市场悲观预期可能再度加剧，从而导致价格出现回落。
