USDA 3月底中性偏多的种植意向报告和库存报告暂时缓解了豆类市场的担忧，但大豆丰产带来的供应压力依然不减，期货市场有望延续偏强震荡状态。国内豆粕现货市场供需关系有望进一步缓慢改善，继续增长的大豆进口仍将是豆粕市场最大的压力，并将限制价格的反弹高度，4月份豆粕价格可能延续低位震荡运行。
一、3月份豆粕期货强现货弱
3月豆粕市场整体呈现外强内弱，期强现弱的特点。也就是CBOT大豆走势强于连盘豆粕，而连盘豆粕强于豆粕现货。由于3月份巴西现任总统面临弹劾风险，市场对巴西经济前景看好，巴西货币雷亚尔因此连续走强，推高国际大豆市场价格；与此同时，欧洲央行3月份降息并加码宽松政策，继续降息预期减弱，美元指数震荡回落，也推动大宗商品普遍走高。
连盘豆粕受CBOT大豆偏强震荡。但由于大豆到港压力增大，而下游需求仍然表现不温不火，国内大豆和豆粕库存被动高企，豆粕现货市场压力不断增大，价格因而跟跌不跟涨。3月份整体震荡下跌，多地油厂价格创出近年新低，两广地区油厂价格跌至2300元/吨以下，山东、天津和江苏等主要地区油厂价格也有较大跌幅。
虽然3月份豆粕现货弱势特征明显，但在4月份，随着豆类宏观气氛好转，以及下游需求的逐步恢复，整体形势可能会有所改善。
二、美豆种植和库存报告偏多 南美大豆收割推进
3月31日，USDA公布2016/17年度大豆种植意向报告及谷物季度库存报告。报告显示，美国农户计划在2016年播种8223.6万英亩大豆，这将是历史第三高点，但是低于去年的8265万英亩，也低于分析师平均预测的8305.7万英亩。报告还显示，3月1日美国大豆库存为15.31亿蒲式耳，高于去年同期的13.27亿蒲式耳，但是低于市场平均预期的15.56亿蒲式耳。美国大豆最终种植面积调查报告将在6月底公布，此次报告整体表现中性偏多，打消了短期市场最重要的一个担忧，有利于4月份大豆整体市场的运行。
与此同时，市场对极端天气拉尼娜现象出现的预期有所增强。据美国国家气象局气候预测中心（CPC）称，未来几个月厄尔尼诺消散后北半球出现拉尼娜现象的几率接近50%。
虽然宏观层面气氛有好转趋势，但全球大豆丰产预期仍然强烈，尤其是随着南美大豆收割推进，USDA可能在4月份将对巴西和阿根廷大豆产量进行调整。巴西大豆收割推进顺利，截止3月底，巴西大豆已收割67%。3月份机构对巴西大豆产量预估调整方向有一定分歧，但都在1亿吨上下，与USDA在3月份预估的1亿吨差距不大。而对于阿根廷2015/16年度的大豆产量，USDA3月份预估为5850万吨，而阿根廷农业部的报告预估为6090万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将产量预估从5800万吨提高至6000万吨，罗萨里奥谷物交易所也将预估从5850万吨上调至5900万吨。相对而言，USDA的产量预估偏低，4月份有上调的可能。
三、大豆进口继续增长 油厂或继续调低开机
从国内豆粕的实际供需平衡来看，4月份大豆进口将继续增加，但由于油厂压榨利润不高，加上库存高企，油厂可能会延续3月份的状态，被动调低开机率，豆粕的供应不会出现明显上升。而在需求方面，随着天气的好转，养殖补栏节奏可能加快，有利于豆粕需求的提升。豆粕供需状况有望继续缓慢改善。
从大豆进口角度来看，4月份油厂大豆进口仍会保持增长态势，据我的农产品网调查显示，4月份国内主要油厂大豆到港预计到船108.5船，约合687万吨，较3月的预计到船继续增加，也较2015年4月进口量的513万吨有明显增加。大豆到港的增加将继续对豆粕现货市场形成压力，但如果豆粕价格无法出现突破性上涨，油厂大豆的实际压榨可能不会出现明显增加。一方面由于目前国内油厂豆粕已经高企，部分地区油厂在3月份就开始处于胀库状态，无法继续加大开机量；另一方面，随着CBOT大豆不断走高，而连盘豆粕和现货市场表现相对疲软，油厂为了增加销售，远期基差不断走低。3月份两广地区油厂已经出现负基差销售，这使得油厂的压榨利润被不断压缩，后期缺乏加大开机的动力。
而如果豆粕现货市场相对期货和外盘出现一定程度的反弹，油厂在大豆库存压力下，也会随之增加压榨量，大豆压榨量的增加又会限制豆粕价格的上涨幅度。整体而言，考虑到4月份节日及自然月天数更少，预计4月份油厂大豆压榨量将有小幅下降。而3月份豆粕库存被推高，因此4月份总供给将基本与3月份持平。
在需求方面，2月份国内生猪存栏延续下降态势，但下降趋势有所收窄。春节之后，国内猪肉价格出现短暂回落，3月中旬开始再度走强，目前生猪养殖利润仍然相当可观，企业补栏积极性高。从去年12月底以来，仔猪价格连续上涨，特别是春节之后的2月下旬开始，仔猪价格上涨速度明显加快，表明企业补栏节奏有所加快。4月份即将进入养殖的相对旺季，豆粕消费需求有望继续恢复。与此同时，由于进口DDGS遭遇“双反”调查，后期进口可能受阻。菜粕、棉粕等其他替代品的价格优势也不明显，很多饲料企业的配比已经降至相当低的水平，有利于豆粕的消费恢复。
而在出口方面，2015年10月份以来，出口量基本维持在10万吨左右，预计4月份难有大变动，基本与去年同期持平，难以明显改变供需平衡关系。
从以上平衡表各项指标分析来看，预计4月份整体供求关系将有小幅改善，豆粕库存消费比将继续缓慢改善，有望给豆粕现货价格提供支撑，但库存消费比相比去年同期仍偏高，供应压力仍将限制价格运行空间。
而综合来看，在美豆种植意向和库存报告之后，4月份豆类市场将重点关注USDA供需报告的调整，以及天气层面对拉尼娜现象的预期程度，而宏观经济层面巴西和美国货币汇率的变动仍将是大豆市场最大的不确定性所在。在宏观经济不出现突发变化的情况下，预计4月份CBOT大豆仍有望偏强运行，而国内豆粕期货则随外盘偏强震荡运行；豆粕现货市场供需关系则会有所改善，继续走低的空间或将有限，但在大豆到港压力之下要出现明显反弹，难度也非常大，预计将延续低位震荡。
