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张平:豆粕基差仍有上行空间 月间价差看好豆粕1、5正套

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2019年10月17日,“2019年两湖地区油脂油料市场研讨会”于湖北武汉锦江国际大酒店隆重召开。本次研讨会由中州期货携手上海钢联我的农产品网共同举办,会议旨在分析我国非洲猪瘟背景下的农产品市场行情变化,共同探讨油脂油料产业的市场和机遇,对2019年四季度豆粕油脂市场进行全方位、多角度的深入解读,助力产业链参与者们把握市场机遇。中储粮油脂公司研发总监张平作了《粕类市场交易逻辑分析与后期机会探讨》的主题演讲。

张老师本次演讲内容主要由三部分构成:分别是粕类市场交易的逻辑:主体和状态、国内极度紧张和结构性矛盾、中美协议下美豆年度低库存和后期的交易机会。首先,张老师分析了豆粕市场中的四大交易主体,细说了各自的面临的状况。具体到最近的6-8月份市场状态可以用持续低迷来概括。终端6月份去库存,7-8月份包括当前维持最低库存水平,随买随用;贸易商维持现货随卖随买,北方贸易商看好9月以后的基差,买的积极,南方担心需求,对基差兴趣不大;投机资金对炒作贸易关系没兴趣,持观望状态;油厂方面库存压力不大,买船不积极,对后期看好。

然后,张老师就国内粕类市场基本面情况展开分析,他指出,当前11-12月船期大豆盘面利润非常差,买船几乎停滞,即使美豆正常进口也不会有商业大量购买。另一方面,贴水结构倒挂严重,12-1月严重高于2月以后的巴西新作贴水,压榨厂会减少近端购买,维持低库存直至巴西新作大量到港。且中国压榨厂不会大量购买美豆,美豆错过了中国销售的最佳窗口期。后期协议购买更多需要政策或者政治要求来完成。对于后期的豆粕,10-3月份他预计豆粕提货同比下降4%,去年同期10-3月同比前年下降8%。豆粕库存预计北紧南松的格局会持续到11月份,12月份全国都会很紧张。对比16年的第四季度,今年比当年更紧张,但市场心态差距甚大。

接接着,张老师就美豆和巴西大豆供需分析展开分析,分别推演了美豆出口顺利与否的大豆平衡表,以及南美巴西贴水方面分析。他指出,美豆大减产20%,支撑较强。中美第一阶段协议如果都执行,美豆底部预计900美分/蒲上方,后期关注南美天气。巴西旧作贴水易涨难跌,新作贴水受中美协议如何执行影响较大。全球大豆供给在明年2-3月份南美新作大量上市之前处于紧张格局。

最后,张老师就未来交易机会探讨表达他个人看法,他认为当前市场的豆粕基差是相对低估的,尤其是偏低的南方和华东华北相对好一些。关于月间价差,他认为豆粕1、5正套是较为确定性机会,静态看成本端差150合理。国内豆粕价格方面,中美外贸关系解决顺利的话,成本推断豆粕01价格底部在2900上方,05合约成本底部在2750上方。


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