9月，可谓秋高气爽，近期疆内各地区籽棉陆续开秤，棉企纷纷进行收购工作。据我的农产品网了解，本周南疆机采籽棉收购价在5.5-6元/公斤，北疆机采籽棉价在4.8-5元/公斤，均较去年同比下降1-1.5元/公斤，且近期籽棉价格仍在小幅下探，新棉行情岌岌可危。那么进入四季度，国内棉市行情又该如何？
郑棉主力跌势不稳
图1 2017-2019年郑棉主力收盘价走势图
从图1可知，近三年来郑棉期价走势相差悬殊，其中2017年走势表现较平稳，2018年郑棉期价呈大涨大跌态势，而进入2019年，郑棉却呈一路下行通道，跌势较为惨重。9月28日，郑棉主连收盘价12135，跌幅逾24.7%，较去年同比下跌22.5%左右，期价震荡下挫，无疑打压现货市场棉价。据我的农产品网分析，近期下跌的主要原因：一是新棉供应压力增加，陈棉去库存缓慢，基本面格局偏空。二是近期部分产业资金开始进场，投机投保套利需求增加，做多资金退场所致。而进入四季度，为19/20年度新花大量上市时间，供在供给端增加的情况下，郑棉反弹空间有限。
商业库存同比高位
图2 2017-2019年棉花商业库存
如图2所示，2019年棉花商业库存整体情况为近3年历史新高，库存高位难下。据我的农产品网跟踪调查，截止到9月27日，棉花商业库存为195.04万吨，较去年同比增加80万吨左右，其中新疆仓库93.56万吨，内地仓库为61.78万吨，皮棉消耗速度滞缓。而进入收购之际，今年新花产量丰产预期较高，据有机构预测，2019年全国植棉面积4815.59万亩，同比下降1.77%，单产持平略增，总产量预计609万吨，同比减少0.31%。如此看来，今年棉花可谓风调雨顺，减产预期已破灭，叠加陈棉高库存的利空形势威逼，短期供大于求矛盾突出。
库存略有下降 但订单回暖有限
图3 2019年全国纺企纱线库存天数走势图
据我的农产品网统计，如图3，截止9月27日，全国各地规模以上纺企纱线库存天数为23.6天，较上周减少0.7天，库存继续下降，但下降幅度有所收窄。其中，山东地区纺企纱线库存天数降幅最大，其他地区降幅有仍有限，下游纺企接单情况不如预期，去库存让利销售仍是常态。今年以来，由于国际贸易关系反复无常，国内纺企外销受阻，内单疲软，纯棉纱市场遭遇历史冷冻期，而差异化纱线异军突起，挤占了不少市场空间。近期上海纱线展会顺利进行，据了解，此次展会中差异化产品占据主流，自然棉纱却无人问津，市场悲观情绪较浓郁。如今“金九”未启，笔者认为，“银十行情”也不会有太大好转迹象。
整体来看，在郑棉期货走跌不稳的态势下，现货棉价支撑不足，且新棉供应将大量集中上市，供应端的压力仍不可小觑。在下游纺企需求不振，订单不足的现状中，笔者认为，四季度棉市行情或将弱势延续。后期重点关注中美谈判最新进展，以及国家收储、18600目标价格补贴政策的变化。
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