2018年第1个月，CBOT大豆仍然面临南美天气炒作和美豆出口的博弈，并且目前天气炒作仍然缺乏力度，1月USDA报告调整可能延续偏空基调。国内豆粕需求进入淡季，春节备货成为需求层面最后的希望。而在大豆和豆粕库存高企的压力下，油厂开机仍将维持高位水平，年底污染天气的增多可能会阶段性阻碍开机率的攀升。豆粕价格整体仍将延续偏弱态势运行。
一、12月豆粕现货高位震荡 期货冲高回落
12月份国内豆粕期货市场随CBOT大豆炒作阿根廷天气而波动，月初大幅上涨，而后出现连续下跌。而豆粕现货市场表现平稳，由于环保、大豆卸船等因素，部分地区油厂开机恢复不及预期，对豆粕现货形成支撑。
进入12月初，市场关注到阿根廷大豆产区的干燥天气，市场预期阿根廷大约半数玉米和大豆作物在12月中期前有陷入干燥压力的风险，CBOT大豆因而在月初出现大幅反弹。CBOT大豆1月合约一度涨至四个月新高，价格攀升至10美元/蒲式耳之上。国内连盘豆粕也随美豆出现上涨，M1805合约一度涨至2927元/吨。但随后，获利了结压力，叠加美豆出口表现不及预期，CBOT大豆开始高位回落。连盘豆粕也随之冲高回落。
12月中旬，阿根廷产区开始降雨，干燥天气得到改善。与此同时，USDA供需报告调低了美豆出口预估值，从而使得美豆期末库存上调。CBOT大豆随后延续跌势，一直到月底。连盘豆粕同样随外盘走跌。
在豆粕现货市场，价格整体也随盘面波动，但波动幅度有限。一方面华北、山东等地受到环保影响，油厂开机受限，整体开机率恢复有限，豆粕供应压力增加不及预期；另一方面，华南市场出现大豆船舶相撞事件，导致大豆卸船延误，油厂开机也恢复缓慢。豆粕现货市场价格整体在3000元/吨一线窄幅波动。
我的农产品网数据显示，截止到12月底，沿海地区主要油厂43蛋白豆粕现货价格在3000元/吨左右，与11月底基本持平。
二、南美大豆产量或上调 美豆出口依然疲软
由于美国大豆出口不及预期，USDA在12月供需报告中下调了出口预估，而12月美豆出口依然表现疲软。同时，南美大豆生长和播种表现顺利，1月USDA上调产量预估可能性增大。CBOT大豆1月份面临的压力依然较大。
12月份除月初阿根廷出现干燥天气，其他时间整体天气表现良好，利于大豆播种和生长。目前巴西已经完成播种，近几周降雨量更为常规，大豆作物长势良好，巴西头号大豆产区马托格罗索州的情况都不错，当地农村社团认为，如果天气一直良好，那么该地区的大豆平均单产将达到上年的水平。因此，多家机构在12月份进一步上调了对巴西大豆产量的预估。巴西农业部下属的机构CONAB预计2017/18年度巴西大豆有望再度丰收，产量可能达到1.09亿吨。这是该机构第二次上调产量预估。AgRural和Abiove也连续第二次上调产量预估，分别达到1.129亿吨和1.095亿吨。目前巴西国内机构对产量的预估均高于USDA在12月预估的1.08亿吨水平。因此，USDA在1月份顺势上调巴西大豆产量预估的可能性很大，预计上调幅度在100-200万吨。
阿根廷方面，进入12月中旬之后，干燥天气有所改善，随着降雨的来临，阿根廷大部分地区的大豆播种进度有所加快。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的最新报告显示，截至12月20日的一周，阿根廷2017/18年度大豆播种进度提高到70.9%，比一周前的63.5%提高了7.4个百分点，但仍比去年同期低了5个百分点。目前阿根廷中部、北部产区的墒情水平得到一定的改善作用，南部地区降水量有限，墒情仍有压力。1月份阿根廷天气仍有反复的可能，届时可能增加市场的波动性。
美国大豆出口在12月份表现依然疲软，不利于USDA在1月份的供需报告调整。11月下旬以来，美国大豆出口销售有所好转，但仍不及去年同期，并且美国大豆出口装船也未好转，仍然处于近5年来的低位。截止到12月21日当周，美豆累计出口装船2725万吨，较去年同期减少420万吨。加上未完结的订单量，美豆累计出口销售4051万吨，较去年同期下降15%。以USDA在12月报告中预估的6056万吨出口量来计算，目前出口装船进度为45%，低于去年同期的51%，也低于5年均值的49%。出口销售进度为66.9%，低于去年同期77.6%，也低于5年均值的76.7%。按此节奏，USDA很可能在1月份继续下调出口的预估值。
三、年底豆粕库存保持高位 供应压力增大
进入新年，油厂大豆和豆粕库存处于高位，1月份油厂大豆到港仍保持高水平，而随着GMO事件的转淡，油厂开机有望攀升。需求方面，年底前出栏和屠宰将加快，而补栏将集中在春节之后，养殖对豆粕消费进入季节性淡季。
在12月份，油厂大豆和豆粕库存进入季节性回升阶段，2017年也不例外，豆粕库存整体震荡回升，大豆库存保持高位。我的农产品网数据显示，截止到12月29日当周，国内油厂大豆库存为460万吨，与11月底的456万吨基本持平；而油厂豆粕库存达到76万吨，较11月底增加20万吨。大豆和豆粕库存均为历年同期最高。在船期方面，据初步统计，2018年1月份国内油厂大豆到港预计109船，约合690万吨，较去年12月有所下降。但考虑到油厂库存依然偏高，1月份大豆整体供应仍然处于高位。
今年环保压力多次成为影响油厂开机的重要因素，12月份华北、山东和河南，以及广州地区都出现过因环保原因导致油厂不能完全开机的情况。临近年底，北方更加容易出现污染天气，预计仍将影响油厂开机。而此前的GMO因素基本已经淡化，不再对油厂开机造成阻碍。与此同时，11月以来，油厂豆粕销售进度表现良好，油厂1月份合同量充足，也将促使油厂保持较高的开机率。另一方面，高企的大豆库存，以及持续大量的大豆到港，油厂被动地也需要维持高开机率。预计1月份开机率将在12月基础上小幅提升。
需求方面，四季度开始，水产饲料和养殖对豆粕的需求就进入季节性淡季。年底生猪屠宰增加，而存栏持续下降，农业部的数据显示，11月份生猪存栏环比连续第7个月下降。下游需求不利于豆粕消费。当然，由于豆粕在12月表现低迷，下游库存偏低。而在春节来临之际，如果价格表现平稳甚至反弹，下游饲料企业可能会提前启动备货需求；而如果价格依然疲软，备货需求可能会有所延迟。
综合而言，1月份CBOT大豆价格运行仍然由南美天气和美豆出口来主导，其中USDA在1月份的供需报告调整可能上调南美产量，下调美豆出口量，对大豆造成偏空影响，CBOT大豆可能延续低位震荡的态势。国内方面，豆粕整体供应压力可能继续增大，而需求只能寄望于春节备货早日启动，豆粕期货随CBOT大豆偏弱运行，而现货也将窄幅震荡，不排除补跌可能。
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。