USDA的种植意向报告和季度库存报告成为豆类市场的两大利空，预计4月份乃至后期的相关报告将进一步强化大豆丰产预期，但短期来看，3月份的单边下跌已经部分消化了利空影响。在大豆到港增加，需求恢复有限的供需背景下，国内豆粕市场将继续跟随外盘走势，4月份将弱势震荡寻底。
一、3月豆粕价格单边下跌 跌破3000元/吨
3月份豆粕期货和现货同时呈现单边下跌的态势，其中豆粕现货价格跌破3000元/吨关口，逼近2900元/吨，创下2016年6月以来的新低水平。连盘豆粕也接近年初的水平。
3月初，市场预期美国可能出台政策，增加以大豆为原料的生物燃料的需求，受此影响，CBOT大豆出现较为明显的反弹，带动国内连盘豆粕出现短暂回升。
但随着巴西大豆收割的推进，南美大豆丰产预期愈发强烈，机构纷纷上调对巴西大豆产量的预估，CBOT大豆迅速回落，连盘豆粕也随之下跌。3月10日，USDA公布3月份大豆供需平衡表，报告上调巴西大豆产量，上调美豆期末库存且维持阿根廷地区大豆产量不变。报告利空再度施压市场，CBOT大豆价格跌速加快。3月中旬，美联储宣布加息，大豆市场震荡加剧，但短期利空之后价格进入震荡。
进入3月下旬，由于市场预期USDA在月底发布的大豆种植意向报告可能显示美豆种植面积增加，同时季末大豆库存可能大幅增加，CBOT大豆价格再度连续走低，连盘豆粕也跟随外盘下跌。
在现货市场，3月份由于大豆到港延迟，以及环保等问题，油厂大豆压榨保持相对低位，周度压榨量连续维持在155万吨左右。但由于市场预期偏空，加上下游需求恢复缓慢，市场交投意愿清淡，提货和采购积极性均较低。油厂豆粕库存维持在相对高位，价格也不得不逐步走低，到3月下旬，全国油厂价格普遍跌破3000元/吨。
截止到3月底，沿海地区主要油厂43蛋白豆粕现货价格普遍在2900元/吨附近，较2017年2月底下跌近200元/吨。
二、美豆种植意向和库存创纪录 单产或强化丰产预期
3月31日，USDA发布新一年度的农作物种植意向报告和季度库存数据。USDA种植意向报告显示，2017年美国大豆种植面积将达到创纪录的8950万英亩，高于分析师预估的8821万英亩。季度库存报告显示，截至3月1日美国大豆库存为17.35亿蒲式耳，较去年同期高13%，也高于16.84亿蒲式耳的行业预估均值。两大报告可以说均属于重大利空。按照8950万英亩的种植面积，新年度美豆单产只要达到48.1蒲式耳/英亩，大豆产量即可达到2016/17年度的水平。而目前对2017/18年度的的趋势单产预估是47.9蒲式耳/英亩，2016/17年度的单产是52.1蒲式耳/英亩。美豆单产要出现明显下降，除非天气出现异常情况，而目前还看不到这样的迹象。
另一方面，17.35亿蒲式耳的库存，是创纪录第二高水准，且为2007年以来同期最高水准。这也意味着，从3月1日到9月1日，如果美国大豆压榨和出口未出现明显增长，2017/18年度的期初库存很可能也将创下高位。而随着南美大豆的上市，以及目前美豆出口及装船节奏，美国大豆出口很难出现奇迹，3月USDA在供需报告中还一度下调出口预估到5511万吨（2月份为5579万吨）。因此，种植意向报告和季度库存将成为后期市场运行的一个重要压力因素。
南美大豆方面，3月份以来天气表现适宜，随着巴西大豆收割的推进，其产量预估继续被上调。AgRural数据显示，截至3月31日，巴西2016/17年度大豆收割完成74%，收割率首度低于上年同期（76%），但仍高于五年均值70%。巴西国内机构在3月份普遍上调对巴西大豆产量的预估，目前预估值在1.07亿吨—1.11亿吨之间，高于USDA在3月预估的1.08亿吨。
随着天气的好转，阿根廷大豆产量也被机构纷纷上调，阿根廷国内两大谷物交易所均上调至5600万吨以上，Informa则直接上调至5750万吨，均高于USDA最新预估的5550万吨。因此，在4月份USDA的预估报告中，南美大豆产量可能将进一步被上调。总体而言，全球大豆丰产的预期将在4月份继续被强化。
三、4月需求有限恢复 供应趋于宽松
在3月份大豆压榨量相对偏低的情况下，国内需求表现疲软，未能为豆粕现货提供足够的支撑，豆粕基差非但未能走高，反而小幅下降。进入4月份，进口大豆到港将增加，油厂压榨的压力增大，豆粕供应趋于宽松。不过随着天气的转暖，下游需求恢复速度可能加快，基差水平有望保持相对平稳。
受大豆到港延迟，以及油厂榨利不佳，3月份国内油厂大豆压榨始终保持在偏低水平，我的农产品网数据显示，3月份油厂周度大豆压榨基本维持在155万吨以下，月度压榨量预计在660万吨左右。但由于国内养殖需求恢复缓慢，加上丰产预期下CBOT大豆单边下跌，下游提货和采购均保持谨慎，多采取随用随采的策略。在压榨量偏低的情况下，油厂大豆和豆粕库存下降程度均不及往年水平。我的农产品网调查显示，截止到3月底，油厂大豆库存在310万吨，虽然连续六周下降，但依然是近四年同期最高水平；而豆粕库存维持在70万吨，部分油厂甚至出现胀库现象。豆粕库存与2月同期基本持平，低于去年同期，但较2015年要高。
4月份，随着南美大豆的上市发运，国内进口大豆到港将有较为明显的增加，我的农产品网数据显示，国内油厂4月份大豆到港预计将达115.5船，合约730万吨，较2月份有60多万吨的增加。油厂面临的库存压力将有所增加，4月份只有通过下游消化加快，或者被动增加大豆库存的方式来解决。
而从下游需求来看，3月份现货和期货价格双双下跌，且市场预期悲观，因此提货积极性下降，下游企业的库存量普遍较低。而进入4月份，丰产预期得到确认，短期市场利空落实，在价格进入低位震荡之后，下游企业可能加大补库力度，带动需求回升。
当然，养殖行业的真正恢复仍需要时间，而且恢复的程度也相对有限。农业部的数据显示，2月份生猪存栏较1月份下降0.2%，较去年同期则下降1.6%，同比环比均处于减少的状态。而3月份国内猪肉价格延续了跌势，限制了生猪养殖补栏的力度。同时，禽流感疫情并未完全消退，整体养殖补栏的节奏可能仍然缓慢。需求仍然难以成为豆粕市场倚重的一端。
量化到平衡表各项指标分析来看，虽然豆粕库存有所下降，但随着大豆到港的增加，4月份油厂大豆压榨将逐步恢复，豆粕供应将增加。而补库需求和养殖需求的好转，将带动豆粕消费小幅增长，但增加幅度可能不及供应幅度，豆粕库存消费比有望小幅回升。
从价格运行来说，3月底USDA利空报告的落实，确定了4月份CBOT大豆的偏弱基调，但由于此前价格下跌已部分消化了利空影响，预计4月份CBOT大豆将震荡寻底，关注价格能否突破970美分/蒲式耳。在此背景下，预计国内豆粕市场也将在底部震荡，谨防价格跌破前期支撑。豆粕近月基差预计维持在100-150元/吨的水平。
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